十一月金股汇

摘要： 以下汇总东兴证券行业组11月推荐标的及简要推荐理由： •圆通速递（600233）：价格战凸显业绩韧性，估值具备吸引力。•山东药玻（600529）：竞争力提升有基础，业绩进入释放期。•维信诺（002387）：Q2营收环比改善，稼动率持续爬升。•贵州茅台（600519）：业绩稳定增长，龙头稳健性凸显。•中国海油（600938）：上半年业绩符合预期，风险勘探力度加大支撑公司产量。•玉龙股份（601028）：矿业双轮驱动战略提速，公司价值属性发生质变。•杭州银行（600926）：净利润保持高增，资产质量优异。 风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。 目录 1.十一月金股汇总.......................................................................................................................................................................................32.十一月金股推荐理由..............................................................................................................................................................................32.1圆通速递（600233）：价格战凸显业绩韧性，估值具备吸引力...........................................................................................32.2山东药玻（600529）：竞争力提升有基础，业绩进入释放期...............................................................................................42.3维信诺（002387）：Q2营收环比改善，稼动率持续爬升.....................................................................................................42.4贵州茅台（600519）：业绩稳定增长，龙头稳健性凸显.......................................................................................................52.5中国海油（600938）：上半年业绩符合预期，风险勘探力度加大支撑公司产量...............................................................62.6玉龙股份（601028）：矿业双轮驱动战略提速，公司价值属性发生质变...........................................................................62.7杭州银行（600926）：净利润保持高增，资产质量优异.......................................................................................................83.风险提示...................................................................................................................................................................................................9分析师简介..................................................................................................................................................................................................10 表 格 目 录 表1：11月金股汇总..................................................................................................................................................................................3 1.十一月金股汇总 以下汇总东兴证券行业组11月推荐标的： 2.十一月金股推荐理由 2.1圆通速递（600233）：价格战凸显业绩韧性，估值具备吸引力 单票收入受价格战影响下行，但业务体量增长与成本缩减对冲了降价影响：单票指标方面，公司上半年单票收入下降约0.16元(同比下降6.0%)，主要是受上半年快递行业价格竞争加剧的影响。但依靠规模效应与优秀的成本管控，公司单票成本实现了0.14元的降幅（同比下降5.9%），从结果上看，公司单票毛利由0.27元降至0.25元（同比下降7.0%）。虽然单票利润空间下降，但依靠上半年20%左右的业务量增长，通过以量补价，公司依旧实现了整体盈利的提升。 单票核心成本明显下降：快递公司总部的核心成本是运输成本与中心操作成本。上半年公司单票运输成本下降0.05元（同比下降9.2%）至0.47元，除了成品油价格下降外，也与公司持续优化干线路由并着力提升单车装载票数有很大关系，上半年公司干线运输单车装载票数同比提升超12%。