2023Q3点评：规模效应显著，价量逆势高增

比亚迪2023Q3点评：规模效应显著，价量逆势高增 单季度利润大幅增长，扣非后表现依然强劲：1）第三季度计入的政府补助9.39亿元，第三季度计入理财委托收益2551万元。2）比亚迪电子同期预告2023前三季度股东应占溢利28.36-31.16亿元，扣除比亚迪电子投资收益表现（预计三季度单季度7.2亿元）。公司三季度公司实现销量82.4万台，对应单车利润1.08万元/台，相比二季度0.87万元/台，去年三季度0.99万元/台持续再上新台阶，在价格战深化的背景下，公司表现逆势而上，价量双双再创新高。 盈利能力表现超预期主要得益于四大因素：1）规模效应：三季度单季销量完成82.4万辆，环比二季度增长17.1%，同比增长53.0%，规模效应与折旧摊销进一步释放。2）出口占比提升：三季度乘用车出口7.12万辆，边际增长3.56万台。同比+323%，环比+100%，出口车型盈利能力更强。3）经销商层面优异的溢价协同能力与积极的返点政策。4）成本侧持续释放单车利润：碳酸锂三季度平均23.7万元/吨（二季度24.1万元/吨）增厚单车利润。此外，公司积极协同供应商降本增效，参与供应链管理，进一步释放成本空间。 总股本/流通(百万股)1,098/1,097总市值/流通(百万元)701,003/269,68512个月最高/最低(元)275.6/165.7 《比亚迪股份2023中报业绩点评：单车利润超预期上行，改善驱动因素持续》--2023/08/29《2023-8海外重点市场新能源汽车跟踪月报》--2023/09/27 展望后续，驱动因素边际优化，环比上行趋势明确：展望四季度，单车价值量上行趋势有望延续，全年300万目标完成可期，2024车型周期延续，王朝、海洋旗舰、腾势、仰望等多车型矩阵多箭启发，dm-i和e平台自主内核升级搭载，明年销量高增长有望延续。当前，比亚迪在20万以下车型市占率高达48%，核心技术、供应链、经销商等层面协同效应明显，规模经济下马太效应初现。此外，伴随汽车电子、手机组装业务回暖，比亚迪电子等业务正向协同上行趋势明确。 盈利预测与估值：我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年公司实现营收6,165.8/8,020.7/9,941.2亿元，2023-2025年实现归母净利润为321.8/440.5/569.5亿元，对应2023年10月30日收盘价PE分别为21.57/15.76/12.19倍。 风险提示：原材料价格波动、价格战超预期、需求不及预期等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。