公牛集团机构调研纪要

调研日期: 2023-10-27 公牛集团成立于1995年,是中国制造业500强企业之一,专注于民用电工产品的研发、生产和销售。公司产品主要包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品。公牛集团在产品研发、营销、供应链及品牌方面形成了综合领先优势,并逐步培育出智能门锁、断路器、嵌入式产品、浴霸等新业务。公牛集团广泛应用于家庭、办公等用电场合,已形成了长期可持续发展的产业布局。2020年2月6日,公司在上交所主板挂牌上市,股票代码为603195。 (一)2023年第三季度经营情况介绍 2023年前三季度公司实现营业收入116.07亿元,同比增长10.81%;实现归属母公司股东的净利润28.13亿元,同比增长19.13%;实现扣非后归属母公司股东的净利润26.23亿元,同比增长24.17%。公司整体保持稳健增长的态势,各项业务进展顺利,盈利能力进一步提升。 今年前三季度,公司三大业务赛道发展路径清晰、发展状态良好,传统业务推动精益改善和内控提升,新业务得到加速布局和拓展。以转换器为主的电连接业务,保持了基本盘的稳健增长;智能电工照明业务,展现出了相对较好的竞争性增长,墙壁开关、照明及无主灯等业务取得了较行业平均水平更好的表现;新能源业务,延续了高速增长的态势。(二)投资者交流主要问题汇总 问题1:公司前三季度毛利率持续显著提升的影响因素? 答:公司毛利率持续提升的原因,主要来自于外部客观环境影响和内部经营管理改善两个方面。大宗原材料价格较去年同期仍有优势,但较上半年对毛利率提升的影响强度有所减弱;公司内部经营管理改善对毛利率提升的影响在增强,包括精益采购、精益制造、产品创新升级等等,背后代表着公司自身经营能力的不断提升。 问题2:新能源、沐光等新业务的渠道开拓进度情况? 答:新能源和无主灯作为公司的战略新业务,前三季度按照既定的方向有序推动。新能源面向C端和中小B端运营商构建渠道能力,截至半年度,新能源线下渠道共开发新能源汽贸店、汽车美容装潢店等专业分销商近万家,中小B端运营商客户500余家,第三季度终端分销客户及 运营商客户的数量及覆盖率在进一步提升,更好地助力国家新能源汽车充电基础设施的建设。沐光品牌自今年3月份推出以来广受市场关注,今年渠道的重点工作在招商和门店建设,公司在持续深刻地洞察市场的基本状态,以更精准地寻找和开发合作伙伴,同时我们也在加大力度提升门店运营能力,提高门店经营质量。 问题3:国际化业务的进展情况? 答:今年以来,公司的国际化业务在组织架构、产品策划、渠道开拓等方面做了一系列筹备工作。面向欧美发达国家能源结构转型的趋势,我们将以家庭储能与新能源汽车充电产品为主,目前业务处在试点国家的招商及渠道建设的探索和验证阶段;面向东南亚等新兴国家市场,本土化创新的产品已逐步上市,经销体系和配送访销模式也得到了强化,业务开始迈向快速发展的正轨。 问题4:墙开业务的产品和渠道策略取得了怎样的效果? 答:近年来,公司墙开业务的市场竞争力得到了进一步提升。在产品创新上,公司向高端市场和下沉市场两端发力,推出了一批更具设计感和价值感、以及更高性价比的新品,产品力提升也得到了良好的市场反馈;在渠道策略上,近年来顺应消费者一站式购物习惯的趋势,公司不断推动门店综合化、专卖化,形成了与行业参与者日益明显的差异化渠道优势;在品牌推广上,配合整体公牛品牌升级和新品上市,公司有计划有节奏地推动公牛品牌知名度和美誉度进一步提升,也显著提升了公牛在墙开领域的品牌力。在供应链基础优势的前提下,上述产品、渠道、品牌策略共同推动了墙开业务相对竞争力和市占率的长期稳步提升。 问题5:转换器业务未来是否能维持稳定的增长? 答:转换器是经济活动中的刚需型产品,需求与各类用电场景相关。公司通过围绕消费者需求的持续创新实现转换器业务的稳定增长,比如近期受到市场青睐的轨道插座品类,集合颜值创新、功能升级、操作便捷、场景契合等特点,已经逐渐演变成一个独立的品类,对产品结构升级带来的影响愈发明显。同时,转换器也是公司的根基业务,对新领域的业务孵化起到了关键的作用,如PDU、充电枪/桩、储能等都源自于此。公司会持续推动以转换器为核心的电连接业务长期稳健发展。 问题6:经营性现金流较年初大幅提高,主要原因是什么? 答:经营活动产生的现金流量净额大幅增加,主要因公司业务进展顺利销售收入及预收款增加、原材料采购的应付账款增加、收到的政府补助增加等因素综合所致。