PVC月报：基本面缺乏足够支撑，PVC宽幅震荡为主

美尔雅期货PVC月报20231031 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：11月预期供给端仍较为充裕。电石开工处于相对高位，后续关注电石供需变化。11月PVC行业检修不多，开工或继续提升，但需关注烧碱下调后导致成本压力增加是否会影响PVC开工。 需求端：11月需求预计改善力度不大。预计11月南方下游制品开工变化有限，北方或受天气影响刚需有所下降，目前整体下游终端订单情况一般，逢低刚需补货为主。10月出口接单有所好转，11月出口接单仍存一定期待，预计11月出口量环比或将有所增加。 库存端：库存绝对量仍在高位。受国庆假期影响，10月华东/华南库存先增后减，绝对量仍处相对高位，基差端：基差变化不大。10月期、现货均跌后反弹，主力01合约基差变化不大。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：烧碱价格变化；第三：国内需求改善状况 策略：10月下旬PVC反弹更多在于宏观氛围的改善，基本面变化不大，11月供给端有提升预期，而下游需求或难有有明显改善，社会库存高位依旧将压制价格表现，不过氯碱利润回落给予PVC价格一定支撑，11月PVC延续宽幅震荡为主（5800-6200），后续仍是关注政策端出台情况以及成本端支撑情况。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.110月PVC现货价格先跌后涨 10月PVC现货跟随期货表现先跌后涨，价格重心下移。国庆假期海外原油下跌叠加PVC行业累库，PVC价格走弱；中下旬国内出口接单增加，另外宏观层面增发国债等政策提振市场信心，价格反弹。截至10.30华东电石法6020（较上月底-45），华东乙烯法6085（较上月底-145）。 1PVC价格 1.2PVC期货跌后反弹 10月期货价格跌后反弹，月初受国际原油下跌及基本面走弱，盘面下行；中下旬阶段性集中检修使得行业开工下行，此外宏观氛围好转，盘面开始反弹。截至10.30，V2301收6095(较上月底-42），01合约持仓量为859162手（较上月底+54250手)。 1PVC价格 1.3PVC基差变化不大 10月期、现货均跌后反弹，主力01合约基差变化不大，仍处合理区间内。 1PVC价格 1.4PVC月间价差小幅走弱 10月期货跌后反弹，1-5价差小幅走弱，基于未来政策预期下短期盘面走反套逻辑。乙电价差处于合理区间。 2PVC供给端分析 2.110月上游月度开工环比提升 10月虽有阶段性集中检修，但部分存量装置负荷有所提高，行业月均开工小幅提升。截至10.26当周，国内PVC整体开工75.7%（环比上周+0.53%)，其中电石法开工率74.94%(环比上周+1.59%)，乙烯法开工率77.95%（环比上周-2.69%）。11月计划检修减少，行业开工或小幅提升。 2 PVC供给端分析 2.2PVC10月检修损失量环比略增 10月PVC检修企业数量减少但企业产能较大，且10月较9月多一天，10月检修损失在27.796万吨，环比略增0.49万吨，较去年同期增加7.21万吨。 2 PVC供给端分析 2.310月产量环比增加 2023年10月产量预计为200万吨左右，环比增加7万吨左右，11月开工率重心或将小幅提升（但天数少一天），预计产量在198万吨左右。2023年10月进口预计在3万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 2PVC供给端分析 2.4.110月电石价格重心下移 10月电石价格重心下移，月初受假期运输紧张影响，电石厂降价促成交，节后出货好转叠加兰炭价格反弹，出厂价小幅反弹。但10月电石供应过剩状况依旧存在，所以价格再度回到下行通道。不过电石企业亏损严重形成一定底部支撑。截至10月30日，乌海地区电石出厂价2750元/吨（环比上月底-150元/吨）。11月电石利多支撑有限，价格仍以低位运行为主。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格有所分化 10月国际原油价格重心下移，PVC乙烯法原料价格表现分化。截至10.30日乙烯现货价CFR东南亚971美金/吨（较上月底+70）；EDC现货CFR东南亚317美金/吨（较上月底+20）；VCM现货CFR东南亚621美金/吨（较上月底-70） 2 PVC供给端分析 2.5 PVC企业延续亏损，成本支撑力度有所增强 10月电石出厂价格下行，电石企业延续亏损状态；由于成本走弱，外采电石法PVC企业环比减亏。10月烧碱价格下行，山东一体化氯碱企业利润减少，成本端支撑作用有所增加。乙烯单体法PVC企业盈利下滑。 3 PVC需求端分析 3.110月下游开工变化不大 10月PVC虽然处于传统旺季，但下游开工整体变化不大，软制品开工好于硬制品，预计11月南方PVC下游制品企业开工变化有限，但北方天气渐冷，后续制品企业刚需或有所下降，整体看下游制品企业终端订单情况一般，目前仍延续逢低刚需补货。 3 PVC需求端分析 3.210月管、型材等开工环比有所走弱 10月PVC管、型材开工环比走弱，主要受国庆假期以及终端订单不佳影响，目前订单多数是集中在头部企业，中小型企业开工偏低。从9月地产数据可以看到，竣工尚能维持，但新开工绝对量依旧偏弱，另外过去两年新开工会影响2024年竣工，2023年预计更多是地产反弹修复而非反转。 3PVC需求端分析 3.3 10月出口新接单环比有所好转 1-9月合计出口176.6万吨，同比增加6.5%，由于8月中旬开始外盘购买积极性放缓，9-10月出口交付量环比8月将有所下滑，但10月出口接单有所好转，东南亚及印度处于旺季，11月出口接单仍存一定期待，而且随着10月出口待交付量的增加，预计11月实际出口量或将有所增加。 4PVC库存端分析 4.110月社会库存小幅累库 10月整体社会库存小幅累库，库存绝对值仍处在历史同期偏高水平。月初受假期影响，中游仓库存库增加，虽然中下旬下游开工有所恢复带来小幅去库，但绝对量存仍处高位。11月预计库存延续小幅去化趋势。 4PVC库存端分析 4.2上游库存压力不大，下游暂维持刚需库存 受终端订单不佳及制品库存偏高影响，中游贸易商及下游企业接货意向不高，整体延续刚需采购。上游生产企业在国庆节后预售订单减弱库存压力增加，但随着现货反弹以及出口单增加，库存压力有所缓解。 5PVC供需基本面总结 综合来看，10月PVC基本面整体变化不大，PVC主要跟随宏观及商品情绪波动。供应端：电石开工处于相对高位，继续关注电石供需变化。11月PVC行业检修不多，开工或继续提升，但需关注烧碱下调后成本压力增加是否影响PVC开工。目前华东/华南仓库库存同比仍然偏高，短期PVC供应仍较为充裕。成本端：10月电石价格下行，11月价格预计低位运行。目前电石企业处于亏损状态，10月PVC现货及成本均有下行，外采电石PVC企业环比减亏，山东氯碱一体化企业由于烧碱价格下行利润下滑。需求端：预计11月南方下游制品开工变化有限，北方或受天气影响，刚需或有所下降，整体下游终端订单情况一般，逢低刚需补货为主。10月出口接单有所好转，11月出口接单仍存一定期待，预计11月出口量或将有所增加。策略：10月下旬PVC反弹更多在于宏观氛围的改善，基本面变化不大，11月供给端有提升预期，而下游需求或难有有明显改善，社会库存依旧将压制价格表现，不过氯碱利润回落给予PVC价格一定支撑，11月PVC或延续宽幅震荡为主（5800-6200），后续仍是关注政策端出台情况以及成本端支撑情况。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.mfc.com.cn产业研究中心：公众号mqdyjhello