8月经济数据点评：整体改善，但幅度不大

YY团队2023/9/19 9月15日，统计局发布了工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资等数据，整体来看，各类数据相比7月均有所好转，但幅度有限。 工业增加值数据超预期，供给端受油价上涨带动石油化工类生产销售提升，同时政策支持驱动需求端边际改善带动电子、汽车等生产情绪。 社零数据同样超预期，主要是暑期效应叠加低基数，结构上金银珠宝、石油制品等受上游价格上升带动，餐饮表现不佳，后续关注中秋国庆假期。 投资端，基建和制造业小幅改善，地产投资偏弱，尚无改善迹象，民间投资的积极性和占比均在下滑。 生产：工业增加值数据超预期，供需两端边际驱动 8月工业增加值同比增长4.5%，前值3.7%，好于预期4.2%；季调环比0.50%，较7月有较大回升。 分产业来看，采矿业、制造业、高科技行业均有不同程度好转，同比增长分别为2.3%、5.4%和2.9%，但电燃气水降幅较大，主要原因在于去年8月增速高达13.6%，导致今年的同比数据较低。 数据来源：Wind，YY评级 行业层面看，工业增加值主要由石油和天然气开采（8月7.2%，7月4.2%）、计算机通讯行业（8月5.8%，7月0.7%）以及汽车制造业（8月9.9%，7月6.2%）三个行业驱动。 生产端恢复好于预期，在供需两端均有驱动力。供给方面，近期石油价格不断上涨，带动部分石油化工产品的生产销售，8月石油和天然气开采工业增加值改善明显。需求方面，政策支持下，边际需求改善。8月PMI新订单、新出口订单等数据均有所改善，8月电子、汽车等工业增加值大幅提升，带动生产端情绪修复。 数据来源：Wind，YY评级整理 消费：整体改善，上游价格带动明显 社零同比增长4.6%，好于7月和6月的数据；季调环比上升0.31%，而7月为-0.02%。暑期效应叠加低基数，消费数据改善，后续关注中秋国庆假期。 数据来源：Wind，YY评级 结构上显示消费改善并非来源于真实需求改善。分项数据看，金银珠宝类主要受黄金价格上行带动，8月增速改善明显（限额以上8月7.2%，7月-10%）。 石油及制品类上涨幅度较大（限额以上8月6%，7月-0.6%），主要影响来自于OPEC+产油国减产导致的油价上行。汽车略有回升（限额以上8月1.1%，7月-1.5%），主要是以价换量促销政策所带动。但餐饮继续回落（8月12.4%，7月15.8%），9月底迎来中秋和国庆假期，餐饮有望回升。 投资：房地产和民间投资持续弱势 1-8月固定资产投资增速同比增长3.2%，其中，基建、房地产、制造业投资累计同比增速分别为6.2%、-8.8%和5.9%。制造业和基建相对7月好转，地产仍处于下行趋势。 数据来源：Wind，YY评级整理 地产投资偏弱，尚无改善迹象。一般情况下，商品房销售面积数据领先于房地产投资数据，8月商品房销售面积同比增速-24%，与7月持平，尚未看到反弹迹象，房地产投资短期内可能较难逆转。同时新开工面积和施工面积同比增速分别为-23%和-29%，仍然处于较弱的状态，预计年内地产对于经济的拉动效应仍然有限。 民间投资的积极性和占比均在下滑。民间固定资产投资无论是增速还是占比均进一步下滑，1-8月民间固定资产投资完成额累计同比-0.7%，前7月累计-0.5%；民间固定资产投资占比近几年持续下行，2021年整体处于57%左右的水平，目前已下滑到51.82%。民间投资疲弱是经济难以复苏的重要原因，同时也对就业形成较大制约。 数据来源：Wind，YY评级整理 瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司免责声明 本报告由瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司撰写，报告中所提供的信息仅供参考。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，并尽可能保证可靠、准确和完整，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司无关。 本报告版权仅为瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。