紫金矿业2023年三季报显示，公司整体营业收入与净利润呈现不同趋势。在前三季度，公司实现营业收入2250.08亿元，同比增长10.19%，但归属于上市公司股东的净利润为161.65亿元，同比下降3.01%。其中，第三季度的业绩表现更为亮眼，营业收入为746.74亿元，同比增长4.10%，环比下降0.95%；净利润则达到了58.63亿元，同比上升45.22%，环比上升20.64%。
从产品端来看，公司矿产铜、矿产金、矿产锌的销量均有所增长，分别环比提升了11.36%、9.64%和0.56%，而价格方面，矿产铜和矿产金均实现了量价齐升，但都受到了成本的拖累。以美元计价的进口成本增加，特别是人民币兑美元贬值导致的汇兑损失，影响了铜和金的生产成本。此外，锌的价格上涨对成本也有一定影响。总体上，2023年第三季度，矿山和冶炼板块的毛利为100.65亿元，环比增加7.71%，但矿山板块的毛利率有所下降至47.91%，环比下降2.00个百分点。
除核心业务外，紫金矿业的其他业务如建设、贸易、环保等也贡献了一定的毛利增长。这得益于公司产业链的一体化布局和库存管理的优化。同时，公司还有一系列重大项目有望在下半年实现投产或复产，包括阿根廷的盐湖锂矿项目、西藏的盐湖锂矿项目、波格拉金矿的复产，以及山西紫金矿山的智能化改扩建工程。这些项目预计将为公司的业绩带来新的增长点。
基于对未来的盈利预测，紫金矿业预计2023-2025年的归母净利润分别为216.79亿元、244.07亿元、312.64亿元，对应PE分别为15x、13x、10x。考虑到公司大规模开发低品位、难利用矿山的能力以及在建或扩产的大型项目，我们认为紫金矿业具有明显的竞争优势和增长潜力。根据可比公司估值，我们建议给予紫金矿业2024年17倍PE，对应市值为4149亿元，目标价为15.76元，相比当前价格有29%的上涨空间。因此，维持“推荐”评级。然而，投资者仍需关注海外项目属地风险、中国经济复苏情况、全球经济衰退的可能性以及成本控制的风险。
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