受宏观经济影响业绩短期承压，国际业务有望提供新增长动能

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1通用计算机设备紫光股份（000938.SZ）买入-B(维持)受宏观经济影响业绩短期承压，国际业务有望提供新增长动能2023年10月31日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2023年10月30日收盘价（元）：19.97年内最高/最低（元）：38.78/16.43流通A股/总股本（亿）：28.60/28.60流通A股市值（亿）：571.16总市值（亿）：571.16基础数据：2023年9月30日基本每股收益：0.54摊薄每股收益：0.54每股净资产(元)：13.66净资产收益率：6.94资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com事件描述公司发布2023年三季度报告。前三季度公司共实现营收552.15亿元，同比+2.46%，归母净利润15.41亿元，同比-6.03%，扣非后归母净利润12.99亿元，同比-12.88%；Q3单季度实现营收191.69亿元，同比-1.63%，归母净利润5.19亿元，同比-23.75%，扣非后归母净利润4.54亿元，同比-26.30%。事件点评业务拆分来看，23Q1-3公司子公司新华三集团实现营收375.70亿元，同比+2.32%；其中，国内运营商业务76.35亿元，同比+20.94%，国际业务16.25亿元，同比+13.72%；国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道收入4.05亿元，同比+84.79%，实现快速增长。公司营收与利润短期略有承压，主要系受宏观经济影响，国内部分行业需求增长相对乏力。公司与国内运营商、政府、建筑、金融、互联网、能源、教育、医疗等多行业客户建立深度合作，在国内以太网、企业网、数据中心交换机/X86服务器/刀片服务器/企业网路由器/存储/超融合等多领域位居前二；海外方面，公司海外业务快速增长，公司已在亚洲、欧洲、非洲、拉美等地区设立办事处，随海外市场交换机需求提高，国际业务增长空间有望进一步打开。投资建议受英伟达芯片禁令影响，预计公司业绩短期将受一定影响，因此我们下调公司盈利预测，预计2023-25年归母公司净利润21.92/28.04/31.61亿元，同比增长1.6%/27.9%/12.7%，对应EPS为0.77/0.98/1.11元，PE为31.9/24.9/22.1倍，维持“买入-B”评级。风险提示宏观经济环境变化风险，技术和产品研发风险，经营成本及费用上涨风险，人力资源成本上升、技术人员和核心业务骨干缺乏的风险。财务数据与估值：会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)67,63874,05879,54889,186100,978YoY(%)13.39.57.412.113.2净利润(百万元)2,1482,1582,1922,8043,161 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2YoY(%)13.40.51.627.912.7毛利率(%)19.520.619.820.721.1EPS(摊薄/元)0.750.750.770.981.11ROE(%)10.69.99.110.610.6P/E(倍)32.532.431.924.922.1P/B(倍)2.32.22.11.91.8净利率(%)3.22.92.83.13.1资料来源：最闻，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产4357950712582436898079235营业收入67638740587954889186100978现金896010669131252080422571营业成本5443358772637667070079650应收票据及应收账款1114813138152721658019484营业税金及附加253294296340388预付账款839972109412221401营业费用41144251457452245839存货1842420275244732514030754管理费用92696499411661299其他流动资产42085659427752335025研发费用43385299600662787319非流动资产2285223351230782321223359财务费用-292634119241489长期投资134112866033资产减值损失-703-846-517-842-921固定资产9121042920955960公允价值变动收益4527453641无形资产39533697370337133716投资净收益-2421912947其他非流动资产1785218500183691848518650营业利润40884160423154076121资产总计66430740638132092192102593营业外收入9369878380流动负债2842933322368154302248125营业外支出510778短期借款429041759093978014290利润总额41764220431154836193应付票据及应付账款1181813245139481620217765所得税384478504589697其他流动负债1232115902137741704016071税后利润37923742380748945496非流动负债23332913287128322793少数股东损益16451584161520902335长期借款10020015811980归属母公司净利润21482158219228043161其他非流动负债22332713271327132713EBITDA48974860494660956935负债合计3076336235396854585450918少数股东权益570759877602969212027主要财务比率股本28602860286028602860会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积1783417834178341783417834成长能力留存收益927611148145941911624300营业收入(%)13.39.57.412.113.2归属母公司股东权益2996131841340333664639648营业利润(%)10.41.81.727.813.2负债和股东权益66430740638132092192102593归属于母公司净利润(%)13.40.51.627.912.7获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)19.520.619.820.721.1会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率(%)3.22.92.83.13.1经营活动现金流-21804019-27138799-1410ROE(%)10.69.99.110.610.6净利润37923742380748945496ROIC(%)10.59.68.610.310.0折旧摊销723694584544660偿债能力财务费用-292634119241489资产负债率(%)46.348.948.849.749.6投资损失24-21-91-29-47流动比率1.51.51.61.61.6营运资金变动-8170-1883-70873184-7968速动比率0.80.80.80.90.9其他经营现金流1743853-45-36-41营运能力投资活动现金流1776381054-1337-646总资产周转率1.11.11.01.01.0筹资活动现金流133-2109-802-471-687应收账款周转率6.76.15.65.65.6应付账款周转率4.94.74.74.74.7每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.750.750.770.981.11P/E32.532.431.924.922.1每股经营现金流(最新摊薄)-0.761.41-0.953.08-0.49P/B2.32.22.11.91.8每股净资产(最新摊薄)10.4811.1311.9012.8113.86EV/EBITDA14.614.515.211.410.8资料来源：最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所：上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区林创