3Q23E 预览 ： 弹性智能手机销售 ， 利润率扩大 ； 维持买入

3Q23E预览：弹性智能手机销售，利润率增长；维持买入 小米将在11月下旬公布第三季度业绩，我们估计第三季度收入将实现 目标价18.93港元 同比增长1% /环比增长3%和调整。在智能手机利润率提高和运营杠杆改善的推动下，净利润将同比增长112%，至44.9亿元人民币。展望未来，我们相信收益恢复将持续到4Q23E，智能手机业务将受到小米14模型发布和双11销售事件的推动。总体而言，我们对小米的强劲智能手机销售持乐观态度，特别是在新兴市场，以及电动汽车产品推出的业务优势。我们将FY23 -25E每股收益提高10 - 14%，以反映更快的收益恢复和更好的智能手机前景。我们将TP上调至18.93港元，基于24财年24倍市盈率，盈利预测较高。维持买入。催化剂包括电动汽车的进步和市场份额的增长。 涨/跌25.5%现价15.08港元中国技术 亚历克斯NG(852) 3900 0881 克劳迪娅·刘 智能手机：具有GPM强度的出货量好于预期。Caalys报告称，小米的出货量在23年第三季度同比增长2%（与行业同比增长1%），市场份额为14%（第。在中国品牌中排名第一）。小米强劲的智能手机出货量主要得益于新兴市场的份额增长和印度需求的稳定。ASP方面，我们预计3Q23E ASP季度环比下滑11.9%，原因是缺乏高端机型投放，中低端机型在海外市场的收入占比较高。我们估计，由于BOM成本较低，GPM将保持在13.6%的强劲增长。展望4Q23E，我们对季节性需求拉动，小米14和双11销售活动的出色销售持积极态度。我们预计小米的出货量将在FY23E同比下降4%，至1.438亿台，并在FY24 / 25E同比反弹8% / 3%，至1.55亿台/ 1.6亿台。 股权结构 AIoT /互联网：随着广告业务的复苏，适度增长。我们估计AIoT /互联网收入将在第3季度同比增长4% / 5%（而+ 12% /23年第二季度同比增长7%），主要是由于平板电脑/智能频段/电视和广告业务的强劲复苏。总体而言，我们的FY23 / 24E调整。由于我们对所有部门的GPM更高以及运营杠杆率的积极看法，每股收益比预期高出19% / 28%。 将TP提高至18.93港元，原因是盈利可见度更强，智能手机前景更好；对电动汽车产品进展持积极态度。我们相信小米有望在1H24E推出智能电动汽车产品，这将在未来几个月内成为主要催化剂。我们将FY23 - 25E每股收益提高10 - 14％，以反映更强劲的收益复苏，我们的新TP 18.93港元基于相同的24x FY24E P / E（5年历史平均值）。维持买入。催化剂包括电动汽车的推出进展和智能手机的市场份额增长。 来源：FactSet 相关报告： 1.小米（1810香港）：第二季度以创纪录的高利润率击败；重申购买- 2023年8月30日（链接）2.小米（1810 HK）：产品发布会的主要收获：MIX折叠3 / Redmi K60 Ultra /Pad 6Max / CyberDog 2及更多- 2023年8月15日（链接） 焦点图表 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：IDC，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 3Q23预览 收益修订 我们的FY23 - 25E调整每股收益比预期高出19 - 28% 我们将FY23 - 25E调整每股收益提高了10 - 14%，以反映更好的GPM和运营杠杆。我们估计智能手机销量将在FY23E下降8%，在FY24 / 25E年同比增长14% / 10%，而AIoT将在FY23E年同比增长2%，在FY24 / 25E年同比强劲反弹14% / 14%。我们的FY23 - 25E一致认为GPM高于19 - 28 估价 维持买入，新TP为18.93港元（上涨26%） 我们的新TP为18.93港元，基于相同的24倍FY24E P / E。该股票现在的市盈率为19.0倍FY24E P /E，鉴于收益恢复和智能EV上涨，我们认为其风险回报具有吸引力。催化剂包括产品发布，更强劲的出货量，份额收益，互联网收入恢复和智能EV进展。 来源：彭博社，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。