Q3单季营收创历史新高，景气度逐渐回升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 伟测科技(688372.SH) 2023年10月30日 买入（维持） 所属行业：电子/半导体 当前价格(元)：82.00 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 研究助理 陈瑜熙 邮箱：chenyx5＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -24.44 -12.24 -19.94 相对涨幅(%) -20.91 -8.29 -11.12 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《伟测科技（688372.SH）：冉冉升起的第三方独立测试龙头》，2023.9.8 伟测科技（688372.SH）：Q3单季营收创历史新高，景气度逐渐回升 投资要点  事件：10月27日晚，公司披露2023年三季报。根据公司三季报，公司23Q1-Q3实现收入5.16亿元，同比-5.06%；实现归母净利润0.90亿元，同比-46.05%；实现扣非净利润0.67亿元，同比-56.43%；销售毛利率38.44%，销售净利率17.39%。单Q3实现收入2.04亿元，同比+8.87%；实现归母净利润0.19亿元，同比-63.77%；实现扣非净利润0.14亿元，同比-67.77%；销售毛利率39.37%，销售净利率9.27%。  Q3单季度营收历史新高，毛利率环比持续回升。1）营收端：23Q1-Q3公司营收分别为1.40/1.72/2.04亿元，Q3连续第二个季度环比为正，自公告以来首次突破2亿元，展现公司良好的增长趋势。2）毛利端：23Q1-Q3毛利率较2022全年降低10pct，单Q1-Q3毛利率分别为36.75%/38.71%/39.37%，环比分别增加1.96/0.66pct，公司毛利率环比持续提升呼应行业周期回暖。3）费用端：23Q1-Q3公司销售费用同比+35.58%，管理费用同比+54.23%，研发费用0.71亿元（高于2022全年0.69亿元），同比+50.19%。公司十分重视研发，积极加大高端芯片测试的研发投入，对公司当前利润有所影响。但长期来看，公司储备的相关技术后续能够为公司的发展带来持续的动力，有助于提升公司的核心竞争力。4）利润端：23年前三季度同比降幅较大，除了行业周期下行、研发投入及产能扩建等影响外，23Q3新增股份支付费用约1,969.21万元，对利润表现亦有较大的影响。  Q3延续Q2景气度恢复趋势，今年预计整体呈现“前低后高”态势。自22年下半年起，消费电子受到终端需求影响景气度下滑，部分设计公司库存高启，公司的订单量有所下降。23Q1为传统淡季，叠加春节休假等影响，公司产能利用率低，利润端也受到影响。自23Q2起，公司业务开始进入逐步恢复的阶段，公司订单量及产能利用率逐步恢复。23Q3公司经营形势继续改善，单季度营业收入为2.04亿元，较23Q2环比增长18.56%，同比增长8.87%，创出单季度营收历史新高。从单季度的营收看，公司2023年全年预计整体呈现“前低后高、持续改善”的态势，我们看好公司跟随行业周期获得更多成长机会。  超募资金投向子公司测试产线扩建，公司未来发展前景光明。为满足客户的高端测试需求，公司2023Q1-Q3加大对子公司南京伟测和无锡伟测的产能扩建力度，为长期营收增长积蓄力量。公司于2023年10月27日公告，拟使用剩余超募资金向全资子公司南京伟测提供借款以继续实施建设晶圆测试线和成品测试线，体现公司在扩产战略上的决心。我们看好公司在第三方测试行业中不断通过产能扩张来增强实力，在广阔的市场空间中持续提升市场地位。当前，无论从成立时间及发展深度、测试设备等核心资产及带来的营业收入规模、营业收入的市场占有率等角度看，中国大陆独立第三方测试厂商还处于发展的初期，渗透率较低，因此未来市场份额的提升空间广阔、发展潜力相对巨大。公司作为中国大陆具有代表性的独立第三方测试企业，有望迎来光明的发展前景。  投资建议：基于公司Q3业绩以及行业周期影响，我们调整公司2023-2025年营业收入预期至7.64/12.23/16.93亿元，调整公司归母净利润预期至1.29/3.26/4.87亿元，以10月27日市值对应PE分别为72/29/19倍，维持买入评级。  风险提示：（1）行业周期性波动风险；（2）集成电路测试行业竞争加剧的风险；（3）依赖进口设备的风险；（4）技术更新不及时与研发失败风险；（5）新建工厂产能利用率有一定的爬坡期。 -29%-14%0%14%29%43%57%2022-102023-022023-062023-10伟测科技沪深300 公司点评 伟测科技（688372.SH） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 113.37 流通A股(百万股)： 77.10 52周内股价区间(元)： 81.25-157.56 总市值(百万元)： 9,296.66 总资产(百万元)： 3,429.60 每股净资产(元)： 21.30 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 493 733 764 1,223 1,693 (+/-)YOY(%) 205.9% 48.6% 4.2% 60.1% 38.4% 净利润(百万元) 132 243 129 326 487 (+/-)YOY(%) 279.3% 84.1% -47.1% 153.4% 49.3% 全面摊薄EPS(元) 1.17 2.15 1.13 2.88 4.29 毛利率(%) 50.5% 48.6% 34.0% 44.4% 46.4% 净资产收益率(%) 14.7% 10.2% 5.3% 11.8% 15.0% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 伟测科技（688372.SH） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 733 764 1,223 1,693 每股收益 3.52 1.13 2.88 4.29 营业成本 377 504 680 908 每股净资产 27.28 21.47 24.34 28.64 毛利率% 48.6% 34.0% 44.4% 46.4% 每股经营现金流 5.73 3.82 4.42 9.51 营业税金及附加 1 1 2 2 每股股利 0.85 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.1% 0.2% 0.1% 0.1% 价值评估(倍) 营业费用 17 20 27 34 P/E 27.06 72.25 28.52 19.10 营业费用率% 2.3% 2.6% 2.2% 2.0% P/B 3.49 3.82 3.37 2.86 管理费用 34 40 61 76 P/S 9.76 12.17 7.60 5.49 管理费用率% 4.7% 5.3% 5.0% 4.5% EV/EBITDA 19.42 26.02 14.76 10.21 研发费用 69 84 128 169 股息率% 0.9% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 9.4% 11.0% 10.5% 10.0% 盈利能力指标(%) EBIT 277 142 367 560 毛利率 48.6% 34.0% 44.4% 46.4% 财务费用 34 9 33 62 净利润率 33.2% 16.8% 26.7% 28.8% 财务费用率% 4.6% 1.2% 2.7% 3.7% 净资产收益率 10.2% 5.3% 11.8% 15.0% 资产减值损失 0 0 0 0 资产回报率 7.2% 3.5% 7.5% 9.0% 投资收益 1 13 20 25 投资回报率 8.7% 4.0% 8.6% 10.4% 营业利润 245 135 343 512 盈利增长(%) 营业外收支 0 0 0 0 营业收入增长率 48.6% 4.2% 60.1% 38.4% 利润总额 245 135 343 512 EBIT增长率 65.7% -48.6% 158.3% 52.3% EBITDA 435 382 714 1,052 净利润增长率 84.1% -47.1% 153.4% 49.3% 所得税 1 7 17 26 偿债能力指标 有效所得税率% 0.6% 5.0% 5.0% 5.0% 资产负债率 29.7% 33.2% 36.2% 40.1% 少数股东损益 0 0 0 0 流动比率 4.0 2.8 2.4 2.5 归属母公司所有者净利润 243 129 326 487 速动比率 3.7 2.3 2.0 2.1 现金比率 1.6 0.6 0.1 0.6 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 648 286 47 397 应收帐款周转天数 88.8 95.0 75.0 68.0 应收账款及应收票据 232 173 336 301 存货周转天数 5.5 5.7 6.0 5.0 存货 5 11 12 13 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 其它流动资产 762 812 858 878 固定资产周转率 0.6 0.4 0.5 0.5 流动资产合计 1,647 1,282 1,254 1,590 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 1,306 1,909 2,599 3,361 在建工程 119 89 65 49 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 32 56 80 104 净利润 243 129 326 487 非流动资产合计 1,738 2,360 3,070 3,828 少数股东损益 0 0 0 0 资产总计 3,385 3,642 4,324 5,417 非现金支出 163 246 351 498 短期借款 136 146 186 246 非经营收益 39 19 24 38 应付票据及应付