Q3表现良好，经营拐点渐近

2023年10月27日 证券研究报告•2023年三季报点评 买入（维持）当前价：18.29元 朗新科技（300682）计算机目标价：26.25元（6个月） Q3表现良好，经营拐点渐近 投资要点 西南证券研究发展中心 事件：公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入26.0亿元，同比减少0.1%，实现归母净利润2.0亿元，同比减少28.7%，实现扣非后净利润1.7亿元，同比增长0.9%。三季度利润恢复明显，双轮驱动业绩拐点来临。公司单三季度经营显著修复，实现营业收入10.9亿元，同比增长9.8%，实现归母净利润1.2亿元，同比增长 22.7%，实现扣非后净利润1.1亿元，同比增长62.6%，业绩表现超出市场预期。前三季度毛利率达到44.8%，同比提升3.26pp，我们判断系公司主动收缩非电网数字化业务，叠加互联网电视平台业务平稳发展，智能终端业务影响减弱，盈利能力提升明显。 新一轮系统建设稳步推进，能源数字化恢复增长。报告期内，电网相关的能源数字化业务保持20%的收入增长。公司全面参与多个省新一代营销系统、采集系统、负荷管理系统等推广、建设和运营工作，市场地位进一步巩固并增强， 伴随标杆项目的上线，后续实施交付进程有望加速。 多场景开花，能源互联网延续高增。报告期内，公司能源互联网业务收入同比增长超过33%，其中“新电途”聚合充电量近30亿度，充电服务收入同比翻倍以上增长，营销补贴效率不断提高。此外，公司于8月30日公告重大合同，中 分析师：王湘杰执业证号：S1250521120002电话：0755-26671517邮箱：wxj@swsc.com.cn分析师：邓文鑫执业证号：S1250523070002电话：15123996370邮箱：dwx@swsc.com.cn 相对指数表现 朗新科技沪深300 24%13% 3% -8% -19%-30% 22/1022/1223/223/423/623/823/1 标《东湖高新区静态交通（含充电桩）改造提升工程总承包EPC项目合同》， 数据来源：聚源数据 项目金额6.1亿元。公司将负责该项目的平台搭建、设备采购和系统集成，推动“车能路云”城市治理新模式，成为公司停充能一体化建设和平台化运营的新 基础数据 案例，充分体现了朗新科技在“交能融合”领域的产品、技术及运营优势。 总股本(亿股) 10.97 流通A股(亿股) 10.61 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司EPS分别为0.75元、1.05元、 52周内股价区间(元) 17.26-30.51 1 1.34元。公司能源数字化业务进一步战略聚焦，有望实现恢复性增长，能源互联网业务呈现多点开花，渡过关键投入阶段后业绩弹性有望得到快速释放，给予2024年25倍PE，目标价26.25元，维持“买入”评级。 风险提示：电力数字化项目推进不及预期、充电平台市占率提升不及预期、行业竞争加剧等风险。 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4551.75 5400.55 6609.83 8028.42 增长率 -1.89% 18.65% 22.39% 21.46% 归属母公司净利润（百万元） 514.25 818.00 1154.90 1472.20 增长率 -39.28% 59.07% 41.19% 27.47% 每股收益EPS（元） 0.47 0.75 1.05 1.34 净资产收益率ROE 6.11% 8.89% 11.36% 12.97% PE 39 25 17 14 PB 2.94 2.64 2.33 2.04 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 总市值(亿元) 200.62 总资产(亿元) 94.32 每股净资产(元) 6.77 相关研究 1.朗新科技（300682）：利润短期承压，双轮驱动复苏在途(2023-04-03) 盈利预测 关键假设： 1）能源数字化：“双碳”+“数字经济”战略将推动电网在用电领域加大创新和投资力度，“十四五”期间，两大电网已经制定了超过2.9万亿的投资规划，其中智能化投资占比有望超过10%，公司在电力核心系统建设等领域市场地位稳固，深度参与的 营销2.0+采集2.0系统将陆续从试点转向全面推广阶段，各地的上线实施工作有望加速，预计该业务2023-2025年收入增速分别为18%、25%、25%。 2）能源互联网：公司能源互联网业务多点开花，售电互联网深度受益于电力交易市场扩容，继续保持市场领先地位；聚合充电平台用户数和充电量快速提升，营销补贴 效率有望持续优化；光伏云平台接入各类光伏电站，并在分布式光伏聚合售电业务上实现突破，预计该业务2023-2025年收入增速分别为30%、30%、25%。 3）互联网电视：公司互联网电视平台家庭用户数和业务量保持稳定增长，后续在存量基础上的运营与增至服务亦有成长空间，预计2023-2025年收入增速分别为10%、10%、10%。 4）伴随项目交付的常态化，各项业务毛利率快速恢复。 基于以上假设，我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 能源数字化 收入 2159.7 2548.5 3185.6 3982.0 增速 -8.9% 18.0% 25.0% 25.0% 毛利率 38.0% 43.0% 44.5% 45.6% 能源互联网 收入 1103.6 1434.7 1865.2 2331.4 增速 30.1% 30.0% 30.0% 25.0% 毛利率 48.9% 53.0% 53.3% 53.5% 互联网电视 收入 1288.5 1417.3 1559.1 1715.0 增速 -9.3% 10.0% 10.0% 10.0% 毛利率 32.9% 39.0% 39.2% 39.5% 合计 收入 4551.7 5400.6 6609.8 8028.4 增速 -1.9% 18.6% 22.4% 21.5% 毛利率 39.2% 44.6% 45.7% 46.6% 数据来源：Wind，西南证券 预计公司2023-2025年营业收入分别为54.0亿元（+18.6%）、66.1亿元（+22.4%）和 80.3亿元（+21.5%），归母净利润分别为8.2亿元（+59.1%）、11.5亿元（+41.2%）、14.7亿元（+27.5%），EPS分别为0.75元、1.05元、1.34元，对应动态PE分别为25倍、17倍、14倍。 