银行业2023年三季报综述：息差持续下行，资产质量稳定

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年10月31日超配银行业2023年三季报综述息差持续下行，资产质量稳定核心观点行业研究·行业专题银行超配·维持评级证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《提振市场信心，凸显大行价值-汇金公司增持四大行点评》——2023-10-12《引导小微业务良性竞争-《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》点评》——2023-10-12《银行理财2023年10月月报-找资产与选时机》——2023-10-11《银行业2023年10月投资策略-宏观经济向好，估值修复可期》——2023-10-09《银行理财2023年9月月报-针刺冲击与学习效应》——2023-09-10总体回顾：上市银行收入利润增长承压。2023年前三季度42家上市银行合计营业收入同比下降0.8%，增速小幅回落；归母净利润同比增长2.6%，增速变化不大。整体来看，上市银行收入利润增速在0%左右，增长承压。驱动因素详解：主要是净息差压力较大。对净利润增长关键驱动因素分析总结如下：（1）净息差持续拖累净利润增长。结合三季报以及中报情况来看，受LPR下行、信贷需求低迷、对公存款成本上升等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收以及净利润增速，这是今年以来一直持续的趋势；（2）资产减值损失对净利润增长持续产生正贡献。这反映的主要是资产质量较为稳定的情况下，银行通过拨备来反哺利润增长。（3）生息资产规模的贡献有所上升。主要是大行积极服务实体经济，资产增速明显回升，对净利润增长的贡献有所提升。未来展望：预计明年业绩增长依然承压。我们预计2023年全行业营业收入和净利润增速在0%附近，而明年预计业绩增长仍然承压，从关键驱动因素来看：（1）明年净息差下行压力仍然较大。净息差压力较大主要受如下因素影响：今年LPR下降后的重定价影响估计要持续到明年二季度；存量按揭利率调整的翘尾因素将主要影响明年净息差；化债可能对净息差带来一定影响；虽然近期存款利率下调，但存款的重定价周期较长，对净息差的提振作用较慢。（2）不良生成率预计不会明显提升，拨备反哺利润仍有空间。虽然房地产行业风险持续暴露，但考虑到房地产开发贷在银行贷款中的占比并不高，因此预计行业不良生成率不太会明显上升。而随着地方政府隐性债务风险化解，银行潜在风险担忧有望减轻。银行当前拨备覆盖率、拨贷比处于近几年高位，依然可以通过拨备反哺利润。（3）预计资产增速将有所回落。由于资产增速过快会加剧资本消耗，同时考虑到基数提升后资产增速也会有所降低，因此预计明年行业资产增速将小幅回落。投资建议：行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。而随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐招商银行、宁波银行、成都银行等；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E002142.SZ宁波银行买入24.221,5993.814.256.45.7600036.SH招商银行增持30.907,7935.666.005.55.2601528.SH瑞丰银行买入5.271031.221.484.33.6603323.SH苏农银行增持4.21760.941.054.54.0601128.SH常熟银行买入7.362021.211.426.15.2002839.SZ张家港行增持4.20910.820.925.14.6601838.SH成都银行买入12.414733.073.604.03.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录总体回顾：收入利润增长承压....................................................4驱动因素详解：主要是净息差压力较大............................................5净息差持续降低........................................................................5资产质量保持稳定......................................................................7资产规模增速有所回落..................................................................8手续费受资本市场波动影响减少..........................................................9小结：预计明年业绩增长仍然承压.......................................................10个体分化很大.................................................................10不同类型银行息差与不良趋势接近...............................................11投资建议.....................................................................13风险提示.....................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：上市银行整体营业收入增速（可比口径）................................................4图2：上市银行整体归母净利润增速（可比口径）..............................................4图3：上市银行整体净利润增速归因..........................................................5图4：上市银行整体单季净息差表现..........................................................6图5：上市银行整体累计净息差表现..........................................................6图6：上市银行平均存款成本刚性，但贷款收益率下行..........................................7图7：上市银行不良贷款率..................................................................7图8：上市银行拨备覆盖率..................................................................8图9：上市银行拨贷比......................................................................8图10：上市银行总资产增速.................................................................9图11：上市银行手续费净收入增速持续回落...................................................9图12：分类型银行单季度净息差走势基本一致................................................12图13：分类型银行资产增速情况：大行增速明显回升..........................................12图14：分类型银行不良率情况..............................................................13图15：各类型银行拨备覆盖率情况..........................................................13表1：上市银行分组平均经营数据对比.......................................................10表2：上市银行主要经营数据对比...........................................................11 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4总体回顾：收入利润增长承压上市银行收入利润增长承压。2023年前三季度42家上市银行合计营业收入同比下降0.8%，增速小幅回落；归母净利润同比增长2.6%，增速变化不大。整体来看，上市银行收入利润增速在0%左右，增长承压。图1：上市银行整体营业收入增速（可比口径）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图2：上市银行整体归母净利润增速（可比口径）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5我们对净利润增长进行归因分析，观察主要指标的边际变化。具体来看：（1）净息差持续拖累净利润增长。结合三季报以及中报情况来看，受LPR下行、信贷需求低迷、对公存款成本上升等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收以及净利润增速，这是今年以来一直持续的趋势；（2）资产减值损失对净利润增长持续产生正贡献。这反映的主要是资产质量较为稳定的情况下，银行通过拨备来反哺利润增长。（3）生息资产规模的贡献有所上升。一般而言，银行资产增速的长期增长对银行的长期成长性非常重要，但资产增速短期波动性低，其边际变化对行业基本面的边际变化影响不大。不过去年以来情况有所变化，主要是大行积极服务实体经济，资产增速明显回升，对净利润增长的贡献有所提升。（4）手续费净收入对净利润增长贡献不大。其他因素的波动性则较大，属于误差项，不再赘述。图3：上市银行整体净利润增速归因资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理驱动因素详解：主要是净息差压力较大净息差持续降低结合三季报以及中报情况来看，受LPR下降、信贷需求疲弱及对公存款竞争激烈等影响，银行净息差持续下降，今年前三季度累计净息差同比下降24bps。此外，三季度单季净息差环比二季度下降4bps，降幅较二季度收窄2bps，与我们在中报综述中的判断基本一致。后续来看，虽然9月初存款利率下调，但由于存量按揭重定价影响，预计四季度净息差环比仍将下降，全年累计净息差降幅难以收窄。受此影响，预计全年银行营收增速仍将为负。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6图4：上市银行整体单季净息差表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：上市银行整体累计净息差表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告7图6：上市银行平均存款成本刚性，但贷款收益率下行资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：此处数据采用上市银行算术平均值计算。资产质量保持稳定三季度上市银行