公司信息更新报告：业绩符合预期，艾普阳新品发布值得期待

计算机/IT服务II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 卓易信息（688258.SH） 2023年11月03日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/11/3 当前股价(元) 54.82 一年最高最低(元) 96.52/38.19 总市值(亿元) 47.67 流通市值(亿元) 47.67 总股本(亿股) 0.87 流通股本(亿股) 0.87 近3个月换手率(%) 161.89 股价走势图 数据来源：聚源 《二季度营收和利润皆加速，信创和AI带来发展良机—公司信息更新报告》-2023.8.28 《收购稀缺工具软件开发商，新业务打开增量市场—公司信息更新报告》-2023.6.2 《收入稳健增长，AI浪潮下有望充分受益 —公司信息更新报告》-2023.4.27 业绩符合预期，艾普阳新品发布值得期待 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 闫宁（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790523080003  三季报符合预期，维持“买入”评级 三季度公司收入保持较快增长，业绩符合预期。公司已经实现部分客户商业化产品线的导入，后续有望获得更多批量化销售订单；艾普阳.NET新品积极推进，未来有望打开广阔成长空间。若不考虑收购标的业绩并表影响，我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年的归母净利润为1.02、1.51、2.21亿元，EPS为1.18、1.74、2.54元，当前股价对应PE为46.6、31.5、21.6倍，维持“买入”评级。  事件：公司发布2023年三季报，业绩符合预期 2023年前三季度，公司实现收入2.33亿元，同比增长28.05%，实现归母净利润0.54亿元，同比增长71.35%，实现扣非归母净利润0.05亿元，同比下滑59.75%。单三季度，公司实现收入0.98亿元，同比增长28.87%，实现归母净利润0.03，同比下滑80.21%，实现扣非归母净利润0.01亿元，同比下滑93.27%。  剔除股份支付影响后，公司利润保持高增长 前三季度，公司收入保持较快增长，利润增长主要系公司处置卓易文化部分股权，确认股权转让投资收益所致，扣非利润下滑主要系公司员工股权激励计划比2022年同期多确认约1800万元股份支付费用所致，剔除股份支付费用影响后，扣非净利润同比大幅增长，业绩符合预期。  固件客户持续突破，艾普阳.NET新品打开成长空间 （1）国家高度重视自主可控，国产固件重要性凸显。公司全面掌握 X86、ARM、MIPS、RISC-V等多架构 BIOS 技术及 BMC 固件开发技术，BIOS固件产品已适配海思、海光、飞腾、兆芯、龙芯、申威等主流国产芯片。近年来，随着公司的积极拓展，已经实现部分客户商业化产品线的导入，后续有望获得更多批量化销售订单。（2）三季度，公司收购的艾普阳完成并表，根据公司公告，艾普阳目前在研.NET新品DevMagic Studio预计四季度发布新版本，计划为实现模型驱动低代码开发基本功能的社区免费版本，后期在此基础上推出可收费的专业版，将同时在国内和国外进行市场推广。根据公司公告，全球有超过 600 万的.NET（C#）开发人员，市场空间广阔，有望为公司打开广阔成长空间。  风险提示：国产化进程低于预期；市场竞争加剧；核心技术无法满足市场需求。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 237 282 451 636 894 YOY(%) 19.2 19.2 60.0 40.8 40.6 归母净利润(百万元) 42 51 102 151 221 YOY(%) -27.4 21.0 100.7 47.9 45.6 毛利率(%) 52.8 51.1 51.8 52.7 53.6 净利率(%) 17.8 16.5 22.7 23.8 24.7 ROE(%) 4.7 4.8 9.5 12.5 15.5 EPS(摊薄/元) 0.48 0.59 1.18 1.74 2.54 P/E(倍) 113.1 93.5 46.6 31.5 21.6 P/B(倍) 5.3 5.0 4.5 4.0 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2022-112023-032023-072023-11卓易信息沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 765 715 749 734 757 营业收入 237 282 451 636 894 现金 362 369 301 354 264 营业成本 112 138 218 301 415 应收票据及应收账款 153 220 281 227 298 营业税金及附加 3 4 6 9 12 其他应收款 5 9 13 12 17 营业费用 