归母净利高速增长，业绩符合我们预期

公司业绩总结

公司2023年第三季度财务表现强劲，营收达到12.3亿元，同比增长33.9%，归母净利润为1.5亿元，同比增长47.6%，扣非归母净利润为1.3亿元，同比增长28.4%。前三个季度，公司总收入35.7亿元，同比增长26.9%，归母净利润5.6亿元，同比增长90.8%，扣非归母净利润5.2亿元，同比增长86.3%。数字营销和游戏业务在这一期间均实现了收入和利润的双增长。

业务亮点与展望

• 游戏业务：公司在2023年的游戏版本更新后市场反馈良好，通过优化投放推广策略，实现了收入和利润的双增。8月，公司推出了全新射击游戏《欢乐水果派》，为游戏业务的增长注入了新动力。
• 数字营销业务：该板块业务量增加，推动了收入和利润的双增长。芦鸣科技在2020至2023年间承诺的扣非归母净利润分别实现2700万元、3500万元、4000万元、4500万元，前两年已超额完成承诺，2023年上半年再次实现了2103.2万元的扣非归母净利润。
• 扑克牌业务：经营稳定，受益于单价上升，前三季度利润同比增长。公司计划扩大扑克牌业务的生产规模，并积极拓展移动游戏的海外市场布局。

财务分析

• 盈利能力：尽管2023年第三季度的毛利率为30.3%，同比下降9.0个百分点，但销售、管理和研发费用率分别下降了5.0、2.0和4.4个百分点，整体费用率显著降低，从而支撑了较高的归母净利润增速。
• 盈利预测与评级：考虑到公司在费控方面的显著效果和归母净利的快速增长，维持了对公司2023-2025年归母净利润的预测，分别为7.1亿、8.3亿、9.3亿元。当前股价对应的PE分别为13、12、10倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 游戏监管风险：政策变动可能影响游戏的运营和市场表现。
• 知识产权保护风险：知识产权保护不力可能损害公司的长期利益。
• 海外市场政策风险：海外市场的政治、经济环境变化可能对公司的海外业务产生不利影响。

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