公司业绩总结
公司2023年第三季度财务表现强劲，营收达到12.3亿元，同比增长33.9%，归母净利润为1.5亿元，同比增长47.6%，扣非归母净利润为1.3亿元，同比增长28.4%。前三个季度，公司总收入35.7亿元，同比增长26.9%，归母净利润5.6亿元，同比增长90.8%，扣非归母净利润5.2亿元，同比增长86.3%。数字营销和游戏业务在这一期间均实现了收入和利润的双增长。
业务亮点与展望
- 游戏业务：公司在2023年的游戏版本更新后市场反馈良好，通过优化投放推广策略，实现了收入和利润的双增。8月，公司推出了全新射击游戏《欢乐水果派》，为游戏业务的增长注入了新动力。
- 数字营销业务：该板块业务量增加，推动了收入和利润的双增长。芦鸣科技在2020至2023年间承诺的扣非归母净利润分别实现2700万元、3500万元、4000万元、4500万元，前两年已超额完成承诺，2023年上半年再次实现了2103.2万元的扣非归母净利润。
- 扑克牌业务：经营稳定，受益于单价上升，前三季度利润同比增长。公司计划扩大扑克牌业务的生产规模，并积极拓展移动游戏的海外市场布局。
财务分析
- 盈利能力：尽管2023年第三季度的毛利率为30.3%，同比下降9.0个百分点，但销售、管理和研发费用率分别下降了5.0、2.0和4.4个百分点，整体费用率显著降低，从而支撑了较高的归母净利润增速。
- 盈利预测与评级：考虑到公司在费控方面的显著效果和归母净利的快速增长，维持了对公司2023-2025年归母净利润的预测，分别为7.1亿、8.3亿、9.3亿元。当前股价对应的PE分别为13、12、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 游戏监管风险：政策变动可能影响游戏的运营和市场表现。
- 知识产权保护风险：知识产权保护不力可能损害公司的长期利益。
- 海外市场政策风险：海外市场的政治、经济环境变化可能对公司的海外业务产生不利影响。
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事件：公司2023Q3营收12.3亿元，yoy+33.9%；归母净利润1.5亿元，yoy+47.6%，扣非归母净利润1.3亿元，yoy+28.4%。公司前三季度营收35.7亿元，yoy+26.9%；归母净利润5.6亿元，yoy+90.8%；扣非归母净利润5.2亿元，yoy+86.3%。前三季度里，公司数字营销和游戏业务均实现收入和利润的双增长。
前三季度主要业务均实现利润同比增长，扑克牌扩产+新游上线有望带动业绩继续提升。
1）2023年前三季度，公司游戏版本更新后市场反馈良好，同时公司优化了投放推广策略，采用平稳且有针对性的投放策略，效果明显，实现了收入和利润双增。8月，公司推出全新射击游戏《欢乐水果派》。
2）前三季度公司数字营销板块业务量增加，亦实现收入和利润双增。芦鸣科技承诺2020-2023年实现扣非归母净利润2700/3500/4000/4500万元，其中2020-2022年已实现1.14亿元业绩承诺，2023H1扣非归母净利润为2103.2万元。
3）扑克牌业务经营稳定，且受益于单价上升，前三季度利润同比增长。面向未来，公司计划扩大扑克牌业务的生产规模，并积极推动移动游戏的海外市场布局。
营销业务量增加导致毛利率下降，而费用控制表现较好。2023Q3公司毛利率为30.3%，yoy-9.0pct，qoq-10.0pct。毛利率下降主要由于数字营销板块的业务量增加带动成本增长。2023Q3公司销售/管理/研发费用率分别为5.7%/5.5%/4.8%，yoy-5.0/-2.0/-4.4pct，整体费用率显著下降，因此整体归母净利润仍实现了较高增速。
盈利预测与投资评级：公司前三季度费控效果显著，归母净利快速增长，我们维持2023-2025年公司归母净利润7.1/8.3/9.3亿元，当前股价对应2023-2025年PE为13/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：游戏监管风险，知识产权保护风险，海外市场政策风险。
