中资美元债跟踪：可关注绍兴、重庆、陕西等地城投债

证券分析师 固定收益专题 中资美元债跟踪：可关注绍兴、重庆、陕西等地城投债 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn胡君 资格编号：S0120523060001 邮箱：hujun＠tebon.com.cn 联系人 相关研究 信用债投资策略研究： 《郑州航空港：孜孜不倦，应有回响》 《河北：“燕赵大地”的城投观察 （上）》 《新能源车产业和城市共振的“合肥观察”》 《地产择券：“小而美”房企》 《公募基金的信用债投资思路变迁》 《当前信用利差分析，兼论信用利差什么情况下会收窄》 信用债观点： 《地产形势探析：且行且观》 《云南区域城投：政策边际利好》 《河南一二级市场跟踪》 证券研究报告|固定收益专题 2023年10月31日 研报要点： 23年10月，违约/展期的中资美元债主要集中在海伦堡和绿地集团。此外，近期平 安不动产美元债价格波动；10月26日，由平安不动产发行的PINGRE2.7507/29/24现价84.812，上涨+2.834%，收益率26.426%。 美国商务部10月26日公布的数据显示，三季度（7～9月）美国实际国内生产总值 （GDP，季节调整后）按年率计算环比增长4.9％。二季度（4～6月）环比增长2.1％，三季度的增幅比二季度大幅加速。截至23年10月27日，美国10年期、5年期、1年期和6个月国债收益率分别为4.84%、4.76%、5.39%、5.55%。环比来看，10年期美债收益率上行23个BP，且长短期倒挂。 投资策略： 城投方面：在不断更新“化债方案”最新趋势与信息的情况下，根据投资风格偏好、产品负债端稳定性以及机构研究实力，我们建议可以重点关注以下区域的城投美元债： 其中绍兴市可关注绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司（上虞国资5.2%N20250921）：绍兴市经济实力很强，下辖的上虞区经济实力仍较强；上虞区处于浙江省“四大建设”战略叠加区，位于杭甬两大都市圈交界处，毗邻宁波前 湾新区、绍兴滨海新区等省级重大战略平台，是杭州湾经济区发展的重要节点。且上虞区境内矿产资源丰富，近年在机械装备、医药化工、轻工纺织、照明电器等支柱产业持续发力，高端装备制造、新兴信息、节能环保、新能源新 材料、生物医药等新兴产业发展较快，工业经济总体运行良好。此外，重庆市 可关注“国际物流枢纽园区5.3%N20250114”、“涪陵新城6%N20250906”等。陕西省可关注“曲江文化5.5%B20240510”、“高技术集团6.5%N20260130”。湖南省可关注“常德城投5.7%N20250826”。天津市可关注“天津临港控股5.5%N20250819”、“泰达股份6.5%N20240402”。四川省可 关注“绵投集团6.7%N20250808”、“空港发展6.9%N20260411”等。河南省 可关注“兴港投资4.7%N20250401”。 地产方面：可选取一些对销售弹性比较大的、负债率相对较低、项目多位于优质一二线城市的房企。此外，还可关注吉利汽车、中国铝业、西部水泥、中国五矿等企业发行的美元债。 风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.中资海外债一二级市场3 1.1.违约/展期/舆情3 1.2.新发债3 1.3.存量债6 1.4.收益率7 2.美国经济9 3.投资策略11 风险提示13 信息披露14 图表目录 图1：城投债中资海外债发行量（2023年10月数据截至28日）5 图2：产业债中资海外债发行量（2023年10月数据截至28日）5 图3：地产债中资海外债发行量（2023年10月数据截至28日）5 图4：金融债中资海外债发行量（2023年10月数据截至28日）5 图5:中资海外债发行量占比-按主体评级5 图6:中资海外债发行量占比-按行业6 图7:中资海外债存量余额-按发行主体6 图8:中资海外债存量余额-按行业（列举）7 图9:中资海外债存量余额-按期限7 图10：收益率走势9 图11：收益率走势9 图12：收益率走势9 图13：收益率走势9 图14:美国财政收支环比上涨10 图15:美国9月PMI10 图16:美国失业情况11 图17：美债收益率11 图18：美国联邦基金利率11 表1：10月违约/展期情况3 表2：中资美元债发行总览4 表3：中资美元债发行明细4 表4：全部中资美元债收益率（%，BP）8 表5：城投-中资美元债收益率（%，BP）8 表6：地产-中资美元债收益率（%，BP）8 表7：中资美元债值得关注的主体12 1.中资海外债一二级市场 1.1.违约/展期/舆情 23年10月，违约/展期的中资美元债主要集中在海伦堡和绿地集团。舆情方面： 表1：10月违约/展期情况 近期平安不动产美元债价格波动；10月26日，由平安不动产发行的 PINGRE2.7507/29/24现价84.812，上涨+2.834%，收益率 26.426%。 珠海万达商管：有意延迟在港交所上市，正商讨向投资者提供补偿以避免触发回购。 禹洲集团：预计不会支付6.5亿美元债到期本息10月25日到期摘牌。 阳光城24亿元中票未按期足额兑付，称将尽快制定偿付方案 华侨城集团20亿元中期票据拟兑付，利率4.24% 越秀集团15亿元超短期融资券完成发行，利率为2.39% 万科美元债券周四下午重挫，部分债券势将创下纪录最大跌幅。据彭博汇总的价格，2024年3月到期的5.35%债券每1美元面值下跌7.5美分，至84美分；2025年到期3.15%债券下跌9美分，至 59.2美分；2024年6月到期的4.2%美元债券下跌8.7，至75.8，势创一年来最大跌幅。10月17日，惠誉将万科的评级下调至BBB。 