DoorDash(DASH)3Q23业绩电话会议纪要-美股-调研纪要-20231101

时间：2023年11月1日5：00注意：本纪要仅供参考，可能存在记录偏差，具体表述还请以公司为准。 Doordash 3Q23 Earnings Call Q: 你能详细谈一下，是什么促成了DoorDash在美国市场的业务加速？然后，Marketplace可能是高度可选的市场，但鉴于消费者实际使用服务的数据，你是否同意这种评估？你们如何考虑需求的敏感性呢？A: 在谈到我们在美国市场的业务增速时，实际上我们看到了非常出色的季度表现。我们看到业务的各个方面都呈现了加速增长的态势，同时UE效益也有所改善。这是多年来不断努力改进产品的结果，无论是增加餐厅选择还是非餐厅品类，我们扩大了选择，让非餐厅类别的规模从几乎为零的规模发展到了数十亿美元级别，展现了强劲的增长势头。我们平台上已有超过10万家非餐厅店铺。几乎有一半新客户首次选择DoorDash就是在餐厅以外的便利、杂货或酒类品类。因此，可选择性当然对业务增长起到了作用。其次，我们持续提升服务质量，不断改善我们的服务及时性、速度和准确性。我们努力改善服务的可负担性，不仅对于非DashPass会员，也针对我们的DashPass会员。我们一直在改善客户支持。关于Marketplace高度可选性的评估，我们的业务在过去十年中始终非常活跃，经历了各种阻力和推动力。在过去的三年中，我们经历了全球大流行、高峰时期以及一系列宏观因素。重要的是，我们始终专注于不断改进产品，这是在我们的控制范围内，并且比我们所面临的某些宏观变化更具活力。此外，我们在餐厅和非餐厅类别的业务中保持稳健表现。在cohort表现方面，我们几乎每一个cohort，甚至是几个月前刚加入我们平台的cohort，都比疫情期间的任何cohort表现要好得多。因此，通过观察每个cohort在不同时间段的行为，我们对获得的机会和吸引顾客的能力有了不同的认识。最后，尽管我们在表现和市场地位上领先，但我们的市场份额仍然只占可触及市场的一小部分。在美国餐厅类别中，我们的销售额还不到行业销售额的两位数百分比，全球范围内的餐厅中，我们只占了一个更小的个位数百分比。如果我们把所有其他类别都包括进来，那我们在全球电商市场中的份额几乎微乎其微。因此，我们仍有很长的发展道路，仍需不断努力和改进以构建持久的产品。 Q：国际市场业务如何进行整合？还有哪些地理区域可能成为未来国际并购的有趣对象？A：我们非常兴奋地看到我们在国际市场的执行效率。我们在全球范围内的增长多次达到数倍。我们对产品当前状态尚未满意，但这种超常表现源于良好的客户留存率、订单频率和UE效益。我们在国际业务、新类别业务或餐厅业务中看到所有这些特征。Wolt在我们投资组合中取得了优秀的执行成果。此外，我们看到在美国以外的地区有更大的增长空间，尤其是在渗透和产品采用方面。 Q：GLP-1类减肥药物可能如何影响DoorDash的业务？A：这些药物可能是有价值的解决方案，但目前对我们业务没有即时或明显的影响。虽然难以衡量宏观因素的影响，我们专注于不断改进产品速度、质量和执行效率，以应对潜在的宏观因素。 Q：DoorDash在杂货领域有何里程碑进展？A：我们对杂货业务的表现非常满意。我们看到用户不仅从餐厅，还从新垂直领域订购商品，从而加速了新垂直领域的业务增长。GOV同比增长了一倍。整个业务的效率大幅提升，UE有显著改善，且留存率、订单频率也有所改善。 Q：DoorDash在2024年的产品计划是什么？A：我们的目标是增长并促进当地经济。我们一直在寻找要解决的问题和需要解决的任务。对消费者来说，我们聆听解决其他问题的需求，拓展产品领域。对商家来说，我们努力帮助其成为全渠道企业，加大DoorDash Drive等产品投资，并创建DoorDash Storefront服务。广告商提出利用本地商业的高频率设置为所有受众带来更多价值。DoorDash从五个业务开始，但依然处于初阶，不断解决新问题。 