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公司业绩与增长分析
1. 整体业绩表现
- 营收与利润：2023年前三季（Q1-3），公司实现营收8.32亿元，同比增长5.93%；归母净利润0.15亿元，同比增长131.15%；扣非归母净利润0.08亿元，实现从亏损到盈利的转变。
- 季度表现：Q3单季度营收同环比均增长，净利润扭亏为盈。Q1-Q3的营收分别为2.42/2.83/3.07亿元，同比变化分别为-19.94%/0.20%/53.03%；归母净利润分别为0.06/0.02/0.07亿元，同比变化分别为15.89%/-64.20%/实现扭亏为盈。
2. 成本与费用控制
- 成本结构：综合毛利率为27.26%，同比下降0.83个百分点，可能受到工程业务毛利率大幅下滑的影响。
- 费用率：期间费用率降至19.21%，同比下降2.12个百分点，其中销售、管理及研发、财务费用率分别同比变动-0.17pct、-0.99pct、-0.96pct。
- 资产及信用减值损失：大幅改善至5.12%，同比下降7.75个百分点，主要原因是应收账款及合同资产减值计提减少。
3. 现金流与运营效率
- 现金流：2023年Q1-3经营性活动现金流量净流入1.96亿元，同比增长56%，主要由于加强了对客户和供应商的收付款管理。
- 收现比与付现比：分别增加至132.48%和89.62%，分别同比增加0.94pct和2.47pct。
- 应收账款与存货：截至9月底，应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为4.18/5.81/4.78/1.84亿元，同比变化分别为-0.11%、-24.85%、-10.07%、32.20%。
4. 业务发展亮点
- 软装业务：快速扩张，订单储备持续积累。全年新签订单总额11.74亿元，同比下降10.8%；其中Q3单季度实现新签5.34亿元，同比增长2.5%。
- 订单结构：设计、软装、工程项目的新签订单分别为6.63/2.73/2.38亿元，同比变化分别为-27.4%/96.1%/-9.6%。特别指出的是，软装业务实现了显著增长，Q3单季度新签1.29亿元，同比增长361.2%。
- 订单储备：截至报告期末，累计已签约未完工订单金额达32.85亿元，同比增长7.2%，其中设计、软装、工程项目的新签订单分别占32.68/3.40/3.76亿元，分别同比变化3.4%/84.3%/-4.8%。
5. 投资建议与风险提示
- 业绩预测：预计2023-2025年的归属母公司净利润分别为34/107/169百万元，同比增长119.69%/210.80%/58.06%。
- 估值与评级：以最新收盘价计算，对应2023-2025年的PE分别为70.46/22.67/14.34倍。鉴于公司的增长潜力与当前估值水平，首次覆盖并给予“增持”评级。
- 风险因素：包括新业务开拓的不确定性、新签订单量的风险以及宏观经济环境的下行压力。
通过以上分析，可以看出公司业绩呈现明显的改善趋势，特别是在净利润和扣非净利润方面。同时，软装业务的快速增长为公司未来的发展提供了有力支撑。然而，公司也面临新业务开拓与宏观经济波动的风险，需要密切关注这些潜在风险对业绩的影响。
事件：公司公告2023Q1-3实现营收8.32亿元同增5.93%；实现归母净利润0.15亿元同增131.15%；实现扣非归母净利润0.08亿元同比扭亏为盈。
Q3营收同环比均有增长，净利润扭亏为盈。分季度来看，公司Q1-Q3营业收入分别为2.42/2.83/3.07亿元，分别同比变动-19.94%/0.20%/53.03%，Q3营收增速环比明显改善；归母净利润分别为0.06/0.02/0.07亿元，分别同比变动15.89%/-64.20%/实现扭亏为盈，Q3盈利能力同比出现改善；扣非归母净利润分别为0.04/-0.0017/0.04亿元，分别同比变动2.47%/-114.09%/-106.63%。
资产减值损失大幅改善，带动净利率提升。公司2023Q1-3综合毛利率为27.26%同降0.83pct，或是受工程业务毛利率大幅下滑拖累；期间费用率19.21%同降2.12pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为2.16%/13.76%/3.29%，同比变动-0.17pct/-0.99pct/-0.96pct；资产及信用减值损失率5.12%同降7.75pct，主要系应收账款及合同资产减值计提较同期下降所致；
受费用率与减值损失率降低影响，公司2023Q1-3归母净利率1.85%同增8.14pct。公司2023Q1-3经营性活动现金流量净流入为1.96亿元，较去年同期多流入0.56亿元，主要系本期加强对客户/供应商的收付款管理所致；收现比132.48%同增0.94pct，付现比89.62%同增2.47pct。截至9月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为4.18/5.81/4.78/1.84亿元，较年初同比变动-0.11%/-24.85%/-10.07%/32.20%。
软装业务快速发展，订单储备持续积累。2023年Q1-3公司累计新签11.74亿元同降10.8%，其中设计/软装/工程项目分别实现新签6.63/2.73/2.38亿元，分别同比变动-27.4%/96.1%/-9.6%；其中Q3单季度实现新签5.34亿元同增2.5%，其中设计/软装/工程项目分别实现新签2.31/1.29/1.74亿元，分别同比变动-37.3%/361.2%/39.6%。公司持续加强软装团队建设，协调配合公司在设计方面的优势及丰富的供应链系统，软装业务实现快速发展。截至目前，公司累计已签约未完工订单金额合计32.85亿元同增7.2%，其中设计/软装/工程项目分别实现新签25.68/3.40/3.76亿元，分别同比变动3.4%/84.3%/-4.8%。随着在手项目推进，订单储备有望持续转化为收入，推动公司规模提升。
投资建议：我们预测公司2023-2025年归属母公司净利润为34/107/169百万元，同比增速119.69%/210.80%/58.06%，EPS分别为0.13/0.39/0.62元/股，最新收盘价对应2023-2025年PE分别为70.46/22.67/14.34倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：新业务开拓不及预期，新签订单不及预期，宏观经济下行风险。
盈利预测：
