自主品牌高增长，ToB业务承压

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公司2023年三季报总结

营收与利润表现

• 总营收：2023年1月至9月期间，公司实现营业收入75.26亿元，较去年同期下滑1.39%。
• 净利润：同期内，公司实现归母净利润3.79亿元，相比去年减少3.75%。
• 季度表现：第三季度（Q3），公司营业收入达到31.46亿元，同比增长11.89%；归母净利润为1.56亿元，同比增长13.31%。

产品线分析

• 自主产品：Q3，自主产品的收入总额为27.92亿元，同比增长48.59%。其中，电动两轮车收入16.52亿元，同比增长53.67%（对应销量61万台，均价约2708元/台，均价同比下滑16.94%）；零售滑板车收入6.98亿元，同比增长13.13%（对应销量37万台，均价约1872元/台，均价同比下滑12.90%）。
• ToB业务与小米定制产品：ToB业务在Q3收入为3.15亿元，同比下降50.55%；小米定制产品收入为0.40亿元，同比下降86.49%。

成本与费用控制

• 毛利率：全年1-9月毛利率为26.62%，较去年增加1.40个百分点；Q3毛利率为25.19%，较去年减少0.69个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率为7.13%，较去年下降2.75个百分点。
  • 管理费用率为5.50%，较去年减少0.84个百分点。
  • 研发费用率为5.54%，较去年增加0.39个百分点。
  • 财务费用率为1.26%，较去年上升5.19个百分点。
• 净利率：全年1-9月净利率为5.03%，较去年减少0.12个百分点；Q3净利率为4.97%，较去年增加0.07个百分点。

盈利预测与投资建议

• 预计2023-2025年的归母净利润分别为4.76亿、6.01亿、7.30亿元，同比增速分别为5.7%、26.1%、21.5%。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险：原材料成本的不确定性可能影响公司的生产成本和利润水平。
• 汇率波动风险：汇率变化可能影响公司的进出口业务及海外收入的折算收益。
• 地缘政治风险：国际政治环境的变化可能对公司的供应链、市场准入等方面产生不利影响。