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卫光生物（股票代码：002880）的2023年三季报显示，公司在过去九个月实现了强劲的增长。总收入达到7.4亿元人民币，较去年同期增长78.8%，归属于母公司净利润为1.5亿元人民币，同比增长107.8%。这一增长主要得益于公司产品收入的大幅增加和成本的有效控制。销售毛利率为42.9%，相比去年同期提高了2.1个百分点，这可能是由于生产销售的恢复导致收入大幅增长，从而摊薄了成本。
公司的研发投入也在三季度显著增加，这反映了其对技术创新的持续投入。销售和管理费用率分别下降至3.4%和7.7%，这表明随着收入的快速增长，费用得到了有效的控制。尽管整体研发费用率略有下降，但第三季度的研发费用达到了3165万元人民币，显示了公司对研发活动的重视。
卫光生物在国际市场上的拓展也取得了积极进展。2022年，公司与白俄罗斯政府机构达成合作协议，成为国内首家实现血液制品技术输出的企业。公司已获得9个单采血浆站的运营许可，并拥有涵盖人血白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大类共9个品种、21种规格的产品线，显示出其在血液制品行业的领先地位。
对于未来的盈利预测，预计2023年至2025年归母净利润分别为2.3亿元、2.7亿元和3.1亿元人民币，年复合增长率约为17.3%。鉴于此增长前景，维持对卫光生物的“买入”评级。
然而，公司也面临着一些风险，包括采浆增长的不确定性、产品研发进度低于预期、市场竞争加剧以及行业政策变化带来的潜在影响。投资者在考虑投资时应充分评估这些风险因素。
在财务预测与估值部分，公司预计2023至2025年的营业总收入和净利润将分别达到1644.71亿元和312.46亿元，年复合增长率约为20%。PE、PB等估值指标显示，当前股价相对合理，但考虑到未来增长潜力，投资该股仍具有吸引力。
总体而言，卫光生物凭借其在血液制品领域的专业性和国际市场开拓能力，展现出良好的增长潜力和投资价值。
投资要点
事件：公司发布]2023年三季报，期间实现收入7.4亿元，同比+78.8%，实现归母净利润1.5亿元，同比+107.8%，扣非归母净利润1.5亿元，同比+119.5%。
收入持续快速增长，三季度研发费用投入较高。公司前三季度收入分别为2.1/2.5/2.8亿元(+51.3%/+164.3%/+55%)，归母净利润分别为4574/5529/5022万元(+80.5%/+156.5%/+94%)。前三季度销售毛利率42.9%，同比上升2.1pp，预计主要系生产销售恢复，收入大幅增长摊薄成本。销售费用率3.4%(-0.6pp)，管理费用率7.7%(-3.2pp)，销售和管理费用率有所下降，预计主要系收入端快速增长摊薄费用。前三季度整体研发费用率为6.9%(-0.1pp)，其中三季度公司确认研发费用3165万元。公司前三季度归母净利率为18.1%，环比下降4.2pp，主要系短期研发费用增长较快。
以技术输出带动产品出口，持续开拓国际市场。公司于2022年与白俄罗斯有关政府机构达成了人血白蛋白和静注人免疫球蛋白(pH4)生产许可及技术转移服务相关合作协议，公司成为国内首个实现血液制品技术输出的企业。公司是国内最早从事血液制品生产经营、最早通过国家GMP认证的企业之一，目前拥有9个单采血浆站。产品覆盖人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子3大类，9个品种，21种规格，是行业中血浆综合利用率较高的企业。
盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为2.3亿元、2.7亿元、3.1亿元，同比增长92.2%、18%、17.3%，维持“买入”评级。
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风险提示：采浆增长或不达预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。
指标/年度
