收入保持稳健增长，降本增效成果显著

公司研究●证券研究报告 公司快报 天融信（002212.SZ） 计算机|通用计算机设备Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2023-10-30)9.32元 收入保持稳健增长，降本增效成果显著 投资要点 总市值（百万元）11,041.54流通市值（百万元）10,889.13总股本（百万股）1,184.71流通股本（百万股）1,168.3612个月价格区间12.56/8.40 事件：公司发布2023第三季度报告，2023前三季度实现收入16.48亿元，同比增长12.63%；其中Q3实现收入6.44亿元，同比增长10.32%。前三季度实现归母净利润-2.48亿元，同比增长40.85%；其中Q3实现归母净利润-0.36亿元，同比增长83.09%。前三季度实现扣非净利润-2.64亿元，同比增长42.38%；其中Q3实现扣非净利润-0.41亿元，同比增长81.16%。 云计算、信创、云安全等新业务收入保持高速增长，毛利率显著改善。公司各项业务整体保持增长态势，安全产品、安全服务、云计算与云安全产品分别同比增长13.49%、7.65%、42.22%，大数据与态势感知产品同比降低19.58%。其中，得益于公司渠道拓展战略成效显著，新业务依旧保持高增长，前三季度云计算收入同比增长35.83%，信创收入同比增长185.73%，云安全收入同比增长45.46%。同时，公司Q3毛利率较去年同期提升了20.77pct，主要原因在于高毛利业务占比的提升。 人员结构持续优化，降本增效驱动经营质量不断提升。费用端来看，2023年前三季度综合费用率同比下降了11.17pct。主要原因在于，一方面，公司持续加强人员优化策略，研发费用率较去年同期下降了7pct；另一方面，股份支付费用的下降带来管理费用率同比下降了3.24pct。同时，公司经营质量进一步向好，应收账款、销售回款、经营性活动现金流净额等相关财务数据均有所改善，其中Q3经营活动产生的现金流量净额为1.12亿元，由负转正。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益6.887.12-14.58绝对收益4.02-3.12-13.38 分析师方闻千SAC执业证书编号：S0910523070001fangwenqian@huajinsc.cn 天问大模型、AI防火墙等多款AI+安全产品发布，进一步赋能安全业务。9月，公司发布了天问大模型，针对网安行业知识及天融信的产品知识等进行微调，应用于提供智能问答和威胁情报等安全知识分析服务，提高客户支持效率的同时减少人工客服工作量，以提供快速、便捷的解决方案。同时，公司基于天问大模型推出了TopASK智能客服问答系统，未来还会进一步加强检测能力、分类分级和保护能力、漏洞挖掘和保护等。 相关报告 天融信：收入端稳定增长，新业务开始发力-天融信业绩快报2023.8.20 投资建议：公司作为国内防火墙市场的先驱和行业龙头，有望持续受益AI监管、信创、数据安全等政策。维持盈利预测，预计公司23-25年实现收入分别为42.71/53.90/68.72亿元，实现归母净利润3.83/5.01/6.43亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：业务推进不及预期；下游客户需求不及预期；组织架构调整不及预期。 财务数据与估值 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 方闻千声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn