2023年三季报点评：Q3业绩承压，可转债落地加速电站建设

Q3业绩承压，可转债落地加速电站建设 挖掘价值投资成长 2023年10月31日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：唐硕电话：021-23586475 ◆公司发布2023年三季报，Q3业绩承压。公司2023Q1-Q3实现营业收入5.44亿元，同比增长4.83%，实现归母净利润1.86亿元，同比增长15.49%，实现扣非后净利润1.79亿元，同比增长11.30%。其中23Q3单季度实现营业收入2.12亿元，同比减少5.45%，实现归母净利润0.77亿元，同比减少4.87%，实现扣非后净利润0.75亿元，同比减少6.34%。 ◆天气因素影响Q3发电量，缺电缓解度电收入小幅下滑。公司2023Q3光伏发电收益同比略有下滑，主要原因系：1）受阴雨、台风天气的影响，光伏发电等效小时数较上年同期减少41小时，单位发电量有所降低；2）缺电现象较上年同期有所缓解，电力交易损益分摊相应减少，光伏度电价格有所降低，导致23Q3综合度电收入同比下降0.02元/度。 ◆经营降本增效，费用率进一步下行。2023Q1-Q3公司综合毛利率58.90%，同比基本持平，销售净利率达34.17%，同比提升3.16pct，盈利能力持续优化。费用方面，公司今年前三季度期间费用率为19.46%，较上年同期降低2.06pct，其中，财务费用率优化明显，今年前三季度为9.46%，较上年同期降低1.42pct，我们预计随着光伏电站项目贷款的陆续到期，公司通过低息置换拉低存量和增量贷款利率的方式，财务费用仍有下降空间。 ◆可转债募集顺利推进，电站规模建设加速。10月24日，公司发布可转债募集发行公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金不超过8.8亿元，其中6.16亿元拟用于分布式光伏电站建设项目，本次募投涉及分布式光伏项目总规模166.26MW，实施地点分布于浙江、江苏、广东等地区，项目总数量为55个。公司预计项目全部达产后，可年均增加收入约9093.09万元，增加净利润约4111.26万元。 《电站规模稳步增长，绿证落地增厚利润》2023.08.31 《业绩略超预期，电站建设稳步推进》2023.03.20 《自持规模稳步向上，度电盈利快速提升》2023.02.03 【投资建议】 ◆由于公司三季度受非常规因素扰动，导致业绩同比小幅下降，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入7.41/9.33/11.04亿元(原值7.78/9.53/11.28)亿 元 ， 归 母 净 利 润2.35/3.17/3.94亿 元 （ 原 值2.53/3.27/4.06亿元），EPS分别为0.47/0.63/0.79元，对应现价PE分别为25/19/15倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆公司电站建设不及预期；◆光伏上网电价政策扰动；◆组件价格波动等。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。