短期业绩阵痛期，后续改善可期

本报告分析了曲美家居的2023年三季报，预计海外业务四季度有望环比向好，国内业务势头较好。然而，公司盈利能力有所下降，期间费用率上升。尽管如此，考虑到行业政策支持和家具消费回暖，以及公司海外子公司发展势头良好，国内业务积极加快创新转变，以及欧美货币紧缩周期结束等因素，公司盈利环境有望持续向好。因此，我们维持此前营收预测不变，预计公司2023-25年营业收入分别为43.59/52.25/60.63亿元；将23-25年EPS 0.05/0.50/0.65元分别调整为-0.26/0.43/0.51元，对应2023年10月31日收盘价5.2元/股，PE分别为-20/12/10倍，维持“买入”评级。然而，公司也存在并购整合不及预期、地产销售恢复不及预期、行业竞争加剧等风险。

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