营收高增长，“一带一路”持续受益

2023年10月31日 营收高增长，“一带一路”持续受益 核心观点： 分析师 ⚫营 收 如 期 高 增 长，资 产 负 债 率 下 降。2023Q1-3，公 司 实 现 营 业 收 入146.3亿元 ， 同 比 增 长59.15%，主 要 由 于 蒙 古 项 目 、 孟 加 拉 项 目 执 行 情 况 良 好 导 致 ；公 司实 现 归 母 净 利 润6.91亿 元 ，同 比 增 长38.45%，实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润7.08亿 元 ，同 比 增 长7.37%。截 至 报 告 期 末，公 司 经 营 性 现 金流净流 出2.49亿 元 ，较 去 年 同 期多流 出1.36亿 元 。报 告 期 公 司 毛 利 率 为10.12%，同 比 下 降2.81pct；公 司 净 利 率 为5.15%， 同 比 下 降1.62pct。 公 司 资 产 负 债 率 为57.88%， 同 比 下降3.83pct。 ⚫期 间 费 用 率 上 行 ，短 期 贷 款 增 加 明 显 。公 司 期 间 费 用 率 为2.81%，同 比 提 高2.28pct。其 中 ，管 理 费 用 率 为1.88%，同 比 下 降0.49pct。销 售 费 用 率 为2.41%，同 比 下 降0.67pct。 财 务 费 用 率 为-1.48%， 去 年 同 期 为-4.92%。报 告 期 内 ， 公司 长 期 应 收 款 为23.93亿 元 ，同 比 增 长34.4%，主 要 系正 常 经 营 业 务 导 致。长期 股 权 投 资 为17.24亿 元 ，同 比 增 长31.03%，主 要由 于 对 孟 加 拉 乡 村 电 力-北方 国 际 电 力 有 限 公 司 增 资 导 致 。短 期 借 款 为15.07亿 元 ，同 比 增 长99.71%，主要 由 于 新 增 流 动 贷 款 导 致 。 公 司 财 务 费 用 为-2.16亿 元 ， 去 年 同 期 为-4.52亿元 ， 主 要 由 于 汇 率 变 化 造 成 的 汇 兑 损 益 导 致 。 ⚫新 签 合 同 高 增 长 ，“ 一 带 一 路 ”持 续 受 益。2023Q1-3，公 司新 签 合 同 总 额20.31亿 美元 ， 同 比增 长55.40%。截 至2023年9月30日 累 计 已 签 约 未 完 工 项 目 合同 金 额 为20.73亿 美 元。2023年10月18日 ， 第 三 届“一 带 一 路”国 际 合 作高 峰 论 坛 在 北 京 举 行 。中 华 人 民 共 和 国 主 席 习 近 平、阿 根 廷 总 统 费 尔 南 德 斯、俄 罗 斯 总 统 普 京、联 合 国 秘 书 长 古 特 雷 斯 与 会。法 国 、阿 联 酋 、希 腊 等 国 领 导人 高 级 别 代 表 与 会 。全 球共150多 个 国 家 的 代 表 参 会 。本 次 峰 会达 成 了972亿美 元 的 项 目 合 作 协 议 ，项 目 覆 盖68个 国 家 和 地 区，涵 盖 基 础 设 施 、清 洁 能 源 、人 工 智 能 、 生 物 医 药 、 金 融 服 务 、 现 代 农 业、 轨 道 交 通 等 多 个 领 域。公 司 与AWSAT Energy FZE公 司 在 第 三 届“一 带 一 路”国 际 合 作 高 峰 论 坛 企 业 家 大 会签 订 了《 伊 拉 克TQ炼 厂 扩 建 项 目EPC总 承 包 框 架 协 议 》。协 议 金 额 暂 定 约20亿 美 元 。习 主 席 提 出 ，“ 一 带 一 路 ”国 际 合 作 高 峰 论 坛将 继 续 举 办，并 成 立 高峰 论 坛 秘 书 处。中 国 国 家 开 发 银 行 、中 国 进 出 口 银 行 将 各 设 立3500亿 元 人 民币 融 资 窗 口 ，丝 路 基 金 新 增 资 金800亿 元 人 民 币 ，以 市 场 化 、商 业 化 方 式 支 持共 建“一 带 一 路”项 目。公 司 作 为“ 一 带 一 路 ”主 力 军 之 一 ，未 来 有 望 持 续 受益 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：预 计 公 司2023-2025年 营 收 分 别 为180.44亿 元 、211.82亿 元 、240.81亿 元 ，分 别 同 比 增 长34.32%、17.39%、13.69%，归 母 净 利 润 分 别 为8.16亿 元 、9.22亿 元 、10.28亿 元 ，分 别 同 比 增 长28.22%、13.04%、11.56%，EPS分 别 为0.81元/股 、0.92元/股 、1.03元/股 ， 对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为13.98倍 、12.37倍 、11.08倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ： 订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ； 应 收 账 款 回 收 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 评级标 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn