多空交织主导沪锡走势，日本释放利好可短期提振锡价

第1页 请务必阅读最后重要事项 多空交织主导沪锡走势，日本释放利好可短期提振锡价 观点： 沪锡夜盘走势先抑后扬，最低跌至133410元，随后走高，收于134130元，跌50元/0.04%。昨日沪锡呈震荡走势，夜盘加上午盘，空头入场使得沪锡震荡偏弱，下午盘空头离场震荡偏强，收于134440元，涨170元/0.13%。伦锡偏弱反弹，料经过底部宽幅整理后接下来仍有回落风险。现货市场，昨日主流成交价为134300-136000元/吨，较前日跌250元，现货市场需求方面维持疲弱的状态，下游企业采购意愿不高，整体成交清淡。从盘面看，近期沪锡波动空间收窄，底部三角整理形态逐渐收敛，后市行情有望突破选择方向，谨慎者可等待突破后再跟随，短期关注上方13.55万附近压力，支撑位则关注13.3万。日本将允许向韩国出口部分半导体制造材料，日本经济产业省可能最早在今天宣布这一决定。日韩关系有局部缓和的迹象，此消息利好全球电子产业链，利好有色金属板块，预计日内将会继续震荡走强，短期操作建议偏多思路对待，上方阻力为13.54万元附近。长期来看，若日韩或中美没有进一步的实质性利好消息，沪锡将会继续底部宽幅震荡调整。 日内判断：震荡 长期判断：震荡偏弱 上周简评：本周沪锡持续震荡，整体先抑后扬，以135500元开盘，盘中突破134000元支撑位达到最低133400元，随后逐步回升，以134950元收盘，跌0.4%。现货方面，今日上午主流成交价135000-136300元/吨，现货市场今日下游企业及套盘商的买兴均较弱，现货市场总体成交氛围偏淡。宏观方面，美国政府在2019年5月10日对自中国进口产品加征25%关税时，部分锡制品已列入在 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡期货日报 Tin Daily Report 作 者：有色贵金属组 杨莉娜 黄岩 史家亮 执业编号：F0243443（从业） T0002618（投资咨询） 联系方式：010- 68576175 /shijialiang@foundersc.com 成文时间：2019年8月8日星期四 第2页 请务必阅读最后重要事项 册，但由于国内对锡的进口依赖程度不大，因此美国加征再次关税对国内锡行业影响有限；日韩贸易摩擦持续紧张依然打压电子产业链，进而影响沪锡走势。 从锡基本面来看，矿端供应依旧维持偏紧的状态，部分矿商因绝对价格低于前期，导致其销售锡矿积极性在一定程度上受到抑制。锡锭供应方面，进入夏季部分冶炼厂检修导致锡锭产量缩减，或将对锡价存在一定支撑。下游需求方面，在2019年7月初锡价大跌时，下游需求被过度消耗，目前从上海期货交易所库存数据来看，7月末连续两周库存减少幅度仅200-300吨/周左右，较7月初连续两周减少的约700吨/周有了明显的缩量。在供需双弱需求更弱的状况下，预计锡价仍处于承压的状态，但冶炼厂设备检修或将对锡价构成支撑。预计沪期锡下周维持震荡整理，上方阻力位于135600元/吨附近，下方支撑位于134000元/吨附近。在中美贸易尚未取得实质性进展或日韩贸易摩擦未取得实质性进展前，沪锡将会继续底部震荡偏弱，我们维持对锡价的悲观预期。 要闻： 【日本将允许向韩国出口部分半导体制造材料】据日经新闻，日本政府将允许向韩国出口部分半导体制造材料，这是自今年7月收紧对这些产品的出口控制以来，首次批准此类产品的出口。日本经济产业省在审查后判定，这些货物不存在被用于军事装备的风险。尽管出口企业现在必须克服一些额外障碍，但恢复发货可能意味着，韩国半导体生产不会受到严重影响。日本经济产业省可能最早在今天宣布这一决定。日韩关系有局部缓和的迹象，此消息利好全球电子产业链，利好有色金属板块。 【正式发布！日本政府贴出公告，发布政令将韩国踢出“白名单”】日本政府在上周决定将韩国踢出贸易优惠“白名单”后，7日正式发布了这一决定的政令。就此，日本将于本月28日扩大对韩国的出口管控。日本广播公司（NHK）7日报道称，日本政府2日在内阁会议中决定修改政令，将韩国 第3页 请务必阅读最后重要事项 排除出贸易优惠“白名单”，加强对韩国出口管控。7日上午，日本东京港区的国立印刷局公告栏上正式贴出官方通报，公布这一新政令。 美国财政部将中国列为汇率操纵国，国财政部将中国列为“汇率操纵国”，中方对此深表遗憾。这一标签不符合美财政部自己制订的所谓“汇率操纵国”的量化标准，是任性的单边主义和保护主义行为。央行公告称，为完善香港人民币债券收益率曲线，中国人民银行将于2019年8月14日在香港发行两期人民币央行票据，总发行量为300亿元，以稳定汇市。白宫贸易顾问纳瓦罗表示，中国政府维稳人民币汇率，说明将中国列为汇率操纵国的行动正在取得成效。白宫经济顾问库德洛表示，美国仍然预期中国谈判代表9月份会赴美进行经贸磋商；将“仔细观察”中国是否采取行动扭转人民币的跌势。中美贸易争端正逐步走向金融争端，谈判之路任重而道远，短期仍无转暖信号。 第4页 请务必阅读最后重要事项 数据解读 一、 现货分析 截止至2019年08月07日，今日主流成交价为134300-136000元/吨，长江有色市场1#锡平均价为135,750元/吨，较上一交易日减少250元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。沪期锡盘面小幅走跌，现货市场需求方面维持疲弱的状态，下游企业采购意愿不高。 图 国内现货锡价格变动 图 1 美国CPI环比 数据来源：Wind、方正中期研究院 截止至2019年08月07日，LME3个月锡期货价格为16,785美元/吨，LME锡现货结算价为17,025美元/吨，现货结算价较上一交易日减少75美元/吨。 图 LME锡现货及期货价格变动 图 2 美国CPI环比 -4,000.00-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.00130,000135,000140,000145,000150,000155,00018/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/07现货锡价格变化长江有色市场:平均价:锡:1#元/吨 第5页 请务必阅读最后重要事项 数据来源：Wind、方正中期研究院 截止至2019年08月07日，LME锡近月与3月价差报价为25美元/吨，3月与15月价差报价为230美元/吨，近月与3月价差报价较上一日增加5美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。 图 LME锡升贴水变动 图 3 美国CPI环比 数据来源：Wind、方正中期研究院 二、 期货分析 今日沪锡呈震荡走势，夜盘加上午盘，空头入场使得沪锡震荡偏弱，下午盘空头离场震荡偏强，收于134440元，涨170元/0.13%。伦锡偏弱反弹，料经过底部宽幅整理后接下来仍有回落风险。从盘面上看，17,00018,00019,00020,00021,00022,00023,00018/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/07现货结算价:LME锡期货收盘价(场内盘):LME3个月锡%(100)010020030040050018/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/07LME锡升贴水(0-3)LME锡升贴水(3-15)% 第6页 请务必阅读最后重要事项 经过连续的底部整理后，目前三角形态有所收敛，后市行情有望选择突破方向，短期关注上方13.55万附近阻力，阻力位则关注13.3万。 图 沪锡价格及成交量变动 图 4 美国CPI环比 数据来源：Wind、方正中期研究院 图 沪锡走势 图 5 美国CPI环比 0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00130,000135,000140,000145,000150,000155,00018/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/07沪锡收盘价沪锡成交量元/吨手 第7页 请务必阅读最后重要事项 数据来源：Wind、方正中期研究院 三、 供需平衡分析 WBMS公布的数据显示，2019年5月，全球锡市累积供应缺口为0.4万吨，同比下滑0.33万吨；从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5年相比维持在较高水平。作为全球前两大锡矿产出国中国和印尼分别受矿石品位和出口政策影响，锡矿产量逐年下降，目前主要锡矿出口国缅甸由于缺乏新项目的投产，产出同样处于下滑趋势。由于原材料供应紧张，加工费持续下滑导致冶炼厂生产积极性不高。40度锡精矿加工费最低下跌至14250元，60度锡精矿加工费最低跌至11000元，目前大多冶炼厂开工不足，从今年4月开始减产面积还在逐步扩大。故原料供应端的短缺对锡价远期仍然有利，但锡精矿短缺这一现象已长期存在，且当前供需平衡情况较近5年相比维持在平均水平，短期对锡价支撑有限，需求端及市场预期或主导近期锡价走势。 图 WBMS供需平衡分析 图 6 美国CPI环比 数据来源：Wind、方正中期研究院 四、 库存分析 截止至2019年08月02日，上海期货交易所锡库存为6,314吨，较上一周减少105吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。截止至2019年08月07日，上海期货交易所库存期货为5683吨，较上一交易日下降46吨。 图 沪锡库存变动 图 7 美国CPI环比 -4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.002010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-04WBMS供需平衡：锡累计值 第8页 请务必阅读最后重要事项 数据来源：Wind、方正中期研究院 截止至2019年08月07日，LME锡库存为4,860吨，较上一交易日增加20，注销仓单占比为18.93%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。 图 LME锡库存变动 图 8 美国CPI环比 数据来源：Wind、方正中期研究院 五、 套利分析 截止至2019年08月07日，沪锡主力合约SN1909收盘价为134,440元/吨，次主力合约SN2001收盘价为134,800元/吨，两者收盘价价差为-360元/吨，较上一日增加170元/吨。从季节性角度分析，当前价差较近五年相比维持在较高水平。有跨期套利的机会，可卖近买远跨期套利。 3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00018/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/07上海期货交易所锡库存吨01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00018/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/08