新能源电控业务毛利率超预期，看好风光储氢及传动业务长期发展潜力

公司2023年三季报总结

综述

公司2023年第三季度业绩显著增长，收入、净利润及扣非净利润分别达到10.74亿元、1.99亿元及1.49亿元，同比增长64.27%、246.82%及238.39%，环比增长15.36%、60.48%及28.45%。全年累计收入26.15亿元，同比增长49.04%，净利润总额4.01亿元，同比增长135.92%。

主要亮点

1. 新能源电控业务：单三季度新能源电控收入达8.85亿元，同比增长76.99%，毛利率34.69%，环比提升4.74个百分点。该板块利润率持续增长，已连续五个季度环比提升。
2. 技术创新与市场认可：公司采用“单管并联”技术方案，在光伏领域表现出色，中标量位居国内第六，表明该技术方案受到市场认可。
3. 多元化业务布局：预计第四季度传动和储能业务将为公司带来业绩增量。传动业务具有高壁垒、良好盈利能力，储能业务则受益于年底的风光强配政策，预计收入将显著增长。

长期展望

• 光伏领域：单管并联技术有望提升市场份额，预计市占率提升。
• 风电领域：利润率稳定提升，考虑今年风电装机低于预期，未来两年增速确定性强。
• 储能领域：行业高增长态势，PCS环节格局逐渐明晰，预计明年收入增加，利润稳定。
• 传动领域：在国产替代背景下，预计明年增速超过50%，技术壁垒高，利润率高。

投资建议

• 业绩预测调整：上调2023年盈利预测，下调2024年毛利率预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5.42亿、6.85亿、8.66亿元。
• 估值与评级：给予2024年22倍的估值，对应目标价34.1元，维持“强推”评级。

风险提示

• 产品价格与毛利率风险：面临价格下降及毛利率下滑的风险。
• 国产替代进展风险：国产替代进程可能不如预期。
• 行业装机量风险：行业装机量可能未达预期。

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