单票中心操作成本下降0.02元（同比下降4.6%）至0.30元，我们认为与公司的精细管理以及规模效应带来的产能利用率提升有较大关系。此外，公司单票网点中转费较去年同期下降0.05元（同比下降34.16%），下降幅度较大主要系结算政策调整所致。 数字化转型推进将持续助力优化时效与客户体验：公司以客户体验为核心，以数字化、智能化管理工具为抓手，赋能加盟网络财务、运营、管理等系统，助力加盟商降本增效，全面提升加盟网络经营管理能力和综合竞争力。目前公司数字化转型已有较明显的成效，时效性与客户体验持续提升。报告期公司全程时长较去年同期缩短近5小时，客户投诉率同比下降12%。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年净利润分别为41.6、46.6和52.1亿元，对应EPS分别为1.21、1.35和1.51元。当前股价对应2023-2025年PE分别为12.1、10.8和9.7倍。上半年快递行业价格竞争加剧导致市场预期下降，行业股价整体下挫。但从圆通上半年的业绩表现来看，依靠优秀的客户体验带来的服务溢价可以帮助公司有效抵御价格竞争的冲击，公司盈利在价格战背景下具备较强韧性。公司 目前PE估值处于历史较低水平，我们认为估值具备较强吸引力，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不景气、行业竞争加剧、人力成本超预期上涨等。 详情参见：《圆通速递（600233）：价格战凸显业绩韧性，估值具备吸引力》，曹奕丰，2023年8月31日。 2.2山东药玻（600529）：竞争力提升有基础，业绩进入释放期 新品开发和需求改善等促进公司业绩增长。公司前三个季度业绩增速保持逐季的向上，2023年第一、上半年和前三季度营业收入同比增速分别为18.66%、22.56%和22.92%，我们估计这和公司及时开发新产品有关，仅上半年公司针对客户需求累计研发新品149个，推动公司模制瓶和棕色瓶等主要产品销量保持较好的增长。也可以看到疫情后医疗支出逐步回归到正常化的状态，2023年支原体肺炎进入流行阶段，也会改善下游需求。随着2023年7月第八批医药集采的落地，中硼硅替代的需求会进一步扩大，均会对公司产品需求产生积极的推动。公司作为模式瓶的龙头公司，集采的深入推进将促进公司拳头产品硼硅模制瓶销量继续保持较好增长态势。2023年第一、上半年和前三季度扣非后归母净利润同比增速分比为1.67%、16.07%和22.67%，除了营业收入增速的提升外还有原料和燃料价格的下降带来的成本下降有关。下游需求的持续改善将成为公司业绩持续较好增长的基础。 产能释放、技术改进和客户基础进一步巩固公司龙头地位和综合竞争力。公司2022年底完成增发，募集18.42亿元，计划建设年产40亿只一级耐水玻璃项目。按照项目建设进度，定增项目进入产能释放阶段，预计产能会在2023年得到逐步释放。这将进一步巩固公司中硼硅模制瓶的行业地位和规模优势。同时，公司智能化制造也在逐步推进，加上轻量薄壁技术的应用等均有利于公司生产成本的进一步下降。医药玻璃由于其产品的特殊性叠加公司的品牌力，客户粘性强。公司在50年的经营中积累了国内外大量客户，保证了公司产品需求和新品需求的稳定增长。公司产能的释放、技术的改进和粘性的客户基础保证了公司综合竞争力的进一步提升。 盈利预测和投资评级：预计公司2023-2025年净利润分别为8.05、9.83和11.94亿元，对应EPS分为1.21、1.48和1.80元，对应PE值分别为23、19和16倍。看好公司品质和规模成本优势下，广覆盖和高粘性的客户群保证公司中硼硅产品的稳定成长。随着公司产能释放，业绩进入释放阶段，维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：原材料涨价情况和模制瓶市场格局变化超出预期。 详情参见：《山东药玻（600529）：竞争力提升有基础，业绩进入释放期》，赵军胜，2023年10月20日。 2.3维信诺（002387）：Q2营收环比改善，稼动率持续爬升 公司2023H1收入同比下降21.06%，归母净利润同比下降42.35%，但Q2营收环比明显改善，公司持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品。2023年上半年公司实现营业收入26.93亿元，其中OLED产品收入22.51亿元，同比下降30.15%；其他产品与服务业务实现营业收入4.42亿元，同比增长134.78%。虽受宏观经济 和消费电子需求波动，公司已成为全球AMOLED显示产业的领军企业之一，持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品，随着客户相关新机型的陆续放量，Q2营收环比增长150.20%，收入明显改善。 公司AMOLED智能手机面板23Q2出货量跃居全球第三，全球市场份额9.6%，固安第6代柔性AMOLED生产线Q2稼动率爬升至较高水平。2023H1中低端OLED面板竞争加剧引发价格战，受益于OLED作为新一代显示技术整体产业发展良好，公司以中高端市场AMOLED产品为重，进一步拓展和导入头部客户供应链，在柔性OLED手机领域供货国内多家头部品牌客户。根据CINNOResearch数据，2023年上半年，维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第四，国内第二，其中第二季度的出货量位居全球第三，国内第二，全球市场份额9.6%。中尺寸将成为AMOLED未来重要的增量市场，AMOLED应用领域将更广泛。公司固安第6代柔性AMOLED生产线产能持续释放，稼动率在二季度快速爬升至较高水平，单月产能峰值突破历史新高。 公司积极推动技术创新，实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域。合肥维信诺发布了无金属掩膜版RGB自对位像素化技术，使AMOLED有效发光面积从传统的29%增加至69%，也可使像素密度提升至1700PPI以上，配合Tandem叠层器件较FMMAMOLED可实现6倍的器