煤炭行业周报：欧洲疲软高卡煤回落，北港库存维持上行

股票研究 2023.10.30 欧洲疲软高卡煤回落，北港库存维持上行 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业薛阳(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周010-83939812010-83939825 xueyang023985@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880521070003S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 欧洲经济疲软高卡煤回落，国内北方港库存仍上行；国债增发，顺周期板块中煤炭有 望脱颖而出。 摘要： 投资建议：年度主线依然是提质增效的央企，推荐：1）提质增效的央企：中国神华、电投能源、新集能源、中煤能源、上海能源；2）兼备尿素及化工块煤标的：兰花科创；3）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；4）长协焦煤：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；5）成长标的：华阳股份、昊华能源等。 欧洲经济疲软高卡煤回落，国内北方港库存仍上行。10月第四周，北方港Q5500平仓价为984元/吨(-31元)，京唐港主焦煤(山西)价格为2480 元/吨(持平)。同期，国际高卡煤价快速回落，API2(北欧)、API4(南非)、 证API6(澳洲)分别周环比-9(-7%)、-7(-5%)、-7(-5%)美元/吨，中东地区不确 相关报告 《印度拉动亚太煤价上涨，国内电厂在去库》2023.10.22 《供给保持高位，火电维持增长》 2023.10.19 《供给或将有所恢复，煤价震荡》 2023.10.15 《长协完成补涨，海外煤价分化》 2023.10.09 《北港库存提升，长协有望补涨》 2023.09.24 券定性提升的背景下，标普全球公司发布的欧元区10月PMI继续环比下 究 研降至46.5(9月47.2)，其中制造业PMI为43.8，通胀预期再起直面疲软的经济，全球高卡煤价格震荡。印度表现出更好的经济状况，据印度中央 电力局2023年9月火电耗煤量71.4百万吨(+15.7%)，而其国内(59.9)+进 报口(5.9)合计65.4百万吨，当月实现电厂去库600万吨，继中国9月煤价 告上涨后，印度强势拉动亚太地区煤价回升。且据IEA，印度2022年11 月火电发电量高于10月、2019~2022年12月火电均高于10月，低库存 叠加需求环比提升预期，冬季能源价格难有大幅回落。进口煤量延续高位，9月进口煤4214万吨，同比增长50.8%，1-9月累计进口3.5亿吨，累计同比增长73.1%，进口煤量维持高位。近期海外煤价普遍上涨，印尼方面海关系统升级以及采矿许可等问题对煤炭出口仍有影响，印尼货盘通关效率下降，价格表现坚挺。 国债增发，顺周期板块中煤炭有望脱颖而出。10月24日，人大常委会明确中央财政将在今年四季度增发国债1万亿元：1）增发国债主要用于经历极端天气后的灾后重建，即防洪和救灾应急相关基础设施建设，我们理解属于传统基建范畴，预计将拉动黑色产业链需求提升；2）黑色产业链 中，因上游焦煤和铁矿石维持高价，进而焦炭及钢铁行业亏损严重，而焦 煤的价格上涨多是因国内安全限产导致的。市场担心高昂的成本下钢铁行业主动减产，进而带来焦煤需求的下降，叠加安全生产与保供协调后，供给恢复，焦煤价格预计回调。但国债增发后，终端需求有提升的预期，黑色产业链成本压力有望传导，焦煤价格预期上调。 行业回顾：1）截至10月28日，秦皇岛港库存为570.0万吨（11.5%）， 炼焦煤库存三港合计201.9万吨（5.1%），200万吨以上的焦企开工率为82%（-0.6PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌3美元/吨（-2.8%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低64元/吨；澳洲焦煤到岸价382 美元/吨，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低564元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下行，长协回落3 1.1.市场煤：煤价下行3 1.1.1.港口市场煤价下跌3 1.1.2.10月第三周坑口煤价下跌4 1.1.3.海外中低卡煤价上涨，澳煤不具备价格优势4 1.1.4.北方港、南方港库存增加，秦皇岛库存增加5 1.2.年度长协价：10月环比上涨10元6 2.焦煤数据跟踪：国内整体稳定，海外加速上涨7 2.1.市场煤：整体稳定7 2.1.1.港口焦煤价格稳定7 2.1.2.产地焦煤价部分下跌8 2.1.3.澳洲焦煤价格企稳，澳煤成本高于国内，蒙煤价格回落9 2.1.4.港口库存稳定，钢厂库存增加，下游钢铁稳定10 2.2.长协价：Q4焦煤长协上涨12 3.无烟煤：价格持平，下游尿素降价13 4.本周行情回顾：板块下跌，跑赢大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告19 5.3.主要公司盈利预测与估值26 6.风险提示27 1.动力煤数据跟踪：煤价下行，长协回落 1.1.市场煤：煤价下行 1.1.1.港口市场煤价下跌 北方港市场煤价格下跌。