社会服务行业周报：民航局新航季增加中美航班计划，中美航班票价平均下降近五成

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业周报●社会服务 2023年11月05日 [Table_Title] 民航局新航季增加中美航班计划，中美航班票价平均下降近五成 核心观点： [Table_Summary]  板块表现：本周社服行业涨跌幅为+0.6%，落后沪深300指数-0.003pct，在所有31个行业中周涨跌幅排名第11位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：教育（+2.1%），专业服务（+0.9%），酒店餐饮（-0.2%），旅游及景区（-0.4%）。  重点公告&事件：（1）中免集团与深免集团合资成立深圳市深中免税品有限公司；（2）海底捞拟26亿日元收购日本酒店项目；（3）中美直飞客运航班票价平均下降50%左右。  板块跟踪： 免税：美妆广场开业后或进一步激发消费活力，关注消费复苏进展+新项目落地爬坡。Q4海南进入传统客流旺季，cdf三亚国际免税城全球美妆广场（Block C）开业在即，有望进一步激发离岛免税消费活力，国际航线的持续恢复也将利好离岛免税的需求恢复。后续仍需重点关注公司新项目的落地爬坡进程，包括三亚国际免税城一期二号地、柬埔寨暹粒首家东南亚机场免税店开业带来的业绩增量。中长期看，中国中免卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，离岛+机场+线上+市内的多维布局有望打开长期空间。 旅游：重申出境游相对占优，国内游标的重点考虑成长性与估值匹配度。新航季国航的国际及地区计划班次量已恢复至2019年的70%以上，国际航班恢复进程提速，居民出境成本有望改善，看好短期恢复率仍有提升空间，长期线上化率、渗透率、集中度提升有驱动因素的出境板块，包括OTA、博彩、出境旅行社；国内游优选项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐天目湖、三特索道。此外继续看好高景气的会展板块，推荐米奥会展，建议关注兰生股份。 酒店：商旅需求回暖驱动酒店量价持续回升，关注经济预期改善后的板块估值修复。十一黄金周过后，酒店经营数据经历短暂回落后环比持续回升，10.15-10.22周的量、价均恢复至疫前水平，考虑为商旅需求恢复带动，后续继续关注稳增长政策发力效果，预期改善或带动商旅需求进一步修复、加盟商信心回升。中长期看，酒店行业格局边际向好，产品结构升级+连锁化率提升逻辑不改，头部酒店集团优势显著。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团。 餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。9月餐饮收入同比+13.8%，增速环比+1.4pct，其中限额以上单位餐饮收入同比+12.8%，环比+2.4pct，行业边际改善预计主要受假期错位影响。结合当前平价、理性消费趋势，我们建议重视兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。  风险提示：宏观经济下行的风险；行业竞争格局恶化风险。 [Table_IndustryName] 社会服务 [Table_InvestRank] 分析师 [Table_Authors] 顾熹闽 ：021-2025 2670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 [Table_IndustryData] 行业数据 2023-11-03 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河社服】行业周报：教育板块业绩趋势验证，龙头多元布局有望打开成长空间 -30%-20%-10%0%10%20%社会服务沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业周报 目 录 一、行业数据 ................................................................................................................................................................................ 3 （一）社零：9月社零增速边际持续改善，餐饮复苏弹性更高 .............................................................................................. 3 （二）离岛免税：海南核心机场航班量环比增长 ...................................................................................................................... 4 （三）酒店： RevPAR恢复超疫前，中高端酒店经营数据更优 ............................................................................................ 4 （四）餐饮：餐饮品牌拓店节奏稳健 ........................................................................................................................................... 7 （五）博彩：10月澳门博彩毛收入恢复率创新高 ..................................................................................................................... 7 二、行业要闻 ................................................................................................................................................................................ 8 （一）免税/旅游零售 ....................................................................................................................................................................... 8 （二）酒店......................................................................................................................................................................................... 8 （三）餐饮......................................................................................................................................................................................... 9 （四）旅游......................................................................................................................................................................................... 9 （五）教育.......................................................................................................................................................................................10 三、市场动态 .............................................................................................................................................................................. 10 （一） 板块行情：本周社服板块表现落后沪深300 ...............................................................................................................10 （二） 个股行情：个股表现分化明显 .......................................................................................................................................11 四、重点覆盖股票盈利预测与估值 .......................................................................................................................................... 12 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 12 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 行业周报 一、行业数据 （一）社零：9月社零增速边际持续改善，餐饮复苏弹性更高 9月社零增速边际持续改善。据国家统计局数据显示，2023年9月，我国社零售总额近4万亿元，同比增长5.5%，环比增长0.9pct，剔除低基数影响，两年复合增速4.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.5万亿元，同比增长5.9%，环比增长0.8pct，剔除低基数影响，两年复合增速3.2%。 图 1：社零总额当月同比 图 2：除汽车外社零总额当月同比 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分渠道看，线下实物消费增速回正，但线上持续放缓。2023年9月，全国网上、线下零售额分别同比增长11%、3%，环比下滑0.5pct、增长2.7pct，网上零售恢复斜率更高。2023年1-9月，全国网上零售额10.8万亿元，同比增长12%。其中，实物商品网上零售额9.0亿元，同比增长9%，社零总额占比为26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长10%、10%、9%。 图 3：网上&线下商