豆粕月报：美豆关注点转向南美，国内豆粕等待需求提升

1 2 3 4 主要观点 本月豆粕震荡上涨。 成本端，前期在美豆收获压力下盘面持续走低，中期USDA供需报告下调美豆单产及期末库存，叠加南北美均遭遇干旱侵扰，美豆低位反弹；后期在美豆粕持续拉升带动及南北美降雨出现等多空交织下，美豆震荡走低。总体来看，美豆月线震荡收平。 国内，月度进口大豆到港量季节性减少，油厂压榨利润持续走低压制开机率保持低位，豆粕下游需求尚可，豆粕成交总量处近年高位，且提货量总体偏多，不过油厂豆粕库存一改前期紧张势头，在季节性去库阶段保持稳定，从而压制国内豆粕难以走升。 策略：10月南北美博弈加重，南美天气炒作逐步提上日程，美豆盘面多空交织；国内10月进口大豆到港偏低，豆粕下游需求尚可，豆粕库存保持高位；国内豆粕在外盘支撑下保持坚挺，但国内库存偏高压制难以大幅走升。等待豆粕下游需求提升，短期豆粕将震荡偏弱。 行情回顾 CBOT大豆与M2401豆粕 截至10月30日收盘，月内CBOT大豆收于1308.25美分/蒲，较开盘上涨16.25点，月涨幅1.26%；M2401豆粕收于3992元/吨，较开盘上涨62点，月涨幅1.58%。10月CBOT大豆在南北美博弈在走势曲折，且行情逻辑逐渐向南美转变；国内豆粕整体跟随美豆运行，不过国内油厂豆粕库存逆季节性保持高位，压制豆粕较美豆表现偏弱。 基本面分析 基本面分析 平衡表—美豆 供应方面，环比来看，单产调减0.5蒲/英亩至49.6蒲/英亩；产量调减至41.04亿蒲；总供给调减2300万蒲至44.03亿蒲； 需求方面，压榨量调增至23亿蒲；出口调减3500万蒲至17.55亿蒲；总消耗量调减至41.83亿蒲；期末库存保持2.20亿蒲。 报告影响中性偏多。 基本面分析 平衡表—全球大豆节选 中国：国内压榨调增100万吨至9700万吨； 全球：产量下调183万吨至3.995亿吨，总消费上调66万吨至3.83亿吨，期末库存略减363万吨至1.1562亿吨。 基本面分析 国外—美国与巴西月度降水 过去30天美国降雨 过去30天巴西降雨 10月美豆产区整体降雨偏多，阻碍大豆收获推进； 10月巴西大豆产区降雨一般，部分地区出现干旱，阻碍大豆播种。 基本面分析 成本端—美豆干旱与生长状况 USDA：截至10月22日当周，美国大豆收割率为76%，市场预期为77%，此前一周为62%，去年同期为78%，五年均值为67%。此前优良率最终定为52%。 基本面分析 成本端—美豆出口 截至10月19日当周，美国2023/2024年度大豆出口净销售为137.8万吨，前一周为137.2万吨；2024/2025年度大豆净销售0万吨，前一周为0万吨； 基本面分析 成本端—美豆压榨 随着10月美豆油走低但豆粕价格持续攀升，美豆压榨利润保持高位； NOPA：9月大豆压榨量为1.65456亿蒲式耳，市场预期为1.61683亿蒲式耳，8月份数据为1.61453亿蒲式耳，2022年9月数据为1.58109亿蒲式耳。 基本面分析 成本端—巴西大豆出口 巴西海关显示，9月巴西大豆出口639.81万吨，环比减少198.89万吨，同比增加239.57万吨。 基本面分析 国内端—进口大豆到港量与压榨量 钢联：截至10月27日，10月111家油厂到港507万吨，环比减少107.25万吨，同比减少29.25万吨；钢联：10月123家油厂共压榨大豆642.14万吨，环比减少361.44万吨，同比减少3.79万吨。 基本面分析 国内端—油厂豆粕成交量与提货量 基本面分析 国内端—油厂大豆与豆粕库存 2023年第43周（10月20日至10月27日），全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存、未执行合同均下降。其中大豆库存为408.93万吨，较上周增加36.25万吨，增幅9.73%，同比去年增加169.74万吨，增幅70.96%；豆粕库存为72.1万吨，较上周减少1.99万吨，减幅2.69%，同比去年增加49.37万吨，增幅217.20%； 价差跟踪 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看