国债期货：弱势震荡延续，上方承压

期货研究 2023年10月30日 金融期货研究 国债期货：弱势震荡延续，上方承压 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君10月27日，国债期货多数收跌，30年期主力合约跌0.18%，10年期主力合约收平，5年期主力合安约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02%。国债期货指数为-0.12。量价因子看空，会员席位因子看多，基期本面因子看多。无杠杆下，策略近20日累加收益为0.26%，近60日累加收益为0.42%，近120日累加收货益为1.17%，近240日累加收益为2.13%。 研 究市场方面，A股三大指数今日集体收涨，截至收盘，沪指涨0.99%，深成指涨2.14%，北证50涨 所3.98%，创业板指涨2.88%，沪深两市成交额9644亿元。两市超4000只个股上涨。北向资金全天净买入 46.68亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.6260%，下跌2.40个基点；7天shibor报2.0530%，上涨0.80个基点；14天shibor报2.4880%，下跌2.70个基点；1月shibor报2.2690%，上涨0.10个基点；3月shibor报2.3990%，上涨0.90个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2312 101.050 101.070 101.025 101.040 -0.020 0.045 38566 67641 5年期 TF2312 101.800 101.865 101.730 101.790 -0.035 0.133 51090 106376 10年期 T2312 101.650 101.745 101.590 101.685 0.000 0.152 68674 170907 30年期 TL2312 98.29 98.4 98.02 98.15 -0.180 0.387 26007 31612 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230013.IB，IRR为2.53%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为2.63%， 10年期活跃CTD券为230019.IB，IRR为2.25%，30年期活跃CTD券为200004.IB，IRR为2.18%，目前R007约2.4038%。 货币市场方面，10月27日银行间质押式回购市场共成交22亿元，增加3.52%。其中，隔夜收于1.60%，较前一交易日上涨10bp，7天收于2.10%，较前一交易日上涨2bp；中期方面，14天收于 2.50%，较前一交易日下跌2bp；长期方面，1个月收于2.55%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移0.50BP、1.49BP、0.19BP和0.50BP至2.38%、2.55%、2.71%和3.01%）；信用债收益率曲线下移1.07-1.87BP （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移1.87BP、1.73BP、1.26BP和 1.07BP至2.64%、2.73%、2.92%和3.14%）。 期货研究 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 3.002.502.001.501.000.500.00 1日 当日 7日14日 前一交易日 21日 5.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 4.00 3.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 2.00 1.00 0.00 (1.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 10月27日，央行今日进行4990亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有8280亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净回笼3290亿元。 国家统计局数据显示，1―9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降 9.0%，降幅比1―8月份收窄2.7个百分点。1―9月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额 18477.0亿元，同比下降11.5%；股份制企业实现利润总额39623.7亿元，下降8.7%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额12878.1亿元，下降10.5%；私营企业实现利润总额14385.0亿元，下降3.2%。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 10月27日，国债期货随着多头力量后继不足，上周最后一个交易日全天围绕水平面震荡，小幅收跌。上周周中国债期货一度冲高修复力度较大，但我们从投资者结构角度进行分析，认为本轮上行通过提前兑现未经确认的消息面预期驱动期债价格上行，对于彻底扭转自8月中旬以来的债熊走势仍缺乏足够支撑因素。且私募类型投资者交易行为偏投机，缺乏足够大资金面支持，叠加目前仍处于资金面偏紧，短期内“放水”效果有限，因此对于债市仍维持弱势震荡运行判断。上周五会员席位持仓观点维持中性偏空，因此对于本周债市总体运行方向仍具有下行空间，利率中枢或将震荡上行至新一轮高位后开启震荡。跨期价差方面，12-03价差随着债市回落上行至阶段高点开启震荡，随着下月进入移仓换月阶段，目前下行趋势未扭转，仍可关注做多价差套利机会。IRR和基差反映期债价格波动加剧，推荐正套配置回避债市震荡风险。跨品种配置方面，受宽财政政策落地影响，利率中枢仍有上行空间，存在做平配置套利空间。今日国债期货多因子模型信号维持中性偏空，债市弱势震荡行情或延续。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分