债券代码 ISIN代码 违约、展期日期 债券简称 穿透信用主体 发行人 类型 最新状态 40877.HK XS2376908344 2023-10-08 海伦堡中国11%N20231008 海伦堡中国控股有限公司 海伦堡中国控股有限公司 未按时兑付本息 实质违约 5769.HK XS1081321595 2023-10-05 绿地集团5.875%B20300703 绿地控股集团有限公司 绿地全球投资有限公司 展期 展期 40320.HK XS2207192191 2023-10-05 绿地集团6.125%N20290422 绿地控股集团有限公司 绿地全球投资有限公司 展期 展期 40254.HK XS2188664929 2023-10-05 绿地集团6.25%N20281216 绿地控股集团有限公司 绿地全球投资有限公司 展期 展期 40321.HK XS2207192605 2023-10-05 绿地集团7.25%N20310122 绿地控股集团有限公司 绿地全球投资有限公司 展期 展期 40007.HK XS2055399054 2023-10-05 绿地集团6.75%N20290926 绿地控股集团有限公司 绿地全球投资有限公司 展期 展期 4427.HK XS1760383577 2023-10-05 绿地集团5.9%N20290212 绿地控股集团有限公司 绿地全球投资有限公司 展期 展期 40174.HK XS2108075784 2023-10-05 绿地集团6.75%N20300303 绿地控股集团有限公司 绿地全球投资有限公司 展期 展期 5309.HK XS2016768439 2023-10-05 绿地集团6.75%N20280625 绿地控股集团有限公司 绿地全球投资有限公司 展期 展期 资料来源：Wind，德邦研究所 1.2.新发债 2023年10月，中资海外债发行总量为268.4亿元人民币，环比减少69%。在所有行业分类中，中资海外债金融债发行量最多，2023年10月发行量为 169.13亿元人民币，环比减少70.9%。2023年10月中资海外债中发行量占比最大的是AAA的债券，占比66%，发行量为175.59亿元人民币，环比减少61.2%。 2023年10月，中资海外债中占比最高的行业是金融，占比61%。美元债方面， 23年10月新发美元债环比明显下降。 表2：中资美元债发行总览 按类型 开始日期 截止日期 债券发行总额(亿美 元) 国债(亿美元) 金融债(亿美元) 企业债(亿美元) 央票(亿美元) 可转债(亿美元) 2023-10-01 2023-10-31 34.33 16.19 18.14 2023-09-01 2023-09-30 77.49 35.80 31.29 10.40 2023-08-01 2023-08-31 72.08 49.23 22.84 2023-07-01 2023-07-31 37.69 18.25 17.34 2.10 2023-06-01 2023-06-30 99.32 45.00 33.76 20.56 2023-05-01 2023-05-31 50.56 31.08 19.28 0.20 2023-04-01 2023-04-30 87.59 17.81 69.78 按期限 开始日期 截止日期 1年及以下(亿美元) 1-3年(亿美元) 3-5年(亿美元) 5-10年(亿 美元) 10年以上(亿美元) 2023-10-01 2023-10-31 3.91 30.42 2023-09-01 2023-09-30 10.62 43.28 13.60 10.00 2023-08-01 2023-08-31 4.20 31.52 16.35 20.00 2023-07-01 2023-07-31 6.97 20.65 6.07 4.00 2023-06-01 2023-06-30 11.68 45.24 18.90 23.50 2023-05-01 2023-05-31 3.53 28.33 5.06 10.00 3.64 2023-04-01 2023-04-30 4.30 21.23 25.06 37.00 资料来源：Wind，德邦研究所 表3：中资美元债发行明细 证券简称 债务主体 交易币种 债券类型 实际发行 数量(亿) 期限(年) 主体信用评级 债券信用评级 交易场所 发行价格 票面利率说明 高技术集团7.1%N20261016 西安航天高技术产业发展集团有限公司 USD 企业债 1.16 3 -- -- 澳门金交所 100.00 7.1% 六盘水民生集团6.4%N20241008 六盘水市民生产业投资集团有限责任公司 USD 企业债 1.00 0.9973 -- -- 100.00 6.4% 上饶城投8.5%N20261011 上饶市城市建设投资开发集团有限公司 USD 企业债 0.67 3 -- -- 香港联交所 100.00 8.5% 常德城投5.9%N20261011 常德市城市建设投资集团有限公司 USD 企业债 1.00 3 -- -- 香港联交所 100.00 5.9% 浙江鲲鹏BVI6.7%N20241016 浙江鲲鹏(BVI)有限公司 USD 企业债 2.23 0.9973 Baa2 Baa3 新加坡证券交易所 100.00 6.7% 上饶城投6.5%N20261018 上饶市城市建设投资开发集团有限公司 USD 企业债 0.30 3 -- -- 香港联交所 100.00 6.5% 西安港口控股集团7%N20261026 西安港实业有限公司 USD 企业债 1.70 3 -- -- 香港联交所 100.00 7% 历下控股7.3%N20261026 济南历下控股集团有限公司 USD 企业债 3.00 3 -- -- 香港联交所 100.00 7.3% 国信集团7%N20261025 HAITIAN(BVI)INTERNATIONALINVESTMENTDEVELOPMENTLIMITED USD 企业债 2.1