【银河建筑】公司点评_设计总院_毛利率有所提升，区域龙头优势显著

2023年10月30日 毛利率有所提升，区域龙头优势显著 核心观点： 分析师 业 绩 增 长 较 为 稳 健。2023Q1-3， 公 司 实 现 营 业 收 入20.36亿 元 ， 同 比 增 长18.61%，实 现 归 母 净 利 润3.75亿 元 ，同 比 增 长11.95%，实 现 扣 非 后 归 母 净 利润3.76亿 元 ，同 比 增 长15.29%。单 季 度 来 看 ，2023Q3公 司 实 现 营 业 收 入6.13亿 元 、同 比增 长6.38%，实 现 归 母 净 利 润1.26亿 元 、同 比增 长8.23%，实 现 扣非 后 归 母 净 利 润9969.98万元 ， 同 比下 降12.52%。 毛 利 率有 所 提 升，投 资现 金 流改 善。2023Q1-3，公 司 毛利 率 为37.98%， 较去 年 同 期提 升0.99pct， 净 利 率 为18.48%， 较 去 年 同 期下 降1.02pct。2023Q1-3，公 司 经 营活 动 产 生 的现 金流量 净 额 为-3.47亿 元 ，较 去 年 同 期转 正 为 负 ，现金 流承 压 ，主 要 系 本 期 支 付 项 目 采 购 款 高 于 上 年 同 期 所 致。投 资 活 动 产 生 的 现金 流 量 净 额 为2952.71万 元 ，较 去 年 同 期 实 现 转 正 ，主 要 系 上 年 同 期 投 资 购 买公 募REITs基 金 所 致。筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为-1.56亿 元 较 去 年 同 期转 正 为 负 ，主 要 系 本 期 吸 收 投 资 低 于 上 年 同 期 所 致。 省 内 工 程 设 计 龙 头 企 业 ，受 益 于 安 徽 基 建 投 资 高 景 气 。2023年 以 来 ，基 建“ 稳 增 长 ”和“ 高 质 量 发 展 ”依 然 是 宏 观 经 济 的 主 线 政 策 。上 半 年 ，安 徽 全 省累 计 完 成 交 通 固 定 资 产 投 资700.7亿 元 ， 投 资 规 模 超 过 往 期 水 平 ， 同 比 增 长25.5%， 完 成 年 度 计 划 任 务56.0%。 公 司 持 续 加 大 省 内 经 营 开 发 力 度 ， 紧 密 跟进 省 内 高 速 公 路 、国 省 道 干 线 、市 政 道 桥 等 重 点 项 目 ，持 续 开 展 多 领 域 、全 产业 经 营 ，巩 固 本 土 企 业 领 先 地 位 ，稳 步 扩 大 市 场 份 额 。三 季 度 ，公 司 中 标安 徽皖 通 高 速 公 路 股 份 有 限 公 司2023年 度 长 大 桥 梁 综 合 养 护 总 承 包 工 程，中 标 金额 共 计 人 民 币1.37亿 元 ，主 要 为 马 鞍 山 长 江 大 桥 、望 东 长 江 大 桥 等12座 跨 江河 桥 梁 设计 咨 询 、技 术 服 务 、检 测 、桥 梁 养 护 作 业 施 工 （ 含 附 属 设 施 ）、 应 急等 内 容 。公 司 作 为 安 徽 省 工 程 咨 询 设 计 龙 头 企 业 ，具 有 较 强 的 市 场 竞 争 优 势 ，伴 随 安 徽 省 内 基 建 投 资 高 景 气 ， 将 有 较 大 增 长 空 间 。 投 资 建 议：预 计 公 司2023-2025年 营 收 分 别 为32.53亿 元 、37.43亿 元、42.76亿 元，分 别 同 增16.24%、15.09%、14.22%，归 母 净 利 润 分 别 为5.07亿 元 、5.79亿 元、6.51亿 元，分 别 同 增14.56%、14.11%、12.47%，EPS分 别为0.90元/股 、1.03元/股、1.16元/股，对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为9.62倍 、8.43倍、7.50倍，维 持“推 荐”评 级。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn