三季度延续修复态势，受益于低轨卫星发展

霍莱沃（股票代码：688682.SH）2023年第三季度报告显示，公司延续了自年初以来的复苏趋势，受益于低轨卫星的发展。具体表现为：

1. 经营业绩：2023年前三季度，霍莱沃实现营业收入2.25亿元，同比增长16.53%，其中单季度Q3实现收入9103万元，同比增长9.53%。尽管收入增长，但净利润方面有所波动，前三季度净利润为1851.2万元，同比下降4.6%，非经常性损益影响下，扣除非经常性损益后的净利润为747.6万元，同比下降22.18%。

2. 盈利能力：前三季度毛利率为35.39%，较上年同期下滑4.23个百分点，主要是由于项目结算中硬件成本较高所致。全年预期毛利率将恢复至正常水平，并有望随自研硬件比例的提升而逐步增长。值得注意的是，存货与合同资产显著增加，分别达到1.16亿元和0.56亿元，同比增长140.5%和91.0%，显示对未来市场需求的乐观预期和修复态势的持续。

3. 业务拓展：霍莱沃的电磁测量业务应用场景持续扩展，特别是在卫星领域的订单快速增长。全球低轨卫星发射数量的持续增加，得益于低轨卫星在通信、军事、物联网领域的独特价值，以及低轨频谱和轨道资源的分配机制。低轨卫星测量需求广泛分布在卫星有效载荷、整星以及地面站等多个环节，随着中国首颗卫星互联网技术试验星的成功发射，低轨通信卫星行业有望迎来快速发展。

4. 产品竞争力：霍莱沃的三维电磁仿真软件RDSim在航空航天、船舶、高校等单位得到广泛应用，并入选2022年工业软件优秀产品名单。公司通过“仿测一体”的策略，即结合软件仿真、半实物仿真和系统实测，验证算法准确性和优化升级，以及基于客户反馈持续迭代，建立了竞争优势。

5. 投资建议：预计2023-2025年，霍莱沃的收入将分别达到4.56亿、6.71亿和8.39亿元，净利润分别为0.73亿、1.16亿和1.56亿元。基于其在电磁CAE软件领域的领先地位和行业增长前景，维持“买入-A”评级。考虑到公司仍处于成长阶段，给予2023年净利润60倍PE，对应6个月目标价为60.6元/股。

6. 风险提示：包括关键技术的研发、商业模式的可持续性、政策环境的变化、产品推广速度和产业生态系统构建的不确定性，以及专业人才供应的挑战。

综上所述，霍莱沃在电磁测量和仿真软件领域展现出强大的增长潜力，特别是在低轨卫星测量和工业软件领域，公司正面临良好的市场机遇。然而，公司也面临着技术研发、市场拓展和人才培育等方面的挑战。

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