沪锡：多空交织，震荡行情

研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：张杰夫投资咨询号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597 1 2 3 4 核心观点 宏观：10月27日讯，机构分析指出，经济学家对个人消费支出及其核心指标的估计都是准确的。美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）录得3.7%，正处于美联储决策者预计该指标在年底时的水平。总而言之，这加强了美联储按兵不动的理由，并解释了市场的温和反应。实际个人支出已经回升，增长0.7%，高于预期的0.5%，这证实了GDP数据中强劲的消费势头。令人担忧的是，个人收入增幅已从0.4%降至0.3%，低于预期，这也低于9月份0.4%的CPI增幅，表明消费者正受到挤压。这让人怀疑强劲的支出步伐能否持续下去。 基本面：近期锡价为震荡行情，基本面多空交织，短期内无明显的能推动趋势性行情的矛盾点。部分地区矿端边际有所走紧，废锡原料的采买难度也有一些增加，不过冶炼厂的原料库存都较为充足，炼厂开工率亦高于去年同期，处于正常位置，未显现出受原料端的影响，预计后续精炼锡产量维持平稳。需求端复苏更多在交易预期，实际需求好转有限。9月进口的缅甸矿量大幅下滑，符合预期，考虑到已经恢复生产的选矿厂可以使用存量原矿生产，因此预计10月进口矿量会边际增加，量级预计不及正常月份。总的来看，当前全球锡库存充足，产出稳定，需求一般，基本面难以驱动趋势性行情。中长期来看，重要的边际变量是缅甸采矿何时复产，但其影响显现估计要等到明年。 策略：短期预计跟随有色板块震荡为主，宜在210000-225000区间内波段操作，趋势性行情要等到需求持续改观或缅甸停采效果显现。 产业基本面-供给端 2.1锡矿进口量及加工费 根据海关数据，国内1-9月进口锡矿179229吨，累计同比减少2.84%，主因9月进口量受前期禁矿政策影响大幅下滑，预计10月会边际恢复。截止10月27日，云南40%锡矿加工费报16900元/吨，加工费整体上较为稳定。 产业基本面-供给端 2.2沪伦比及精炼锡进口利润 进口窗口打开中，据smm测算，10月30日，进口一吨精炼锡盈利约为3765元，预计后续精炼锡进口量将会持续加量流入。 产业基本面-供给端 2.3精炼锡产量及进口量 国内1-9月精炼锡累计产量为12.22万吨，当月产量为1.54万吨，当月同比增加2.2%。精炼锡进出口方面，1-9月国内累计净进口精炼锡1.16万吨，进口利润较好，后续精炼锡预计会加量流入。 产业基本面-消费端 3.1锡下游消费情况 锡下游消费占比最大的三个项目分别为锡焊料、锡化工（例如PVC）、马口铁（用于食品包装）2023年1-9月我国集成电路产量累计同比减少2.5%。 产业基本面-消费端 3.1锡下游消费情况 2023年1-9月镀锡板累计产出117万吨，累计同比增加7.46%三季度PVC产量环比明显增加 其他指标 4.1库存 内外库存持稳，国内季节性去库，海外累库暂缓。 其他指标 4.2现货升贴水 截止10月30日，锡LME0-3贴水203美元/吨。 其他指标 4.3交易所持仓 截止10月20日，LME锡投资基金净持仓为空单340手，海外消费偏弱，伦锡现货持续贴水，LME投资者押注锡价下行。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本人及所在公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。注：本文中数据来源为美尔雅期货研究院、万得以及交易所官网公开资料。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：027-68851692公司网站：www.mfc.com.cn