11月FOMC简评：加息周期的“尾声”

策略 加息周期的“尾声”——11月FOMC简评 2023年11月2日 策略研究/事件点评 投资要点： 美联储再次宣布维持利率水平不变，本轮加息或已告一段落 11月FOMC美联储宣布将基准利率维持在5.25%~5.5%不变，是继9月会议以来第二次“按兵不动”。这一决议一方面验证了会议前美联储官员与市场的沟通是有效的（即美联储官员发言多传达没有必要进一步加息的观点与信号，而实际会议结果与释放的信息一致），另一方面，此前频繁出现的“meetingbymeeting”也未缺席，鲍威尔表示12月的会议结果将取决于通胀与就业数据，以及金融与信贷状况对经济的影响，对进一步加息持开放的态度。 山证策略团队 分析师：范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 整体而言，本次会议释放的信号偏“鸽”。鲍威尔再度提及将“谨慎行动”，我们认为实际暗示年内保持当前利率水平为大概率事件。从近期公布的数据看，美国经济确实已开始走软，就业市场供需扭曲已有所缓解，进一步推升利率的必要性下降，且美联储官员也表示当前高利率水平的金融环境与信贷条件已“替代”了进一步加息，而由于通胀仍高于目标水平，因此“longer”仍将持续。简言之，我们认为，加息已告一段落，但降息不会接踵而至，美联储将会在一段时间内将利率保持在高位。 市场交易“鸽”派信号，预计年底将开始反复交易“降息”预期 隔夜市场也认为此次FOMC偏鸽，标普500收涨，美元回落，2Y美债收益率下行超10bp，10Y美债收益率下行约20bp（会前财政部宣布的长债发行规模低于8~10月，亦低于市场预期，同样推动10Y美债收益率快速下行）。我们认为，若12月会议依然暂停加息，那么年底至2024年初，市场会开始反复交易“降息”预期。 目前来看，美联储本轮加息已经接近尾声，上周ECB也首次暂停加息，本周BOJ会议前市场关于YCC政策调整的讨论也十分热烈，并再现了“做多日元”的交易热潮（虽最终落空）。往后看，虽当前的宏观叙事主要方向未发生根本性转变，但全球货币政策与金融环境或许正在进入一个新阶段。 风险提示： 地缘冲突超预期发展；全球金融环境超预期恶化；美国通胀超预期反弹 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层