Q：DoorDash餐厅核心业务的订单频率变化有哪些不太常见的使用情况，如早餐订单或企业订单，对增量增长有何帮助？A：DoorDash餐厅业务客户群体的持续增长和频率加速源自多年来的选择性、服务质量、计划的可负担性、对DashPass会员的附加价值和客户支持的改进。这些带给餐厅良好的业务结果，以及产品的改进持续影响业务增长。 DoorDash在不断持续改进中，因为每次专注于改进都对长期增长有复利效应。 DoorDash始终在寻找新问题以解决。 Q：我想更深入了解年度take rate。它们持续扩大，并且在季度上略有下降。您能否讨论在维持或推动take rate方面所取得的进展？比如等待时间的改进、奖励支出以及广告的作用？对take rate可能走向的任何见解？我们已经过了 Dash 新app和布局一个季度，之前有关杂货的评论，但在新app中是否有任何行为变化？谢谢。A：让我先谈谈take rate，然后让 Tony 谈第二个问题。我们并非基于具体利润率目标来管理业务，更不涉及利润表上的任何利润率。关于take rate，如果您实际上观察业务各方面的基本驱动因素，净收入利润率实际上在季度和年度上都在增加。您所看到的结果实际上是各业务线组合变化的反映。回想我们先前的言论，新的垂直领域以及我们的国际业务实际增长速度快于餐厅业务。您观察到的是这两种业务之间的组合变化，它们仍处于早期阶段，开始影响整体take rate。总体而言，我们一直专注于如何在利润表的各方面找到效率，并将这些效率不断投入业务，推动增长。在这个季度，我们已经取得了进展。我们发现了许多效率，这是业务收入增长的一个很好的贡献者，我们利用这一点来推动高效增长，导致您看到业务加速增长的结果。至于第二个问题，有关消费者行为，尤其是今年夏天我们宣布的app变化。我认为我们持续看到更多证据证实消费者确实喜欢这些改变。通常情况下，对于我们对消费者app所做的重大变化，你可能预期会出现“谁动了我的奶酪”的反应。但实际上，我们观察到的消费行为显示出相反的情况，消费者自然而然地在不同类别间购物。一个推动因素是确保每个垂直领域的进展都相当强大，达到我们所追求的产品市场适配水平，然后重新设计整个app体验，以满足他们自然的需求。因此，我们看到消费者持续在不同类别之间自然地交叉 购物，这些数字持续增长。我们观察到许多消费者，他们首次与 DoorDash 互动往往不是在餐厅类别内。我认为这些因素导致了这样一个事实：当您观察超出餐厅范围，比如便利、杂货、酒类等领域时，约一半首次在这些类别中使用电子商务的消费者首先使用的是 DoorDash。 Q：我们在纽约市看到了有关薪酬的裁决，投资者继续询问劳工部可能如何发挥作用。您对整体监管环境有什么更新的想法？在未来几个季度内，您如何考虑相应投资以应对监管环境的潜在微妙之处？非常感谢。A：总的来说，我们对今天的监管环境的观点和我们10年前的观点是一样的，即政府、立法者、监管者实际上想要与我们这样的公司合作，真正共同创造未来工作和劳动的未来。数百万的Dashers随着时间的推移来到了DoorDash平台。实际上，DoorDash Dasher app是苹果iTunes商店中下载量最多的消费者app之一，因为他们在全职工作中实际上赚不够收入。90%的Dashers每周Dash不到10个小时。平均Dasher每周做3到4个小时的工作，80%以上的人有全职工作。因此，他们真的将DoorDash视为他们今天所赚收入和他们希望赚取以支付生活成本之间的桥梁。我认为大多数监管者实际上理解这一点。我们十年前的假设到今天的观点更新始终是，可能有少数地区不想与企业进行有益的合作并支持这种新范式，而是创造一些只会产生不良后果的政策，这与他们的目标背道而驰。再次总结所有的监管讨论，我们仍然支持我们最初的假设，即除了少数地区外，大多数政府、立法者和监管者都想与DoorDash这样的公司合作，为Dashers做正确的事情。在纽约市的情况下，相关法案尚未实施。We do expect 2 year back from the judge at any point,just like everybody else.我们的首要目标是在每个市场推动效率，确保我们有可持续的UE。如果我们无法达到UE目标，我们意识到系统中的成本会增加。这不利于整个生态系统的交易活动，导致商家销售额减少，Dashers收入减少。在财务方面，我们已经将来自纽约市裁决的任何影响纳入提供的EBITDA指导中。我们的目标是管理业务，使其保持在我们所讨论的范围内。 Q：能否讨论第四季度的变化以及财务报表的改进，以及对未来几个季度的预测路径？A：关于宏观动态，确实存在一些因素影响着经济，这也影响到了我们。但是，我们的产品改进已经使我们能够更高效地执行并继续以更高速度增长，尽管有宏观影响。我们观察到食品支出是人们每天必不可少的开支，而整体上也存在着对更高便利性的追求。在我们看来，这意味着尽管某些宏观事件可能对我们产生一些影响，但这种影响相对有限。我们并没有看到其他行业可能经历的活动。我们的发展比人们预期的要早，并且在商家选择、商品的价格实惠性、服务质量和客户支持方面还有很多改进空间。我们业务中有很多积极信号。团队表现非常出色，保留率稳定，而我们的用户在我们的规模下也在实现两位数的增长。订单频率不断上升，我们对业务的表现感到非常满意。关于财务报表利润，我们的目标不仅仅是GAAP净收入，而是通过最大程度增加业务的长期自由现金流。各项业务变得更加高效，而且我们预期每项业务最终会实现盈利，但这并不是我们关注的唯一指 标。 Q：能够从产品阶段投资的角度讨论一下杂货业务吗？您能给出一些根据产品状态所做的投资领域的例子吗？我想了解你们在杂货业务中最用力投资的领域，以及在未来如何更快地推动这项业务。谢谢。A：当谈到杂货业务时，我们着重于根据产品的阶段适当投资，而不是盲目按照行业的惯例。我们最先解决的问题是从消费者端找到适合上架的产品。举例来说，我们发现在食品配送中，一些快速过期或最频繁消耗的产品，比如莓果、牛奶、鸡蛋等，周中出门重新购买体验很差，因此，我们首先解决这种问题，展示了我们的送货到家产品。这也让我们建立了与杂货商的关系，进入了他们之前没有太多涉足的领域。这个机会的规模超出了预期。另一个例子是，我们在构建杂货业务时，并没有过多投资在营销方面。原因是我们想确保产品质量足够优秀。这突显了资源利用的有效性。对我们来说，重点是解决客户问题。每当我们发现机会能打造出更好的产品时，我们就会采取行动。随后，我们聚焦于确定有效的增长方式。 Q：第一个问题是关于广告业务，对于大型企业的服务能力和对杂货业务的发展。我想了解你对产品的看法。第二个问题是关于运营杠杆水平的驱动因素，以及未来可能出现的变化。A：关于广告业务，增量性显然是广告支出回报的重要驱动因素。我们在杂货业务的快速增长是一个良好的开始，特别是相对于广告客户的其他选择。但我们在广告产品方面还有很长的路要走。我们对产品的现状并不满意，但我们对增长和产品生态系统的机会充满期待。对企业商家和广告商来说，这个领域充满潜力，但我们需要更多努力。广告业务已经成为受欢迎的在线广告平台之一，但还有很多进步空间。关于运营效率和杠杆，团队的执行非常出色。Q3不仅在营收上表现强劲，UE也出色。每个业务线的体积和UE表现都超出了预期。我们的EBITDA增长主要源自此。运营费用相对稳定，每条业务线都控制成本，继续保持收入25+% YoY的增长。未来目标是继续推动更多的杠杆效应，无论是在UE的改进还是在固定成本杠杆上。我们在强劲的Q4指引中看到了这一点。 Q：关于cohort，后COVID时期的客户群体市场交易总额增长缓慢。你如何确信能够达到与COVID前同等增长？新客户群体相对于老客户群体在非餐饮类订单中的贡献如何？A：在cohort中，我们的观察是，年度cohort持续增长，尤其2023年cohort表现出强劲增长，仅次于COVID受影响的2020年1月。我们持续改善产品选择、提升质量和服务水平