截至2023年10月27日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价984元/吨，较上周下跌31元/吨（-3.1%）；黄骅港Q5000平仓价861元/吨，较上周下跌39元/吨（-4.3%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌31元/吨（-3.1%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌39元/吨（-4.3%） 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格下跌。截至2023年10月27日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为1070元/吨，较上周下跌25元/吨（-2.3%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为950元/吨，较上周下跌30元/吨（-3.1%）。 南方港口市场煤价格下跌。截至2023年10月27日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为1025元/吨，较上周下跌31元/吨（-2.9%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为898元/吨，较上周下跌39元/吨（-4.2%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价下跌25元/吨，回落2.3% 图4：南方宁波港Q5500船板价下跌31元/吨，回落2.9% 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 0 0 2020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨)宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.10月第三周坑口煤价下跌 10月第三周山西、内蒙、陕西坑口煤价均下跌。截至2023年10月20 日，山西大同Q5500动力煤坑口价为829元/吨，较上周下跌31.5元/吨 （-3.7%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价795元/吨，较上周下跌26元/吨（-3.2%）；陕西黄陵Q5000坑口价为820元/吨，较上周下跌60元/吨（-6.8%）。 图5：10月第三周山西、内蒙坑口煤价、陕西坑口煤价均下跌 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外中低卡煤价上涨，澳煤不具备价格优势 10月第三周海外高卡煤价微幅上涨。截至2023年10月20日，ARA港 动力煤113.50美元/吨，理查德RB动力煤126.50美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤136.95美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨0.05美元/吨（0.04%）。 图6：10月第三周海外高卡煤价部分下跌 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格轻微下跌，澳煤不具备价格优势。截至2023年10月 25日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价108美元/吨，较上周下跌3美元/ 吨（-2.8%）。截至2023年10月28日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进 口煤成本低64元/吨，较上周下跌6元/吨（11.0%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌3美元/吨（-2.8%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低64元 /吨 350 400 300 300 250 200 200 100 150 0 100 -100 50 -200 0 -300 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价上涨。截至2023年10月25日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价63美元/吨，较上周上涨2美元/吨（3.5%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价48美元/吨，较上周上涨2美元/吨 （4.6%）。 图9：印尼Q4200离岸价上涨2美元/吨（3.5%）图10：印尼Q3800离岸价上涨2美元/吨（4.6%） 200 140120 150 10080 100 60 50 4020 0 0 2020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-10 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.北方港、南方港库存增加，秦皇岛库存增加 北方港、南方港库存增加，秦皇岛库存增加。截至2023年10月28日， 秦皇岛库存570万吨，较上周增加59.0万吨（11.5%）。截至2023年10 月23日CCTD北方主流港口库存为3383.2万吨，较上周增加228.2万 吨（7.2%）；南方港库存3191.1万吨，较上周增加56.1万吨（1.8%）。 图11：秦皇岛库存较上周增加59.0万吨（11.5%）图12：南方港库存增加，北方港库存增加 800 700 600 500 400 300 200 100 0 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 秦皇岛港库存(万吨）北方港库存(万吨)南方港库存(万吨) 数据来源：w