煤焦月报：宏观利多打断负反馈，产业下行压力仍在，煤焦偏空对待

期货研究报告 2023年11月1日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：焦煤——下跌焦炭——震荡 焦煤供给端的问题正在逐步解决，蒙煤方面通关车数已经开始回升，虽然四季度蒙煤进口有季节性下滑趋势，但九月俄罗斯、美国和加拿大的进口量均大幅增加，抵消了蒙煤下行的影响，故进口总量接下来仍有可能维持在高位水平。国内洗煤厂日均产量恢复至正常水平，四季度煤矿安全事故较少，后续减量概率较小。需求方面，焦企产能利用率进一步下滑，铁水仍有较大减量空间，故焦煤需求短期难有起色。总体而言，焦煤接下来仍可以逢高空对待。 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 焦炭： 山西10月份完成4.3米焦炉淘汰工作，短期供给有所收紧。下游钢厂利润承压，终端需求恢复仍需时日，铁水下行空间有望进一步打开。日前钢厂已经开始对焦炭现货开启新一轮的提降，这说明负反馈已经开始向原料传导。虽然宏观上的预期受国内外利好有所转暖，但产业层面仍面临较大下行压力。故接下来，焦炭大概率在原料和下游的拖累下滑。 张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com 策略建议： 建议J01暂观望，多01炼焦利润仍可持有，后续待宏观情绪褪去可逢高空JM01。 风险点：风险点：地方债务暴雷（下行风险）、煤矿安全事故（上行风险）。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、行情回顾.........................................................................................................3二、焦炭.................................................................................................................41、供给回升，炼焦利润持平..........................................................................................42、下游开启补库，支撑现货..........................................................................................53、焦炭核心逻辑..............................................................................................................6三、焦煤.................................................................................................................71、国产煤矿产季节性回落，..........................................................................................72、产业链库存低位，下游开启补库..............................................................................83、焦煤核心逻辑..............................................................................................................9 图目录 图1：焦煤加权指数..........................................................................................................................3图2：焦炭加权指数..........................................................................................................................3图3：焦炭产量季节性图...................................................................................................................4图4：焦炭产量累计值及同比...........................................................................................................4图5：230家独立焦企日均产量........................................................................................................4图6：247家钢厂焦企日均产量........................................................................................................4图7：独立焦企炼焦利润（山西：含副产收入）...........................................................................5图8：独立焦企炼焦利润（山西：不含副产收入）.......................................................................5图9：247家钢厂高炉铁水日均产量...............................................................................................5图10：粗钢累计产量及同比变化....................................................................................................5图11：230家独立焦企焦炭库存......................................................................................................6图12：北方港口焦炭库存.................................................................................................................6图13：247家钢厂焦炭库存..............................................................................................................6图14：炼焦精煤产量季节性图........................................................................................................7图15：炼焦烟煤产量季节性图........................................................................................................7图16：110家洗煤厂开工率.............................................................................................................7图17：110家洗煤厂日均产量.........................................................................................................7图18：炼焦煤进口量........................................................................................................................8图19：蒙古炼焦煤进口量................................................................................................................8图20：俄罗斯炼焦煤进口量............................................................................................................8图21：美加炼焦煤进口量................................................................................................................8图22：全国炼焦精煤矿山库存........................................................................................................8图23：110家洗煤厂精煤库存.........................................................................................................8图24：北方港口炼焦煤库存............................................................................................................9图25：230家独立焦企炼焦煤库存...............................................................................................9图26：247家钢厂附属焦企炼焦精煤库存.....................................................................................9 一、行情回顾 节后在负反馈的现实压力下，黑色板块走出了一波较为曲折的下跌行情。节后市场观点分化严重，看多的理由主要是经济恢复，看空的理由则是负反馈。前者偏向于从宏观的视角来观察市场，后者则是从更为微观的产业视角来分析市场。最终结果是市场选择了交易负反馈逻辑，在10月23号之前，煤焦下跌达到10%。可以看到，本次的负反馈并未出现前