业绩稳健提升，城中村改造受益

2023年11月01日 业绩稳健提升，城中村改造受益 核心观点： 分析师 ⚫业 绩 如 期 稳 健 提 升 ， 期 间 费 用 率 明 显 下 降。2023Q1-3， 公 司 实 现 营 业 收 入11.66亿 元 ， 同 比 增 长18.49%；公 司实 现 归 母 净 利 润0.94亿 元 ， 同 比 增 长14.18%，实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润0.83亿 元 ，同 比下 降0.76%。截 至 报 告 期 末，公 司 经 营 性 现 金流净流入0.2亿 元 ，较 去 年 同 期多流 出0.27亿 元，主 要 系 本期 支 付 的 往 来 款 、 保 证 金 及 备 用 金 同 比 增 加 所 致。报 告 期 公 司 毛 利 率 为24.71%， 同 比 下 降2.09pct； 公 司 净 利 率 为8.12%， 同 比 下 降0.17pct。 公 司 资产 负 债 率 为56.11%，同 比 提 高2.88pct。报 告 期公 司 期 间 费 用 率 为14.64%，同比 下 降2.84pct。 其 中 ， 管 理 费 用 率 为14.2%， 同 比 下 降1.93pct。 财 务 费 用 率为0.44%， 同 比 下 降0.91pct。 ⚫城 中 村 改 造 有 望 受 益。7月21日 ，国 务 院 常 会 审 议 通 过《 关 于 在 超 大 特 大 城市 积 极 稳 步 推 进 城 中 村 改 造 的 指 导 意 见 》。7月24日 ，中 共 中 央 政 治 局 会 议 指出 积 极 推 动 城 中 村 改 造 。7月28日 ，北 京 召 开在 超 大 特 大 城 市 积 极 稳 步 推 进城 中 村 改 造 工 作 部 署 电 视 电 话 会 议 。2023年 ， 全 国 计 划 新 开 工 改 造 城 镇 老 旧小 区5.3万 个 、涉 及 居 民865万 户 。城 中 村 改 造 潜 力 大 ，全 国 年 均 投 资 金 额 有望 超 过1万 亿 元 ， 公 司 有 望 受 益。 ⚫数 字 化 转 型 加 快 。公 司 结 合 在 建 筑 设 计 领 域 的 经 验 ， 推 出 多 端 协 同 设 计 智 能化 管 理 项 目 。 项 目 基 于RPA技 术 ， 集 成 审 批 系 统 ， 域 控 制 器 及 出 图 平 台 。 解决 了 建 筑 设 计 项 目 从 立 项 到 出 图 交 付 ，各 个 环 节 操 作 跨 组 织 ，跨 平 台 ，权 限 失控 的 问 题 。公 司 投 资 的 园 区 测 绘 在 数 字 孪 生 城 市 中 具 有 全 要 素 数 字 表 达 、场 景可 视 化 呈 现 、数 据 融 合 供 给 、空 间 分 析 计 算 、模 拟 仿 真 推 演 等。公 司 投 资 的 光辉 城 市 是 一 家 建 筑VR技 术 、智 慧 城 市 数 字 孪 生 技 术 提 供 商。其 自 主 研 发 的 建筑VR云 平 台Mars自2017年 上 线 以 来 拥 有12万 设 计 师 用 户 ， 为 全 国 超 过1500家 设 计 院 和380所 建 筑 景 观 高 校 提 供 软 件 云 服 务 ， 目 前 是 重 庆 虚 拟 现 实产 业 联 盟 理 事 长 单 位 。 公 司 已 结 合 集 团 发 展 方 向 ， 初 步 完 成 未 来3-5年 数 字化 战 略 规 划 ， 并 依 据 规 划 内 容 完 成 人 工 智 能 及 大 数 据 方 面 的 人 员 技 术 储 备 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：预 计 公 司2023-2025年 营 收 分 别 为19.79亿 元 、22.06亿 元 、24.36亿 元 ，分 别 同 比 增 长12.44%、11.50%、10.42%，归 母 净 利 润 分 别 为1.24亿 元 、1.48亿 元 、1.71亿 元 ， 分 别 同 比 增 长42.98%、19.32%、15.35%，EPS分 别 为0.45元/股 、0.54元/股 、0.62元/股 ，对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为22.09倍 、18.51倍 、16.05倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 相关研究 ⚫风 险 提 示 ： 订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ； 应 收 账 款 回 收 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 评级标 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn