2023年三季报点评：大宗渠道高增，盈利能力稳健

投资要点

业绩摘要

• 营收与净利润：2023年前三季度，公司实现营收39.3亿元，同比增长11.7%；归母净利润3.5亿元，同比增长10.9%；扣非净利润3.2亿元，同比增长9.3%。
• 季度表现：2023Q3，公司营收16.3亿元，同比增长9.9%；归母净利润1.7亿元，同比增长8.2%；扣非后归母净利润1.6亿元，同比增长2.3%。

毛利率与费用率

• 毛利率改善：整体毛利率为38.4%，较上年同期提高1.6个百分点，单季度毛利率40.7%，同比上升3.2个百分点，主要是大宗渠道毛利率的显著改善。
• 费用控制：总费用率为25.7%，同比下降0.2个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率均有不同程度的下降，表明公司在降本增效方面的成效良好。

品类经营

• 核心品类：橱柜品类收入17.5亿元，定制衣柜品类收入16.8亿元，均保持稳定增长态势；木门墙板收入2.4亿元，同比增长93.1%，成为增长亮点。
• 整装渠道：随着套系化销售策略的推进和整装渠道的快速扩张，木门墙板等家装渠道品类实现了高速增长。

渠道布局与扩张

• 渠道表现：大宗业务及其他业务分别同比增长28%和33.2%，体现了对大宗业务的重视和零售渠道的稳健增长。
• 店铺数量：截至报告期末，公司拥有4638家店铺，相比年初增加了407家，显示了持续的开店节奏。

预测与建议

• 盈利预测：预计2023-2025年的EPS分别为1.39元、1.65元、1.92元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：面临原材料价格大幅波动的风险。
• 销售不及预期：终端销售可能不及预期。
• 房地产政策风险：地产政策的波动可能影响公司业务。

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