相对估值 综合考虑业务范围，选取远光软件、国网信通、国能日新3家可比公司进行估值比较： 表1：可比公司估值 证券代码 可比公司 总市值 （亿元） 股价（元） EPS（元） PE（倍） 22A 23E 24E 25E 22A 23E 24E 25E 002063.SZ 远光软件 110 5.79 0.20 0.22 0.27 0.34 37 27 21 17 600131.SH 国网信通 266.7 13.86 0.67 0.80 0.93 1.06 22 17 15 13 301162.SZ 国能日新 62 62.27 0.95 0.96 1.25 1.63 93 65 50 38 平均值 51 36 29 23 300682.SZ 朗新科技 201 18.29 0.47 0.75 1.05 1.34 39 25 17 14 数据来源：Wind，西南证券整理 从PE角度看，2024年可比公司平均估值为29倍，公司PE为17倍，低于行业平均水平。伴随下游行业景气度回暖，公司B2B2C战略占据行业关键卡位，综合竞争力优势突出，有望实现经营加速，给予2024年25倍PE，目标价26.25元，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4551.75 5400.55 6609.83 8028.42 净利润 423.26 673.27 950.57 1211.72 营业成本 2766.74 2991.54 3586.95 4287.89 折旧与摊销 77.18 66.65 70.45 74.25 营业税金及附加 17.67 21.64 25.70 31.52 财务费用 -10.50 48.42 39.46 33.25 销售费用 501.45 675.07 760.13 883.13 资产减值损失 -4.47 25.00 25.00 25.00 管理费用 399.95 1080.11 1321.97 1565.54 经营营运资本变动 -136.59 1341.13 -393.33 -467.24 财务费用 -10.50 48.42 39.46 33.25 其他 -32.86 -102.21 -84.89 -23.24 资产减值损失 -4.47 25.00 25.00 25.00 经营活动现金流净额 316.02 2052.26 607.25 853.75 投资收益 4.03 6.00 6.00 6.00 资本支出 -260.41 -40.00 -40.00 -40.00 公允价值变动损益 84.90 80.00 80.00 20.00 其他 -55.83 86.00 86.00 26.00 其他经营损益 0.00 60.00 50.00 30.00 投资活动现金流净额 -316.25 46.00 46.00 -14.00 营业利润 436.29 704.78 986.63 1258.09 短期借款 312.48 -126.49 -20.00 -80.00 其他非经营损益 -4.74 -0.20 -0.45 -1.03 长期借款 123.49 0.00 0.00 0.00 利润总额 431.54 704.58 986.17 1257.06 股权融资 156.43 0.00 0.00 0.00 所得税 8.28 31.30 35.61 45.33 支付股利 -124.52 -102.85 -163.60 -230.98 净利润 423.26 673.27 950.57 1211.72 其他 -435.52 -24.24 -39.46 -33.25 少数股东损益 -90.99 -144.73 -204.34 -260.48 筹资活动现金流净额 32.37 -253.59 -223.06 -344.23 归属母公司股东净利润 514.25 818.00 1154.90 1472.20 现金流量净额 32.58 1844.68 430.19 495.52 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 财务分析指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2369.22 4213.90 4644.09 5139.61 成长能力 应收和预付款项 2387.04 2856.34 3466.89 4221.90 销售收入增长率 -1.89% 18.65% 22.39% 21.46% 存货 275.08 297.43 354.63 425.32 营业利润增长率 -50.77% 61.54% 39.99% 27.51% 其他流动资产 1801.99 51.16 62.61 76.05 净利润增长率 -49.72% 59.07% 41.19% 27.47% 长期股权投资 222.14 222.14 222.14 222.14 EBITDA增长率 -46.66% 63.00% 33.75% 24.54% 投资性房地产 24.50 24.50 24.50 24.50 获利能力 固定资产和在建工程 551.66 513.77 475.89 438.01 毛利率 39.22% 44.61% 45.73% 46.59% 无形资产和开发支出 1468.2