2023年三季报点评：规模快速增长，成本优势助力Q3扭亏为盈

巨星农牧（603477）2023年三季报点评

公司概况与业绩总结：

• 公司业绩：2023年三季度，巨星农牧实现主营收入10.32亿元，同比增长4.21%；单季度归母净利润555.32万元，同比下降96.68%。
• 业绩驱动因素：公司业绩受生猪价格波动影响较大。2023年，生猪养殖行业景气度较低，导致生猪销售价格下滑，同时，出栏量的同比大幅增加推动了营收的增长，但同时也导致利润同比减少。

主营业务分析：

• 生猪出栏量：2023年上半年，公司合计出栏生猪123.8万头，同比增长82%。2023年第二季度，出栏量接近73万头，环比第一季度增长43%。能繁母猪方面，截至2023年6月，公司能繁母猪数量为12.5万头，年底计划增加至16万头以上，生猪产能充足，预计全年生猪出栏量可达280万头，较2022年实现翻倍增长。

成本与竞争优势：

• 成本优势：公司2023年上半年生猪完全养殖成本约为16元/公斤至16.5元/公斤，成本位于行业前列但持续下降，预计全年成本可降至16元/公斤。公司通过引进特定的供曾祖代公猪以及曾祖代和祖代小母猪，确保后代拥有优良的遗传特性，包括生产速度快、饲料转化率高、肉质性状好、适应性强和繁殖性能强等优点。
• 防疫安全：公司注重生物安全和防疫，对老旧猪场进行升级改造，新厂建设时采用严格的选址和管理体系，建立三级洗消隔离防疫体系，以提高养殖效率和安全性。

盈利预测与投资建议：

• 盈利预测：预计2023-2025年的每股收益分别约为-0.46元、2.01元、3.46元，对应动态PE分别为-、17倍、10倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：养殖端面临突发疫情、下游市场需求不足等风险。

财务预测与估值：

• 财务预测：预计2022-2025年的营业收入增长率分别为33.02%、42.04%、71.81%、46.46%，净利润增长率分别为-38.96%、-246.87%、339.17%、71.64%。
• 估值指标：市盈率PE从2022年的107.88倍降至2025年的9.74倍，市净率PB从4.60倍降至2.81倍。

结论：

巨星农牧在面对不利的市场环境时，通过规模化扩张和成本控制策略，展现了较强的成长潜力。虽然短期内业绩承压，但长期看，公司凭借其成本优势和稳定的出栏量增长，为投资者提供了较好的投资机会。投资者需关注行业周期性波动和潜在的疫情风险。

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