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重磅失眠创新药获批在即，中枢神经产品力持续加强

2023-11-01 谭紫媚太平洋证券 M.凯

京新药业：中枢神经产品力增强，失眠创新药即将获批

核心要点：

业绩回顾：2023年三季度，公司营业收入同比增长6.65%，至9.89亿元；归母净利润同比下滑10.31%，至1.57亿元。全年来看，前三季度累计营业收入29.26亿元，同比增长4.48%；归母净利润4.73亿元，同比增长0.18%。
中枢神经产品力提升：公司中枢神经领域产品线包括左乙拉西坦、普拉克索、盐酸舍曲林等，市场表现突出。特别关注的是，公司用于治疗失眠障碍的1.1类小分子新药安达西尼胶囊正处于技术审评阶段，预计年内将获批上市，有望开拓超200亿失眠障碍市场。
失眠治疗市场：当前，国内市场治疗失眠障碍的主要药物为苯二氮卓类镇静催眠药（如地西泮、艾司唑仑等）和非苯二氮卓类镇静催眠药（如唑吡坦、扎来普隆等）。安达西尼选择性作用于γ-氨基丁酸A受体α1亚基，具有独特的药效机制，相比现有药物在消除半衰期、维持睡眠时间及减少不良反应方面具有优势。
集采影响：公司多个主要品种（如左乙拉西坦、盐酸舍曲林、瑞舒伐他汀钙、辛伐他汀、匹伐他汀）已通过一致性评价并参与集采，存量大品种的集采影响基本出清，对公司利润端影响趋于平稳。
盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为6.73亿元、8.18亿元、9.92亿元，对应EPS分别为0.80元、0.98元、1.18元，给予“买入”评级。
风险提示：存量产品降价风险、药品审批不及预期、新药放量不及预期、产品研发进度不及预期。

公司概况：

基本信息：总股本861百万股，流通股本656百万股，总市值11,236百万元，流通市值8,566百万元。过去12个月股价波动区间为10.69元至15.87元。
财务指标：2023年三季度毛利率51.95%，销售费用率20.99%，管理费用率5.63%，研发费用率8.93%，财务费用率-0.56%，整体净利率15.93%。
盈利预测：预计2023-2025年的营业收入分别为3780百万元、4098百万元、4615百万元、5257百万元，归母净利分别为662百万元、673百万元、818百万元、992百万元。
估值：市盈率为16.31倍、13.32倍、11.06倍，PB为2.04倍、1.89倍、1.65倍。
资产负债表：资产总额6547百万元，负债总额1648百万元，股东权益4899百万元。
现金流量表：经营活动现金流净额360百万元，投资活动现金流净额142百万元，融资活动现金流净额113百万元，自由现金流净额615百万元。
销售团队：覆盖全国及各区域的销售团队，包括华北、华东、华南等地区，由多名经验丰富的销售总监和经理组成。