2023年三季报点评：23Q3化妆品板块提速，持续聚焦大健康业务

23Q3化妆品板块提速，持续聚焦大健康业务 挖掘价值投资成长 2023年11月01日 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001联系人：班红敏电话：021-23586475 ◆公司发布2023年三季报。23Q1-3公司实现收入33.95亿元（-60.2%）；归母净利2.38亿元（+54.8%）；扣非归母净利1.08亿元（-33.2%），主要系房地产业务剥离确认非经常性收益，以及去年同期地产个别项目规划调整暂时停工利息费用化等影响。单Q3季度，实现收入9.22亿元（-75.1%），归母净利0.48亿元（+234.4%），扣非归母净利0.45亿元（+257.3%）。其中，旗下山东福瑞达医药Q1-3共实现收入21.59亿元（+16.0%），归母净利1.56亿元（+24.9%）。 ◆地产剥离后盈利能力大幅提升，销售费率同比增加。23Q1-3公司毛利率47.08%（+20.99pct），单Q3为54.91%（+35.14pct），主要系地产业务剥离改善盈利能力。23Q1-3净利率8.89%（+6.71pct），单Q3为7.30%（+7.85pct）。销售/管理/研发费用率各32.04%/4.63%/2.96%，同比+20.68/+1.93/+2.03pct。 ◆23Q3化妆品收入+30%，颐莲、瑷尔博士快速放量。Q1-3化妆品业务实现收入16.54亿元（+15.8%），毛利率62.08%（+3.52pct）；单Q3实现收入5.49亿元（+31.6%），颐莲/瑷尔博士收入2.20/2.95亿元，同比+44.3%/34.0%。其中，瑷尔博士闪充面霜年初上线至今累计销售16万瓶，有效完善中高端品线，益生菌面膜升级至2.0版，摇醒精华、祛痘精华等功效性单品积蓄势能。颐莲Q1-3自播销售同增129.4%，优化自播+达播渠道布局，喷雾2.0版销售同比增长406%，嘭润面霜、软膜粉等新品表现良好。 ◆医药板块稳健增长，多项新原料相继推出。①医药：Q1-3实现收入3.99亿元（+18.5%），毛利率54.42%（+2.10pct），持续打造专科领域治疗包，感冒系列、颈痛系列配合施沛德加强骨关节炎生命周期管理，加快二类电商补益类OTC药品销售。②原料：Q1-3实现收入2.53亿元（+9.1%），毛利率36.01%（+3.54pct），自主研发依克多因通过FDA原料药DMF备案，并推出2款植提化妆品原料和1款生物发酵原料。 ◆近期公司人员变动落地，持续聚焦大健康业务。董事会聘任贾庆文先生为公司总经理，副总经理高春明，财务总监许百强，副总经理郑德强，副总经理兼董事会秘书张红阳，副总经理窦茜茜，人员变动落地有利于稳定大健康经营战略及提振发展信心。 【投资建议】 ◆公司剥离地产业务后坚定大健康转型，化妆品板块表现亮眼，我们预计2023-2025年公 司 收 入各44.2/45.1/55.0亿 元 ； 归 母 净 利 润各3.7/4.7/5.8亿元；对应PE分别为28/22/18倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 ◆行业监管趋严；◆品牌竞争加剧；◆消费环境变化等。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。