品种策略日报-国债

2023年10月30日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2312 TS2403 TF2312 TF2403 T2312 T2403 TL2312 TL2403 昨日收盘价 101.040 100.990 101.790 101.585 101.685 101.265 98.15 97.82 前日收盘价 101.055 101.005 101.815 101.620 101.670 101.300 98.31 97.96 涨跌 -0.015 -0.015 -0.025 -0.035 0.015 -0.035 -0.160 -0.140 涨跌幅 -0.01% -0.01% -0.02% -0.03% 0.01% -0.03% -0.16% -0.14% 持仓量 67641 6280 106376 9200 170907 15380 31612 6164 成交量 38566 2909 51090 3267 68674 5314 26007 2207 持仓量增减 -1624 258 -2781 396 -899 436 -327 7 跨期价差 0.050 0.205 0.420 0.330 跨期价差前值 0.050 0.1950 0.3700 0.3500 点评 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，其中T2312合约上涨0.01%，持仓量有所减少。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.5985 2.4806 2.2494 2.3275 1.7266 1.073 2.2707 1.6682 点评 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.6260 2.0530 1.6889 2.4038 2.1070 2.5550 1.72 2.5 前值 1.6500 2.0450 1.7428 2.4946 1.9550 2.5810 1.74 2.5 涨跌(bp) -2.4 0.8 -5.39 -9.08 15.2 -2.6 -2 0 点评 上一交易日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行0.8bp，DR007利率下行9.08bp，GC007利率下行2.6bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.39 2.30 2.38 2.57 2.72 2.72 2.87 3.01 前日收益率 2.38 2.27 2.37 2.56 2.71 2.71 2.87 3.01 涨跌（bp） 0.88 2.03 1.21 0.76 0.27 0.5 0.29 0.75 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 42.01 33.08 8.93 29.56 前值(bp) 43.77 34.02 9.75 29.31 点评 上一交易日，各关键期限国债收益率普遍上行，10Y期国债收益率上行0.5bp至2.72%，长短期（10-2）国债收益率利差为42.01bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.99 4.76 4.84 5.03 3.040 2.850 0.094 0.875 前日收益率 5.02 4.79 4.86 5.01 3.110 2.900 0.093 0.884 涨跌（bp） -3.0 -3.0 -2.0 2.0 -7.0 -5.0 0.1 -0.9 内外利差（bp） -260.6 -219.3 -212.3 -201.7 -65.6 -13.3 229.0 184.3 点评 上一交易日，美国10Y国债收益率下行2bp，德国10Y国债收益率下行5bp，日本10Y国债收益率下行0.9bp。 宏观消息 1、周五，央行公告称，为维护月末流动性平稳，上周五（10月27日）以利率招标方式开展了4990亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日8280亿元逆回购到期，因此单日净回笼3290亿元。Wind数据显示，当周央行进行28240亿元逆回购操作，因当周有14540亿元逆回购到期，当周实现净投放13700亿元。专家认为，本月流动性压力最大的阶段过去，央行需要根据市场形势变化进行灵活调节。后续，在政府债券供给多增的背景下，四季度降准可期。2、据中国证券报，10月底，央行公开市场操作在连续实施大额资金净投放后逐步转为净回笼。专家认为，央行根据市场形势变化，灵活开展公开市场操作，支持货币市场度过了本月流动性压力最大的阶段。由于政府债券发行缴款的影响还会持续一段时间，预计央行将继续运用多种手段保持流动性合理充裕，四季度有可能继续降准。3、国家统计局公布数据显示，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9%，降幅比1-8月份收窄2.7个百分点；实现营业收入96.35万亿元，同比持平。9月份，规模以上工业企业实现利润同比增长11.9%。国家统计局指出，前三季度工业企业利润逐季改善，恢复向好态势明显，分季度看，一、二季度，规上工业企业利润同比分别下降21.4%、12.7%，三季度利润增长7.7%，工业企业利润在连续五个季度同比下降后首次由降转增，呈加快回升态势。三季度规上工业企业营业收入在连续两个季度下降后同比增长0.3%，拉动当季利润由降转增。4、中美金融工作组10月25日以视频方式举行第一次会议。此次会议由中国人民银行和美国财政部副部级官员共同主持，国家金融监管总局、中国证监会以及美联储、美国证券交易委员会等相关金融监管部门参会。双方就两国货币和金融稳定、金融监管、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资、全球金融治理等议题以及其他双方重点关切的问题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。5、美国9月核心PCE物价指数同比上升3.7%，创2021年5月来新低，预期3.7%，前值3.9%；环比上升0.3%，符合预期，创2023年5月以来新高，前值0.1%。美国9月个人支出环比上升0.7%，预期0.5%，前值0.4%。 行业信息 1、上周五，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种下行2.4BP报1.626%；7天期上行0.8BP报2.053%；14天期下行2.7BP报2.488%；1个月期上行0.1BP报2.269%。2、上周五，美债收益率多数收跌，2年期美债收益率跌4.6个基点报5%，3年期美债收益率跌6.8个基点报4.815%，5年期美债收益率跌5个基点报4.753%，10年期美债收益率跌1.4个基点报4.834%，30年期美债收益率涨1.9个基点报5.007%。 评论及策略 小幅下跌。上周央行加大公开市场操作力度，净投放13700亿元，Shibor短端回落，市场资金面紧张情况缓和。财政部增发1万亿元国债落地，稳定市场信心，有力推动经济恢复，此前特殊再融资债券拟发行省市增至22个，总额突破9000亿元，国家一揽子化解地方政府债务风险方案正加速落地，对资金面或产生扰动。9月份规上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长，此前公布的消费增速好于预期，制造业投资增速加快，失业率继续降低，主要指标边际改善，经济持续恢复向好。美国第三季度实际GDP好于预期，制造业PMI升至临界点，美联储表示美国通胀仍然太高，可能需要通过放慢经济增速来拉低通胀，10年期美债收益率升至5%后回落。短期增发特别国债预期落地后，央行宽松预期增强，期债长端下跌，短端企稳，不过随着宽信用效果逐步显现和经济指标持续改善，预计债券市场利率趋于上行，建议偏空操作，关注落地政策的效果。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。