国内外市场开拓顺利，业绩回暖可期

公司研究●证券研究报告 东方电缆（603606.SH） 公司快报 电力设备及新能源|输变电设备Ⅲ投资评级买入-B(维持)股价(2023-11-02)44.34元 国内外市场开拓顺利，业绩回暖可期 投资要点 事件：1、公司公告2023年前三季度实现营收53.50亿元，同比-5.56%；归母净利润8.22亿元，同比+11.63%；归母扣非净利润8.01亿元，同比+6.30%；其中第三季度实现营收16.61亿元，同比-7.97%；归母净利润2.05亿元，同比-4.09%，归母扣非净利润1.95亿元，同比-13.10%。 总市值（百万元）30,493.30流通市值（百万元）30,493.30总股本（百万股）687.72流通股本（百万股）687.7212个月价格区间74.60/33.14 2、公司公告收到《成交通知书》，确认公司及东方海工联合体为相关项目中标人，中标三峡阳江青州六海上风电场项目EPC总承包工程66kV集电线路海缆采购及敷设、330kV海缆穿越岸线非开挖定向钻土建施工（I标段、II标段）项目，中标金额53,495.5355万元。 23Q3营收小幅下滑，海缆业务有望随海风复苏。公司第三季度营收有所下滑，实现营业收入16.61亿元，同比下降7.97%，主要原因是报告期内陆缆与海工业务营收有所下降。23Q3陆缆系统实现营收9.10亿元，同比下降14.67%；海洋工程实现营收1.20亿元，同比下降53.85%；海缆系统实现营收6.29亿元，同比增加34.09%。Q3单季度销售毛利率20.89%，同比下降2.61pct，环比下降6.24pct，推测系海风项目进展拖累高毛利率海缆订单交付。今年以来，海风受限航道等因素影响，多个项目推进缓慢，前期招标数据低于预期，9月份以来，山东、广东、江苏等省份海上风电推进节奏明显加快。11月2日，公司及全资子公司东方海工作为联合体，中标青州六海上风电场项目，中标金额5.35亿元。公司在高电压等级、直流海缆等方面具备显著技术优势，叠加产能布局及配套敷设能力，在行业趋势向好背景下，看好公司业绩回暖。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益15.055.05-37.76绝对收益11.38-5.42-41.12 分析师张文臣SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn分析师周涛 SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn报告联系人申文雯shenwenwen@huajinsc.cn 国内外市场开拓顺利，在手订单充沛。公司坚持“海陆并进”，加快国际、国内市场双向开拓。报告期内，陆续中标多个海缆、陆缆系统项目，合计中标超过20亿元。截止三季度末，在手订单约71亿元，其中海缆系统36.05亿元，陆缆系统24.84亿元，海洋工程10.11亿元，海缆订单中220kV及以上海缆约占55%，脐带缆约占30%，有望对业绩形成有力支撑。国内海风资源丰富，开发资源充足，海上风资源技术开发潜力超过35亿千瓦，海上风电开发潜力巨大。《深远海海上风电管理办法》有望今年落地，有助于推动海风在国管海域的开发，海风年均新增装机规模有望由十四五期间年均15GW向十五五期间年均30-40GW进发。报告期内，公司取得北仑郭巨峙南白洋线南地块，该地块紧邻公司东部产业基地未来工厂，该地块主要为未来海风开发规模化以及深远海趋势对海缆提出的更高的技术要求，以及国际国内对海陆工程服务和运维系统解决方案能力提出的更高要求而做的受让。 相关报告 东方电缆：公司快报-东方电缆：海缆盈利能力提升，有望持续受益海风景气2023.8.8 东方电缆：海风小年业绩承压，龙头地位稳固-东方电缆2022年报点评2023.3.12 投资建议：全球范围内海上风电发展已呈现高景气态势，公司在海缆领域优势地位显著，看好公司发展前景。考虑到今年以来海风项目推进情况，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.13、16.41和23.65亿元，对应EPS1.76、2.39和3.44元/股，对应PE25、19和13倍，维持“买入-B”评级。 风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、风电装机低于预期；3、新品研发低于预 期。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 张文臣、周涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn