软商品日报：供应阶段性宽松，糖价震荡整理

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约15785元/吨，较前日下跌340元/吨，跌幅2.11%。持仓量621271手，仓单数2372张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17078元/吨，较前日下跌122元/吨，现货基差CF01+1293，较前日上涨218。全国均价17315元/吨，较前日下跌64元/吨。现货基差CF01+1530，较前日上涨276。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，截止10月29号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为93%；去年同期水平为95%，较去年同期慢约2个百分点；近五年同期平均水平在95%，较近五年同期平均水平慢2个百分点。截止10月29号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为29%；去年同期水平为30%，比去年同期水平低1个百分点，环比上周持平。德州棉花优良率为10%，环比上周持平。截止10月29号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为49%；去年同期水平为54%，较去年同期慢约5个百分点；环比上周上升8个百分点，比近五年同期平均水平高2个百分点。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价震荡运行。供应端，减产对于棉价的驱动正在减弱。郑棉快速下跌带动籽棉收购价下调，棉农虽对当前收购价接受意愿不强，但心态较前期有所松动。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但储备棉和进口棉资源的持续投放，使得国内棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺特征显著，纺织企业开机率持续下滑，成品库存累积，纱线贸易商库存高企，步入淡季后下游订单预期进一步走弱。综合来看，节后外围宏观及产业基本面氛围整体偏空，导致棉价破位下行。但连续大跌后利空情绪已消化大半，随着收购进度加快，收购成本将逐渐固化，短期不宜过分看空，关注郑棉阶段性支撑是否存在。中期看，国内棉花供需趋于宽松，棉价在需求端负反馈的积累之下，下行的压力将逐渐增加，四季度仍以偏空思路对待。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性，暂且观望 ■风险 需求持续恶化、宏观及政策利空 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6024元/吨，较前一日上涨38元/吨，涨幅0.63%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6150元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+130，较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆6150元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+130，较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆6150元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+130，较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+380，较前一日下跌40。 近期市场资讯，昨日进口木浆市场以稳为主，局部价格微幅调整。其中，进口针叶浆现货价格受纸浆期货盘面影响，部分地区价格窄幅调涨，上涨幅度25元/吨左右。进口阔叶浆高端价格陆续向低端靠拢，成交重心略有下移，下跌幅度在150-200元/吨。市场整体交投氛围平平，出货节奏放缓。生活用纸市场交投不足，局部纸价略有下行。当前纸企开工积极性一般，原纸出货压力存在，少数让利出货。加工厂成品出货节奏不快，对原纸采买积极性偏差，观望上下游变动。 昨日纸浆期货小幅上涨。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格持续上涨，不过原纸订单有所放缓。因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看，近期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格开始出现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6788元/吨，环比下跌73元/吨，跌幅1.06%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7120元/吨，较前一日持平。现货基差SR01+330，环比上涨70。云南昆明地区白糖现货成交价6900元/吨，较前一日持平。现货基差SR01+110，环比上涨70。 近期市场资讯，贸易商苏克顿糖业交易联席主管Dimitri Varsano表示，巴西主要农产品出口港口的拥堵，可能会加剧全球糖市场的紧张局面。Varsano表示，如果11月降雨更多，桑托斯港口装糖的延误时间可能会延长至35天，这种情况可能会推高糖价。云南英茂糖业（集团）有限公司的勐捧糖厂于2023年10月30日上午10点顺利开榨（开榨时间同比提前4天），为云南省首家开榨糖厂，标志着云南省制糖企业正式进入2023/24榨季制糖进程。 昨日白糖期价偏弱整理。原糖方面巴西及印度产区的天气变化将是引导价格走向的主要因素，但在印度减产的大背景下价格原糖在26美分一线依然有着较为强力的支撑。郑糖方面，内外价差依然悬殊，给予郑糖强力的支撑。但是随着新糖不断进入市场，郑糖价格阶段性承压。在这背景下终端明显对过高的现货价格无法接受，成交清淡，从而迫使现货价格不断向期货回归。因此在没有宏观因素的影响下，留意6700一线的支撑力度，建议观望为主，等待合适的入场价位。 ■策略 高位震荡，暂时观望 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点....................................................................................................................................................................................1纸浆观点....................................................................................................................................................................................2白糖观点....................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨.....................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张........................................................................................................................................6图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................7图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨.............................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨...........................................................................................................................................7图11:棉花工业库存丨单位：万吨...........................................................................................................................................7图12:棉花商业库存丨单位：万吨...........................................................................................................................................7图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%..........................................................................................