5 10 10 14 20 预付账款 16 3 9 12 16 管理费用 30 39 61 76 103 存货 22 30 42 38 48 研发费用 53 91 95 121 170 其他流动资产 208 82 101 91 114 财务费用 1 -1 0 0 1 非流动资产 367 485 553 711 912 资产减值损失 -1 2 1 1 2 长期投资 6 89 131 201 281 其他收益 12 33 10 20 20 固定资产 189 168 237 312 431 公允价值变动收益 8 24 6 10 10 无形资产 2 8 8 9 10 投资净收益 -0 3 40 21 28 其他非流动资产 172 221 177 190 191 资产处置收益 -0 1 0 1 1 资产总计 1133 1200 1301 1445 1670 营业利润 44 48 106 155 225 流动负债 196 192 196 199 213 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 140 130 117 125 123 营业外支出 0 1 1 1 1 应付票据及应付账款 19 22 29 28 36 利润总额 43 47 105 154 225 其他流动负债 37 40 49 46 54 所得税 1 0 3 3 4 非流动负债 31 31 34 32 31 净利润 42 46 102 151 221 长期借款 0 10 9 7 6 少数股东损益 0 -5 0 0 0 其他非流动负债 31 21 25 25 24 归属母公司净利润 42 51 102 151 221 负债合计 227 223 229 231 243 EBITDA 59 68 125 184 268 少数股东权益 8 15 15 15 15 EPS(元) 0.48 0.59 1.18 1.74 2.54 股本 87 87 87 87 87 资本公积 560 593 593 593 593 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 279 322 405 530 713 成长能力 归属母公司股东权益 898 961 1057 1199 1411 营业收入(%) 19.2 19.2 60.0 40.8 40.6 负债和股东权益 1133 1200 1301 1445 1670 营业利润(%) -31.3 8.7 122.2 46.6 45.4 归属于母公司净利润(%) -27.4 21.0 100.7 47.9 45.6 获利能力 毛利率(%) 52.8 51.1 51.8 52.7 53.6 净利率(%) 17.8 16.5 22.7 23.8 24.7 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 4.7 4.8 9.5 12.5 15.5 经营活动现金流 52 -2 -7 214 130 ROIC(%) 10.6 10.0 17.3 25.1 26.9 净利润 42 46 102 151 221 偿债能力 折旧摊销 18 24 22 32 44 资产负债率(%) 20.0 18.6 17.6 16.0 14.6 财务费用 1 -1 0 0 1 净负债比率(%) -21.3 -21.7 -14.1 -16.3 -7.8 投资损失 0 -3 -40 -21 -28 流动比率 3.9 3.7 3.8 3.7 3.6 营运资金变动 -11 -71 -74 75 -89 速动比率 3.6 3.5 3.5 3.4 3.2 其他经营现金流 4 2 -18 -24 -20 营运能力 投资活动现金流 34 20 -45 -158 -207 总资产周转率 0.2 0.2 0.4 0.5 0.6 资本支出 193 23 93 106 165 应收账款周转率 1.6 1.5 0.0 0.0 0.0 长期投资 228 39 -42 -70 -80 应付账款周转率 5.6 7.1 22.0 0.0 0.0 其他投资现金流 -1 4 90 19 38 每股指标（元） 筹资活动现金流 67 -13 -16 -3 -13 每股收益(最新摊薄) 0.48 0.59 1.18 1.74 2.54 短期借款 110 -10 -13 8 -2 每股经营现金流(最新摊薄) 0.60 -0.02 -0.08 2.46 1.49 长期借款 0 10 -1 -1 -1 每股净资产(最新摊薄) 10.32 11.06 12.15 13.79 16.23 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -1 33 0 0 0 P/E 113.1 93.5 46.6 31.5 21.6 其他筹资现金流 -43 -46 -1 -10 -10 P/B 5.3 5.0 4.5 4.0 3.4 现金净增加额 153 5 -68 53 -90 EV/EBITDA 75.0 66.2 36.4 24.6 17.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；