公司简评报告：前三季度业绩保持稳健，储能项目建设稳步推进

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 张飞 行业分析师 SAC执证编号：S0110523080001 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 1.37 一年内最高/最低价（元） 1.72/1.33 市盈率（当前） 17.40 市净率（当前） 0.66 总股本（亿股） 222.18 总市值（亿元） 304.38 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  半年报业绩增长，电力板块同比扭亏  半年报业绩预增，煤电一体优势凸显  煤电一体经营稳健，新能源板块加速发力 核心观点 [Table_Summary]  事件：公司发布2023年前三季度业绩公告，实现营业收入219.79亿元（-18.16%，经调整，下同），归属于上市公司股东的净利润16.24亿元（+5.35%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润16.18亿元（+25.61%）；实现基本每股收益0.0731元（+5.33%）。  煤炭业务量增价减收入有所下降，在建矿井进展顺利。根据公司公告2023年前三季度，煤炭业务实现收入83.49亿元（-16.51%），销售成本36.28亿元（-0.69%），毛利47.21亿元（-25.62%）；实现原煤产销量分别为954.03/959.42万吨（+15.67%/17.68%），其中洗精煤产销量分别为247.85/244.02万吨（-1.63%/-2.35%）。价格方面，前三季度公司吨煤销售价格870.24元（-29.05%），销售成本378.17元（-15.61%），吨煤毛利492.07元（-36.80%），吨煤毛利率56.54%（-6.93pct）；其中第三季度煤炭实现营业收入27.59亿元（-16.38%），销售成本13.10亿元（+2.58%），毛利14.49亿元（-28.35%）；在建项目方面，公司陕西榆林海则滩煤矿计划于2024年二季度完成一期工程建设，2026年三季度具备出煤条件，2027年实现达产，将大幅增加公司煤炭产能，提升长期盈利水平。  电力业务发售电量小幅增长，多举措提升板块效益。前三季度，公司发电量283.0亿千瓦时（+0.57%），售电量为268.10亿千瓦时（+0.45%）。2023年前三季度，公司所属燃煤机组完成深度调峰电量8.65亿千瓦时，获得调峰补偿收入约1.64亿元，电网辅助调频服务收入约1200万元；燃气机组积极参与电网辅助服务，获得补偿收入约1600万元。公司电力板块受动力煤前三季度价格下行影响，成本降低，预计全年有望扭亏。  储能项目建设稳步有序推进。有序推进储能生产线建设，公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司6,000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线（一期3000吨/年）和1000MW全钒液流电池储能装备制造基地（一期300MW）已于2023年6月底开工建设，一期项目预计2024年下半年投产。储能项目的稳步推进将推动加快公司新能源方向的快速转型。  盈利预测以及投资评级：预计公司2023年-2025年归母净利润分别为23.1/23.3/23.7亿元，当前股价对应PE为13.2/13.0/12.8倍。考虑公司煤电一体，经营稳定，煤炭产能增长还有空间，维持公司增持评级。  风险提示：经济下行风险，煤炭产销量下滑以及价格超预期下跌，电力业务恢复不及预期、新能源发展不及预期等。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 355.6 362.5 375.1 393.4 营收增速（%） 31.3 1.9 3.5 4.9 净利润（亿元） 19.1 23.1 23.3 23.7 净利润增速（%） 79.4 20.9 1.1 1.6 EPS(元/股) 0.09 0.10 0.11 0.11 PE 15.9 13.2 13.0 12.8 资料来源：Wind，首创证券 -0.200.21-Nov12-Jan25-Mar5-Jun16-Aug27-Oct永泰能源沪深300 [Table_Title] 前三季度业绩保持稳健，储能项目建设稳步推进 [Table_ReportDate] 永泰能源(600157)公司简评报告 | 2023.11.01 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 9384 11661 20352 29446 经营活动现金流 6443 11317 10739 10434 现金 2188 4377 12798 21525 净利润 1909 2308 2334 2371 应收账款 2844 2879 2979 3124 折旧摊销 2382 7162 6616 6127 其它应收款 1815 1850 1915 2008 财务费用 2479 2156 2021 2201 预付账款 426 428 447 469 投资损失 -185 0 0 0 存货 1198 1196 1250 1309 营运资金变动 138 -57 21 -43 其他 386 394 408 428 其它 -281 -252 -252 -222 非流动资产 94478 89321 84710 80588 投资活动现金流 -1889 -2006 -2006 -2006 长期投资 2257 2257 2257 2257 资本支出 -1920 -2005 -2005 -2005 固定资产 29689 30140 30568 30974 长期投资 945 0 0 0 无形资产 55234 49716 44749 40279 其他 -913 -1 -1 -1 其他 1637 1637 1637 1637 筹资活动现金流 -4127 -7122 -313 299 资产总计 103861 100981 105062 110034 短期借款 -815 3200 3200 0 流动负债 20843 13508 13001 13325 长期借款 -1752 2400 3200 -800 短期借款 3215 0 0 0 其他 -1560 -12722 -6713 1099 应付账款 5447 5473 5720 5994 现金净增加额 427 2189 8421 8727 其他 188 189 197 207 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 35435 37835 41035 44235 成长能力 长期借款 16978 19378 22578 25778 营业收入 31.3% 1.9% 3.5% 4.9% 其他 52 52 52 52 营业利润 75.2% 20.4% 1.2% 3.0% 负债合计 56278 51343 54035 57560 归属母公司净利润 79.4% 20.9% 1.1% 1.6% 少数股东权益 3565 3313 3060 2836 获利能力 归属母公司股东权益 44018 46326 47967 49638 毛利率 21.5% 22.6% 21.9% 21.9% 负债和股东权益 103861 100981 105062 110034 净利率 5.4% 6.4% 6.2% 6.0% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 4.3% 5.0% 4.9% 4.8% 营业收入 35556 36246 37512 39336 ROIC 4.1% 5.0% 4.7% 4.7% 营业成本 27907 28043 29309 30714 偿债能力 营业税金及附加 1046 1160 1200 1259 资产负债率 54.2% 50.8% 51.4% 52.3% 营业费用 91 127 131 138 净负债比率 25.0% 20.8% 22.3% 24.2% 研发费用 149 152 158 165 流动比率 0.45 0.86 1.57 2.21 管理费用 1165 1269 1313 1377 速动比率 0.39 0.77 1.47 2.11 财务费用 2463 2156 2021 2201 营运能力 资产减值损失 -189 -18 -19 -20 总资产周转率 0.34 0.36 0.36 0.36 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 10.08 10.68 10.79 10.86 投资净收益 213 0 0 0 应付账款周转率 5.60 4.99 5.08 5.09 营业利润 2759 3322 3361 3463 每股指标(元) 营业外收入 20 40 40 40 每股收益 0.09 0.10 0.11 0.11 营业外支出 133 200 200 200 每股经营现金 0.29 0.51 0.48 0.47 利润总额 2646 3162 3201 3303 每股净资产 1.98 2.09 2.16 2.23 所得税 1017 1107 1120 1156 估值比率 净利润 1629 2055 2081 2147 P/E 15.9 13.2 13.0 12.8 少数股东损益 -280 -252 -253 -224 P/B 0.69 0.66 0.63 0.61 归属母公司净利润 1909 2308 2334 2371 EBITDA 6697 12640 11998 11792 EPS（元） 0.09 0.10 0.11 0.11 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 张飞，中国矿业大学（北京）理学学士、经济学硕士，2年股权投资经验，21年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载