新能源汽车产业链行业周报：瑞典电池企业Northvolt谋求IPO，国轩高科拟170亿元在美建厂

瑞典电池企业Northvolt谋求IPO，国轩高科拟170亿元在美建厂 核心观点 本周看点 ⚫瑞典电池企业Northvolt冲刺IPO⚫三星SDI签下7年大单⚫国轩高科（002074.SZ）：拟在密歇根州建设电池材料项目⚫龙蟠科技（603906.SH）：向港交所主板提交上市申请书 锂电材料价格 卢日鑫021-63325888*6118lurixin@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100003李梦强limengqiang@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517100003林煜linyu1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521080002 ⚫钴产品：电解钴（27.15万元/吨，-1.63%）；四氧化三钴（16.0万元/吨，0.00%）；硫酸钴（4.0万元/吨，2.59%）；⚫锂产品：碳酸锂（16.8万元/吨，-2.61%），氢氧化锂（15.6万元/吨，-2.81%）；⚫镍产品：电解镍（14.9万元/吨，-2.62%），硫酸镍（3.6万元/吨，-1.27%）；⚫中游材料：三元正极（523动力型16.8万元/吨，-1.18%；622单晶型18.3万元/吨，-0.82%；811单晶型20.6万元/吨，-1.44%）；磷酸铁锂（6.4万元/吨，-5.03%）；负极（人造石墨（低端产品）2.2万元/吨，0.00%；人造石墨（中端产品）3.3万元/吨，0.00%；人造石墨（高端产品）4.3万元/吨，0.00%）；隔膜（7+2μm涂覆1.8元/平，0.00%；9+3μm涂覆1.7元/平，0.00%）；电解液（铁锂型2.4万元/吨，0.00%；三元型2.8万元/吨，0.00%；六氟磷酸锂9.4万元/吨，-0.53%） 杨雨浓yangyunong@orientsec.com.cn朱洪羽zhuhongyu@orientsec.com.cn 投资建议与投资标的 ⚫电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场2020年下半年至今经历高速增长，在渗透率超30%的情况下仍维持可观增速，而欧洲/美国市场渗透率相较国内仍有较大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。叠加储能市场方兴未艾，电池行业将随新能源车需求增长和储能市场潜能释放得到快速发展。 ⚫终端销量持续增长，淡季不淡趋势向好。中汽协数据显示，9月新能源汽车销量达90.4万辆，同比增长28%，渗透率已达32%。供给端主流车企新车上市节奏紧凑，问界M7、比亚迪海鸥、腾势、小鹏G6等重点车型均收获较好订单反响，有望提振需求，对全年销量形成有力支撑。新车型迭代产品力不断提升，有助于促进电动车渗透率再上新高。 ⚫供给端扩张低预期，行业盈利有望复苏。产业链的产能跃进与库存过剩局面主要由供需两端的信息不对称、2020年以来宽松的融资环境及高景气阶段市场的强预期引发。当前行业固定资产投资增速已经边际放缓，基于市场对增速、盈利、格局的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大，继续大规模扩张受到制约。投资动力和融资能力受损，新增产能的投放进度与扩产项目的投资规模均已受到影响，实际扩张不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏，看好业绩回归和估值修复的机会。 ⚫建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)。 神行电池再添落地新车型，宁德时代三季度净利润同增环降2023-10-249月国内电池装车36.4GWh，LG再获丰田订单2023-10-20新能源金九表现不俗，华为全液冷超充绿廊上线2023-10-10 风险提示 ⚫政策变化风险；电动车销量不达预期风险；原材料价格波动，盈利变化风险；产能投放加快，过剩引发行业竞争风险；假设条件变化影响测算结果。 目录 1.本周观点.................................................................................................4 2.1.1瑞典电池企业Northvolt冲刺IPO52.1.2三星SDI签下7年大单62.2产业链新闻一周汇总.............................................................................................62.3本周新车上市........................................................................................................7 3.重要公告梳理..........................................................................................9 3.1国轩高科（002074.SZ）：拟投资170亿元在密歇根州建设电池材料项目.......93.2龙蟠科技（603906.SH）：向港交所主板提交上市申请书.................................93.3其他公告..............................................................................................................10 4.