营收高增长，“一带一路”持续发力

2023年11月02日 营收高增长，“一带一路”持续发力 核心观点： 分析师 营 收 高 增 长 ，新 签 订 单稳 健 提 升。2023Q1-3公 司 实 现 营 业 收 入171.59亿 元，同比增 长36.12%， 主 要 系国 内 外 项 目 进 展 良 好；实 现归 母 净 利 润4.91亿 元 ，同 比 增 长18.19%；实 现扣 非 后 归 母 净 利 润4.37亿 元 ，同 比 增 长6.28%。2023Q1-3，公 司 新 签 合 同 额144.16亿 元 ，同 比 增 长2.50%；其 中 ，境 内 新 签 合 同 额76.08亿 元 ，同 比减 少4.79%，境 外 新 签 合 同 额68.08亿 元 ，同 比 增 长12.08%。截 至2023年 三 季 度末 ，公 司已 执 行 未 完 工 项 目313个 ，预 计 总 收 入1,056.18亿 元 ，累 计 已 确 认 收 入756.66亿 元 ，未 完 工 部 分 预 期 收 入299.52亿 元 ；公 司已 签 订合 同 但 尚 未 开 工 项 目35个 ， 合 同 金 额 合 计158.49亿 元 。 汇 率 变 动影 响 财 务 费 用， 现 金 流明 显改 善。2023Q1-3，公 司 综 合 毛 利 率 为8.55%，同 比 下 降0.26pct，公 司财 务 费 用 同 比 增 加159.69%，主 要 系 汇 率 变 动导 致较 上 年 同 期 美 元 汇 兑 收 益 减 少， 销 售 费 用 同 比 增 加55.52%， 主 要 系海 外市 场 拓 展 费 用 增 加。2023Q1-3，公 司 经 营 活 动产 生 的现 金 流 量 净 额 为-9.68亿元 ，较 去 年 同 期 少 流 出15.62亿 元 ，投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为13.31亿元 ， 较 去 年 同 期实 现 转 正 ， 主 要 系本 期 处 置 了 浙 江 制 造 基 金。 积 极 实 践 低 碳 冶 金，“ 一 带 一 路 ”项 目 稳 步 向 前。公 司专 注 低 碳 冶 金 技 术 开发 ，有 两 项 自 主 研 发 的 低 碳 冶 金 技 术 和 解 决 方 案— —HyCROF（ 富 氢 碳 循 环 氧气 高 炉 ）、Baostrip（ 薄 带 铸 轧 ），其 中HyCROF已 运 用 于 由 公 司EPC总 承 包 的中 国 宝 武 八 钢400m³富 氢 碳 循 环 试 验 高 炉 项 目 并 顺 利 投 产 。随 着 国 家 双 碳 政 策推 进 ，尤 其 在 我 国 钢 铁 工 业 碳 排 放 纳 入 碳 交 易 市 场 后 ，低 碳 冶 金 工 艺 应 用 市 场空 间 广 阔 ，将 有 助 于 公 司 抢 滩 低 碳 蓝 海 市 场 。公 司 作 为 唯 一 实 现 海 外 冶 金 工 程领 域 全 覆 盖 的 中 国 企 业 ，深 耕 国 际 市 场 多 年 ，今 年 积 极 推 进 在 阿 尔 及 利 亚 、俄罗 斯 等 地 的 大 型 项 目 ，加 大 俄 语 区 市 场 的 开 发 力 度 ，并 以 沙 特 、马来 西 亚 、印尼 、巴 西 等 中 东 、东 南 亚 、南 美 市 场 为 重 点 ，加 大“ 一 带 一 路 ”沿 线项 目 拓 展 ，海 外 项 目 稳 步 向 前 推 进 。下 半 年 ，公 司EP总 包 的印 尼旭 阳 伟 山 年 产480万 吨焦 化 项 目 首 座 焦 炉 顺 利 投 产 ；印 尼德 信 钢 铁 有 限 公 司 一 期 扩 建 项 目 竣 工 投 产 ；EPC总 承 包 建 设 俄 罗 斯MMK250万 吨/年 焦 化 项 目 首 座 焦 炉 投 产 。 资料来源：中国银河证券研究院 投 资 建 议 ：预 计 公 司2023-2025年 营 收 分 别 为221.89亿 元 、261.44亿 元、305.54亿 元，分 别 同 增18.55%、17.82%、16.87%，归 母 净 利 润 分 别 为7.95亿元 、8.97亿 元、10.21亿 元，分 别 同 增25.96%、12.88%、13.81%，EPS分 别 为0.55元/股 、0.63元/股、0.71元/股，对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为11.03倍 、9.77倍、8.58倍， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 相关研究 风 险 提 示 ： 订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ； 应 收 账 款 回 收 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 评级标 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn