23Q3点评：主业显著复苏，持续看好大IP开发新业务

主要观点： 公司发布23Q3财报，23Q3实现收入2.57亿（YoY+132.1%），实现归母净利润5858万（YoY +679.4%）；前三季度公司累计实现收入6.29亿（YoY +88.2%），累计实现归母净利润1.25亿（YoY +180.3%）。 ⚫电影放映主业：观影意愿持续回升，公司主业显著改善 23Q3公司直营影院实现票房（含服务费）2.20亿元（YOY+185.8%），较19Q3增长5.69%；累计实现观影人次441.26万，恢复至19Q3的89.71%。23Q3末公司已开业的直营影院总数达51家，银幕总数达375块。 23Q3公司下属联和院线实现票房（含服务费）15.72亿（YOY+153.1%），较19Q3增长19.8%；累计实现观影人次3485.00万，较19Q3增长0.15%。23Q3末公司联和院线旗下加盟影院总数达774家，银幕总数达4,967块。 在票房收入显著修复、释放经营杠杆的同时，公司持续降本增效，23Q1/23Q2/23Q3公司毛利率较19Q1/19Q2/19Q3提升3.3/9.4/11.7个pp，23Q1/23Q2/23Q3公司归母净利率较19Q1/19Q2/19Q3提升4.1/6.9/2.1个pp。 分析师：金荣执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com ⚫IP开发新业务：持续丰富IP变现手段，看好IP全产业链开发运营 相关报告 ·公司点评：焦点科技23Q3点评：短期经营效率提升，长期看好AI麦可拉动增长2023-11-01 ·公司点评：恺英网络23Q3点评：怀旧创新品类齐头并进，产品周期趋势向好2023-10-31·公司点评：神州泰岳23Q3点评：核心游戏稳中有升，计算机业务持续减亏2023-10-31·公司点评：光线传媒23Q3点评：利润稳健增长，关注《哪吒2》定档情况2023-10-29·公司点评：芒果超媒23Q3点评：利润稳定释放，关注11月招商会进展2023-10-28·公司点评：分众传媒23Q3点评：广告淡季收入仍环比增长，降本增效利润持续释放2023-10-25·公司点评：爱奇艺23Q3前瞻：优质内容叠加更多增值服务提升会员感知，ARM有望持续提升2023-10-25 2023年3月6日，公司发布公告，拟以6120.24万元收购上影元文化51%的股权；5月15日公司发布公告，已完成全部交割手续，上影元文化于5月起正式纳入上海电影合并报表范畴。上影元文化拥有《中国奇谭》《大闹天宫》 《葫芦兄弟》《黑猫警长》等60个IP，23Q3上影元持续拓展IP变现形式： 1）IP授权：与麦当劳、KFC、雀巢咖啡、浦发银行万事达卡、中信出版集团等在衣食住行等领域展开IP授权联名合作； 2）游戏联动：与网易、游族、途游、吉比特等游戏公司开展内容及玩法联动合作，覆盖《蛋仔派对》《大话西游》《跑跑卡丁车》《月圆之夜》等游戏； 3）文创品牌:多渠道上线蛙蛙家族系列玩偶，联名铜师傅上线预售大闹天宫铜工艺摆件，重现经典美猴王；《葫芦兄弟》IP联名潮流品牌BEASTER上线系列服饰； 4）数智人：数智人产品“哪吒·幻影SHO”于国庆节期间以数字化、智能化、交互化的形式亮相上海影城、车墩影视基地，用IP和AIGC技术赋能线下多元业态。 ⚫投资建议 预计公司23E-25E营业收入为8.06/10.5/12.23亿元（前值为8.02/9.51/11.13亿元），归母净利润为1.47/2.31/3.03亿元（前值为1.72/2.41/3.14亿元），维持“买入”评级。 ⚫风险提示 票房恢复不及预期；IP开发运营不及预期；线下需求消费不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。