动力电池相关产品价格跟踪...................................................................10 5.风险提示...............................................................................................12 图表目录 图1：江铃晶马E路福上市..........................................................................................................8图2：AION S MAX上市..........................................................................................................8图3：极氪001 FR上市.............................................................................................................8图4：极越01上市.......................................................................................................................8图5：奇瑞新款小蚂蚁上市...........................................................................................................8 表1：本周上市公司公告汇总.....................................................................................................10 表2：动力电池相关产品价格汇总表...........................................................................................10 1.本周观点 ●电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场经历了2014-2017年的初创期、2018-2020年的徘徊调整期和2020年下半年至今的高速增长期，行业主要驱动力从补贴转为产品内在竞争力，截至2023年9月渗透率已达32%。2022年欧洲/美国市场共销售259.2万89.7万辆电动车，渗透率仅23%/6.5%，相较于国内市场，海外渗透率仍有极大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。动力电池将随新能源车终端市场增长得到快速发展，据测算到2025年全球动力锂电池装机量将达到1358GWh，22-25年CAGR为38%。储能市场方面，电化学储能资源可得性高、安装灵活、建设周期短，受益于成本下降和技术突破，储能锂电池将随电化学储能市场发展潜能释放获得快速增长。 ●过剩与库存压力下行业盈利筑底，环比有望迎来改善。过剩与库存是新能源汽车及锂电池产业链当前面临的主要问题。2020-2022年的扩产潮中，大规模新增产能于2023年起集中释放，电池及主材各环节均出现了不同程度的产能过剩；锂电产业链整体库存水平也在2022年末达到历史高点，使得行业去库存的压力大增。在此影响下，前期锂电主材集体跌价，中游材料企业半年报业绩普遍承压。在行业盈利底部区间，各环节内部企业出现明显分化：二线厂商一方面自身供应与需求均不稳定，量上受到的影响更大，另一方面降价对高成本产能形成的压力更大，部分企业已面临亏损；而头部企业经历多轮产业周期淬炼，凭借成本优势展现出较强盈利韧性，龙头地位进一步强化。随着各环节产能出清持续进行，量端排产出货延续向上趋势，价格/盈利有望逐步回归合理，进入稳定趋好阶段。 ●融资难度增大，盈利预期下降，供给端扩张可能出现收缩。当前产业链的产能跃进与库存过剩局面主要由供需两端的信息不对称、20年以来宽松的融资环境及高景气阶段市场的强预期引发。而从当前时点来看，固定资产投资增速已经边际放缓，据产业链主要企业半年报统计，在建工程同比增速已从2022Q1的高点回落。基于当前市场对行业增速、产业链盈利、格局恶化的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大，融资节奏减缓，行业继续大规模扩张受到较大制约。投资动力和融资能力受损，产能利用率处于低位，新增产能的投放进度与扩产项目的投资规模均受到影响，跨界企业退出与投资规模缩减也屡见不鲜，产业链供给端实际的扩张速度与规模不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏，看好业绩回归和估值修复的机会。 ●建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)等。 2.产业链新闻 2.1产业链重要新闻及解读 2.1.1瑞典电池企业Northvolt冲刺IPO 背靠高盛、大众汽车，有着“欧洲宁德时代”之称的瑞典电池企业Northvolt，正在考虑择期在瑞典证券市场完成筹备已久的IPO。据称，Northvolt已经正式向一众投行发出参与IPO交易的邀请，公司目前的估值可能接近200亿美元（约1463亿元人民币），罗斯柴尔德银行则一直为其提供有关IPO流程的建议。 2014年，特斯拉在美国内华达州建立起自己的电池工厂，为公司生产的电动汽车提供电池组。这一投资给了Peter Carlsson和Paolo Cerruti两人灵感。2016年，这两位特斯拉的前采购经理成立了Northvolt。 2017年1月，公司