原油投资策略周报：地缘政治为关键 油价宽幅震荡

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 ◼观点策略 SC主力短期走势：震荡。SC主力运行区间[640，740] 原油投资策略周报 海外方面，主要产油国维持减产，美联储释放鸽派信号。 2023年10月30日 国内方面，复工复产有序进行上游原油开工高位，刺激政策出台提振市场需求。继续关注国内经济增长情况。 王扬扬（F3034541，Z0014529） 综上，在供需偏紧的大背景下，油价主导再次回归到供需基本面与宏观因素博弈上，但近期主要变量为中东地缘冲突。原油市场整体需求表现角落，主要受到高油价抑制影响。宏观端最近有所回暖，美国经济韧性较强，中国发行国债以稳定经济以及扩大内需，市场风险偏好回升。沙特与伊朗以及叙利亚重新恢复外交关系，原油稳定供应得到保障。伊拉克与土耳其就原油管道再度进行谈判。巴以冲突再升级，需关注是否会影响原油生产及运输情况。综合来看，供给偏紧与宏观经济环境博弈，市场投资者目前观望为主，预计油价宽幅震荡。 wyy@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 风险提示 俄乌冲突缓和，OPEC+产量高于预期，中国需求回弱，获利资金回撤 ◼本周关注 2019. 1. 22俄罗斯原油以及成品油生产出口情况；周三：EIA库存周报；周五：贝克休斯钻井周报：预期需求恢复情况；巴以冲突 一、策略推荐 当前，油价由地缘冲突逻辑主导。短期内OPEC+集体减产，沙特与俄罗斯自愿减产利好支撑逐渐减弱，需求端欧美传统需求旺季结束，汽油表现弱势引发市场担忧，国内炼厂开工下降，需求受高油价抑制。近期宏观环境有所回暖，美国经济增速良好显示其韧性，中国增发1万亿国债刺激内需。但目前市场关注重点在巴以冲突未来发展走向，预期原油表现为宽幅震荡，推荐投资者谨慎单边操作。 二、上周行情走势回顾 2.1上周行情走势回顾 上周原油内外盘均震荡，内盘表现弱于外盘。WTI原油期货总体收跌2.54美元，跌幅2.88%，报85.54美元。Brent原油期货总体收跌1.68美元，跌幅1.82%，报90.48美元。SC原油期货总体收跌25.60元，跌幅3.71%，报663.7元。上周外盘原油市场消息面多空交织，最终表现为震荡。利空消息：美国与委内瑞拉达成初步协议，美国解除对委内瑞拉油气行业的制裁；成品油裂解价差处于低位；汽油表观需求量减少；EIA显示原油超预期累库。利多方面：中国增发1万亿国债，内在需求量或将增加；美国三季度GDP增速回升，美国经济具有较强韧性；美国原油市场龙头企业相继并购，为未来布局；巴以冲突再度扩大，给予油价不确定性。 数据来源：Bloomberg,中财期货研究院 三、地缘政治持续扩大 3.1伊朗将成供应变量 目前原油市场整体处于去库阶段，在OPEC+组织整体大减产的背景之下，沙特、俄罗斯两大主要产油国联手减产导致整体原油供应偏紧。三大能源机构的月报均认为四季度原油市场处于供不应求的状态。而且俄罗斯宣布解除柴油出口禁令并且重新对国内炼厂进行补贴，这将使俄罗斯的炼厂开工率提升，预计原油出口量将再度下降满足其承诺。伊朗就巴以冲突问题态度强硬并且呼吁对以色列实施石油禁运措施，这可能招致美国再次对伊朗大规模制裁。根据贝克休斯数据显示，截至10月27日当周，美国石油钻机数上升2座，为504座。综合来讲言全球原油市场供应偏紧格局难改。 数据来源：Bloomberg,中财期货研究院 3.2美国汽油需求弱势表现引发市场忧虑 需求端，第四季度进入全球需求淡季，欧美下游柴油裂解价差有所回落但仍处于高位，但炼厂开工率有所下滑；中国原油加工量回落且炼厂开工率持续下降，高油价抑制需求端表现。上周国内商务部宣布2024年原油非国营贸易进口允许量为24300万吨，与去年一致。中国原油需求已经接近峰值，未来市场需求增量空间有限。 数据来源：Wind,Bloomberg,中财期货研究院 3.3原油短周期累库，美联储再度收储 库存端，上周EIA报告显示美国原油超预期大幅累库137万桶，美国库欣原油库存小幅增长但仍处低位。美国能源部再次宣布12月、1月将各自收购300万桶原油作为战略原油库存的补充，且其收购价上限上涨至79美元/桶。原油市场的持续去库仍然是目前油价较为强势的主要逻辑之一，而且交割地区库存的低位将放大油价波动幅度。目前原油市场整体由于供应端的持续减产而导致处于去库阶段，关注未来下游成品油的需求变化。 数据来源：Bloomberg,中财期货研究院 数据来源：Bloomberg,中财期货研究院 四、宏观有所好转 前期经济数据表现证明美国经济韧性远比想象中的强，上周公布的美国三季度GDP数据显示增速回升也证明此观点。中国宣布将在四季度增发1万亿国债，主要是为了提升防灾减灾救灾的能力以及稳定经济增长，扩大经济内需动力的作用。除此之外，中美已经同意举行算法首脑会晤，整体宏观有所回暖。 五、市场投机多头观望情绪较重 根据最新持仓数据显示，WTI原油期货投机性净多头减少5623手，至300765手；Brent原油净多头增加149手，至205460手。数据显示出原油市场撤出资金随着巴以冲突而有所回归，但是本周油价多日大起大落表明巴以冲突仍未出现明确驱动方向，市场投资者观望情绪较重，在巴以冲突出现新的驱动方向前保持观望态度，后续持续关注资金变动情况。 六、总结 供应端由于主要产油国的联手减产，整体原油市场供应偏紧格局难改，支撑油价，而且近期伊朗就巴以冲突问题表现强势，美国是否会再次对其大规模制裁是目前市场的关注焦点。需求端，高油价抑制整体原油市场需求，欧美汽油需求表现偏弱，中国炼厂开工率也持续走低，整体原油需求表现较差。库存端，原油市场总体处于去库阶段，供需偏紧。库欣地 区库存的持续低位加剧油价波动幅度。宏观层面则由于近期政策影响而有所回暖，但全球经济依旧面临下行压力。综合而言，我们认为油价短期内表现宽幅震荡。 数据来源：Wind,Bloomberg,中财期货研究院 数据来源：Bloomberg,中财期货研究院 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明10特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。