中国汽车板块 10 月折价扩大后 ， 第三季度收益超过

在第三季度收益超过之后，10月的折扣扩大了 跑赢大盘(维护) 我们在这份报告中总结了2023年10月主要汽车制造商经销商的价格折扣。请注意，每个汽车制造商的此类折扣是根据每个车型的2023年9月零售量的加权平均值计算的，因为10月零售量数据尚未公布。2023年10月，大多数品牌经销商的折扣继续扩大。然而，投资者可能不太关注所谓的“黄金9月和白银10月”期间不断扩大的折扣，特别是在大多数中国汽车制造商第三季度收益强于预期之后，因为新车型效应和销售业绩可能更重要对于汽车制造商来说，在NEV更换ICE车辆的过程中。 中国汽车部门史吉， CFA(852) 3761 8728 DOU Wenjing, CFA(852) 6939 4751 长城汽车。根据我们根据每种型号的Sep零售额计算（图1），与Sep相比，长城汽车在经销商处的平均折扣在2023年10月基本保持稳定。除大沟外，大多数内燃机（ICE）型号在10月发布了更大的折扣，因为上个月的折扣幅度缩小了3 - 4个百分点。蒙龙和高山PHEV在上市后立即提供了少量折扣，而蓝山PHEV仍然没有折扣。我们认为，该公司可能没有动力在2023年11月至12月大幅增加折扣，因为鉴于其在第三季度的业绩强于预期，其23财年股票期权计划的目标可能会实现（至少80％）。 古思杰 吉利。2023年10月，吉利在经销商处的平均折扣有所扩大（图2），主要是由于星月和领克06。我们预计本月平均折扣将继续扩大，因为根据我们的渠道检查，OEM已在11月为大多数ICE型号的经销商提供了额外的浮动折扣。尽管如此，吉利七个月的整体折扣一直在7 - 9％左右。我们预计这种趋势将在未来几个月内持续下去。 涵盖的股票: 比亚迪比亚迪上个月在经销商处的平均折扣扩大了近0.5个百分点（图3），主要是由于Ha EV，Seal EV，Tag EV和Destroyer 07 EV的折扣更高。Deza N7的折扣在10月也扩大了4个百分点，与我们在10月9日发布的报告中的预测一致我们认为，这些车型折扣的扩大反映了B级车型竞争的加剧。比亚迪的折扣仍然是所有主要汽车制造商中最低的。11月1日，比亚迪宣布在11月为其“海洋系列”下的主要车型进行价值5, 000 - 18, 000人民币的促销，这将导致本月平均折扣更大。 名称Ticker额定值TP (LC)Li Auto Li US BUY 55Li Auto 2015香港购买215NIO NIO US HOLD 10Xpeng XPEV US HOLD 14Xpeng 9868香港持有55吉利175香港买入14GWM 2333香港买入13GWM 601633 CH购买32比亚迪1211香港买入290比亚迪002594 CH购买300广汽2238香港买入6.5广汽601238 CH购买14EVA 838香港买入1.5永达3669香港买入5美东1268香港买入7.2来源：彭博社，CMBIGM 广汽集团在GS4和Emoo的推动下，Trmpchi在经销商处的折扣在10月有所扩大（图4）。Aio在经销商处的折扣在10月扩大了约0.4个百分点，主要是由于Aio S和Aio V电动汽车。由于库存减少，Aio的批发量在10月下降了20％，至大约42, 000台。HyperGT EV的销售增长慢于我们的预期。这可能会增加投资者对即将于11月推出的第二种车型Hyper HT EV的担忧广汽丰田和广汽本田经销商的折扣继续扩大0.4个百分点。1.4%的月环比，分别在2023年10月创下历史新高（图5和6）。 宝马。宝马华晨的折扣在2023年10月将MoM扩大到20％以上，再次达到历史最高水平（图7）。i3和iX1电动汽车发布了最大的 相关报告：“中国汽车行业-新能源汽车销售推动 月末导致10月击败“- 2023年11月2日 “中国汽车行业-第四季度强劲的销售与竞争加剧”- 2023年10月27日 “中国汽车业- 9月折扣扩大 再次“- 2023年10月9日 10月所有华晨宝马车型的折扣增加在10月的第4周，宝马宣布为下半年销售的本地生产和进口车型提供每辆车12, 000元人民币的额外补贴。这种补贴类似于2023年6月1日宣布的1H23，但比预期的要早得多，标准要容易得多。我们预计宝马经销商在3Q23的新车毛利率将略高于2Q23，包括所有补贴。另一方面，宝马经销商在第四季度的新车毛利率可能仍然具有挑战性，这是由早于预期的2H23补贴所暗示的。 梅赛德斯-奔驰.北京奔驰的折扣在10月基本保持稳定（图8），因为EQE EV和EQESUV EV的折扣扩大在很大程度上被A级的折扣缩小所抵消。 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买HOLDSELLNOTRATED ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888传真：(852) 3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获 得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。