10月非农逊于预期，薪资增速稳步回落

10月非农逊于预期， 薪资增速稳步回落 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610Email:ying.xu@orientfutures.com 走势评级：美元：震荡报告日期：2023年11月4日 ★10月非农超预期放缓，就业市场继续降温： 联系人： 最新公布的美国10月非农新增就业15万人，低于市场预期的18万人。8月新增就业人数由22.7万大幅下修至16.5万，9月数据由33.6万下修至29.7万，合计下修10.1万。失业率意外上升0.1%至3.9%，预期3.8%；时薪增速环比0.2%低于预期0.3%，同比4.1%略超预期4%。数据公布后，美元指数回落，十年期美债收益率下行，黄金上涨，美股开盘走高。 周佳慧宏观策略助理分析师从业资格号：F03117519Email:jiahui.zhou@orientfutures.com 10月新增就业人数超预期放缓，其中主要贡献新增工作岗位的行业包括教育及医疗、建筑业以及休闲和酒店业。而科技企业的裁员、好莱坞和UAW的罢工则明显拖累信息业和耐用品制造业的就业。随着劳动力缺口的持续修复，职位空缺数保持回落趋势，近期首申人数和续申人数也在持续上涨，预计未来劳动力市场将继续走弱。近期多数行业时薪同比增速较此前明显下降，薪资增速对通胀的压力进一步减弱。但是，平均薪资4.1%的增速仍高于当前通胀水平3.7%，消费者仍然具备一定的消费能力。 ★投资建议： 劳动力市场的进一步冷却，薪资增速给通胀带来的压力降低，未来货币政策继续加息的可能性进一步降低。美国财政部发布季度再融资规模低于预期，缓解了投资者对于美债供给的担忧，十年期美债收益率自5%的高位回落至4.6%左右的水平。三季度GD增速4.9%远超预期，反映出消费支出强劲，但PMI数据的回落反映出经济放缓趋势未改，居民消费动能逐渐减弱，预计未来经济将继续走弱，Q3财报显示企业仍然保持着强劲的营收和盈利，但环比增速下降，短期美债收益率快速下行后预计走势震荡，美元指数弱势震荡，黄金震荡偏强，美股短期反弹。 ★风险提示： 通胀压力超预期，美联储货币政策紧缩超预期，将引发市场波动加剧。 1、10月非农超预期放缓，就业市场继续降温 最新公布的美国10月非农新增就业15万人，低于市场预期的18万人，为2021年以来第二低的水平，也明显低于过去12个月平均水平25.8万。8月新增就业人数由22.7万大幅下修至16.5万，9月数据由33.6万下修至29.7万，合计下修10.1万。失业率意外上升0.1%至3.9%，预期3.8%，失业人数达到650万，尽管均仍处在历史低位，但自今年4月份以来，失业率已上升0.5%，失业人数增加84.9万人；时薪增速环比0.2%低于预期0.3%，同比4.1%略超预期4%。数据公布后，美元指数回落至105左右，十年期美债收益率下行15bp至4.5%，黄金一度涨超2000美元，美股开盘走高。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 从细项数据来看，私人服务业增加11万人，主要新增来源中：教育和医疗服务业增加8.9万人，休闲和酒店业新增1.9万人，专业和商业服务新增1.5万人，批发业和零售业新增就业人数业大幅回落，信息业裁员9000人，运输仓储就业也减少1.2万人。 教育和医疗行业仍然是服务业新增就业的主要分项。休闲和酒店业增速明显放缓，其就业总人数距离疫情前仅有22.8万人的缺口，缺口修复使得后续新增就业水平不太可能高增。信息业就业人数的降低主要受此前好莱坞编剧和演员罢工的持续影响，此外根据挑战者裁员数据，10月份科技行业的裁员人数达到6524人，居各行业之首，到目前为止，2023年是继2001年之后科技行业裁员人数第二高的一年。运输仓储业就业主要受仓储和卡车运输就业岗位的拖累，主要是受到生产活动放缓和亚马逊卡车司机罢工的影响。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 生产部门就业人数大幅减少1.1万人，建筑业新增就业2.3万人，耐用品生产就业人数大幅降低3.6万人，采矿业和非耐用品生产行业分别新增1000人。 建筑业新增就业受近期房地产市场供不应求的格局推动，高利率下居民更换房屋的需求降低，成屋供给明显收缩，新屋营建许可折年数自年初以来已上涨12.3万套。耐用品生产就业人数主要受美国汽车业大罢工的影响，而10月25日福特汽车与UAW达成初步涨薪协议后，罢工行动已接近尾声。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 自2022年以来，教育及医疗行业新增就业始终保持很高的水平，但近期已经可以看到其职位空缺数有回落趋势，未来新增就业预计会随之放缓。信息行业职位空缺数在9月出现回落，而高利率对企业现金流的影响尚未完全体现，未来科技行业的裁员可能还会继续。尽管休闲和餐旅行业近期职位空缺小幅上扬，但鉴于其就业水平已接近疫情前水平，就业人数很难再大幅增长。 近几个月生产部门职位空缺数的提高主要来自于建筑行业，高利率对于房屋供给的削减明显高于对需求的打压，需要等到购房需求的进一步回落或房屋供给的好转，才能看到建筑业劳动力需求的降低。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 近期多数行业时薪同比增速较此前明显下降，即便新增就业幅度最大的教育及医疗行业，薪资增速也降低0.36%至3%，薪资增速对通胀的压力进一步减弱。但是，平均薪资4.1%的增速仍高于当前通胀水平3.7%，消费者仍然具备一定的消费能力。 总体而言，10月非农就业数据显示，新增就业超预期回落，薪资增速继续放缓，续请失业金人数增至4月份以来最高水平，首申人数也高于预期，薪资对于通胀的压力明显降低。数据公布后，由于此前已经充分定价年内暂停加息，短端市场隐含政策利率没有明显变化，但长端对于明年降息的预期有所升温，预计最早开始降息的时间提前至2024年5月，概率达到48%，预计明年年内共降息100bp。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 2、投资建议 劳动力市场的进一步冷却，薪资增速给通胀带来的压力降低，未来货币政策继续加息的可能性进一步降低。美国财政部发布季度再融资规模低于预期，缓解了投资者对于美债供给的担忧，十年期美债收益率自5%的高位回落至4.6%左右的水平。三季度GD增速4.9%远超预期，反映出消费支出强劲，但PMI数据的回落反映出经济放缓趋势未改，居民消费动能逐渐减弱，预计未来经济将继续走弱，Q3财报显示企业仍然保持着强劲的营收和盈利，但环比增速下降，短期美债收益率快速下行后预计走势震荡，美 元指数弱势震荡，黄金震荡偏强，美股短期反弹。 3、风险提示 通胀压力超预期，美联储货币政策紧缩超预期，将引发市场波动加剧。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com