2023年三季报点评：高管增持彰显信心，不断打磨渠道力和产品力

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年10月30日 公司研究 高管增持彰显信心，不断打磨渠道力和产品力 ——潮宏基（002345.SZ）2023年三季报点评 买入（维持） 公司1-3Q2023营收同比增长33.07%，归母净利润同比增长33.28% 10月30日，公司公布2023年三季报：1-3Q2023实现营业收入44.99亿元，同比增长33.07%，实现归母净利润3.13亿元，折合成全面摊薄EPS为0.35元，同比增长33.28%，实现扣非归母净利润3.08亿元，同比增长34.62%。 单季度拆分来看，3Q2023实现营业收入14.93亿元，同比增长23.72%，实现归母净利润1.04亿元，折合成全面摊薄EPS为0.12元，同比增长23.40%，实现扣非归母净利润1.03亿元，同比增长24.48%。 公司1-3Q2023综合毛利率下降4.02个百分点，期间费用率下降3.91个百分点 1-3Q2023公司综合毛利率为26.75%，同比下降4.02个百分点。单季度拆分来看，3Q2023公司综合毛利率为26.45%，同比下降2.17个百分点。 1-3Q2023公司期间费用率为17.05%，同比下降3.91个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为13.58%/1.87%/0.56%/1.04%，同比分别变化-3.41/ -0.14/-0.09/-0.27个百分点。3Q2023公司期间费用率为16.57%，同比下降2.55个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.55%/2.40%/ 0.56%/1.06%，同比分别变化-3.08/ +0.50/ +0.08/-0.05个百分点。 高管增持彰显管理层信心，不断打磨渠道力和产品力 据公司于2023年10月26日发布的公告，公司董事长、总经理廖创宾先生，自2023年11月1日起未来三个月内，拟增持潮宏基股份，增持金额不低于人民币500万元（含）。截至10月26日，廖创宾先生直接、间接持有公司股份合计47,031,326股，占公司总股本的5.29%。公司董事长增持股份彰显公司管理层对于公司发展的信心。渠道方面，截至2023年6月末，公司旗下各品牌线下渠道在全国以及亚太地区布局已超1,500个网点，包括独立门店和购物中心、百货、机场等。品牌方面，2023年潮宏基品牌登榜中国500最具价值品牌。产品方面，公司继续延续国潮风尚，结合非遗工艺与现代美学打造产品。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩基本符合我们此前预期，我们维持对公司2023/ 2024/2025年EPS的预测0.46/0.55 /0.65元。公司渠道和品牌均有一定竞争优势，产品坚持国潮底色，高管增持彰显管理层信心，维持“买入”评级。 风险提示：加盟扩张效果不及预期、K金景气度不及预期，箱包表现不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,636 4,417 5,527 6,412 7,378 营业收入增长率 44.20% -4.73% 25.12% 16.01% 15.05% 净利润（百万元） 351 199 405 486 575 净利润增长率 151.03% -43.22% 103.49% 20.06% 18.19% EPS（元） 0.39 0.22 0.46 0.55 0.65 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.96% 5.62% 10.75% 12.01% 13.13% P/E 16 29 14 12 10 P/B 1.6 1.6 1.5 1.4 1.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-10-30，公司2021年股本为9.05亿股，2022年后变为8.89亿股 当前价：6.48元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 8.89 总市值(亿元)： 57.58 一年最低/最高(元)： 3.93/8.48 近3月换手率： 80.27% 股价相对走势 -10%19%47%76%104%10/2201/2304/2307/23潮宏基沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 8.11 3.30 55.91 绝对 5.37 -7.43 62.63 资料来源：Wind 相关研报 主品牌加盟门店净增90家，围绕“非遗新生”打造多款爆品——潮宏基（002345.SZ）2023年半年报点评（2023-08-24） 加盟转型进展顺利，足金产品矩阵不断完善——潮宏基（002345.SZ）2022年年报及2023年一季报点评（2023-04-29） 3Q2022业绩环比改善，深耕私域推进线上线下一体化——潮宏基（002345.SZ）2022年三季报点评（2022-10-27） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 潮宏基（002345.SZ） 表1：公司3Q2023归母净利润同比增长23.40% 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 2Q2021 9670.03 167.27 0.11 9471.91 193.53 0.11 198.12 3Q2021 8314.39 23.51 0.09 7998.40 25.70 0.09 315.99 4Q2021 6558.40 11.25 0.07 6285.31 2.39 0.07 273.10 1Q2022 9533.84 -9.41 0.11 9388.54 -6.62 0.11 145.30 2Q2022 5485.75 -43.27 0.06 5206.78 -45.03 0.06 278.97 3Q2022 8459.77 1.75 0.10 8268.62 3.38 0.09 191.15 4Q2022 -3566.71 NA -0.04 -5091.36 NA -0.06 1524.65 1Q2023 12404.86 30.11 0.14 12205.41 30.00 0.14 199.45 2Q2023 8449.26 54.02 0.10 8281.67 59.06 0.09 167.59 3Q2023 10439.49 23.40 0.12 10292.37 24.48 0.12 147.12 TTM 27726.91 -7.69 0.31 25688.09 -11.87 0.29 2038.82 资料来源：wind，光大证券研究所整理 表2：公司3Q2023净利率较上年同期下降0.02个百分点 营业收入 (万元） 营业收入 同比增速（%） 毛利率 （%） 毛利率同比变动 （百分点） 期间费用率（%） 净利率（%） 净利率同比变动 （百分点） 2Q2021 117579.35 47.59 33.31 -2.36 22.54 8.22 3.68 3Q2021 115323.82 27.18 33.36 -2.76 21.60 7.21 -0.21 4Q2021 118714.75 32.16 31.07 -3.85 23.65 5.52 -1.04 1Q2022 125342.45 11.88 31.27 -4.70 19.93 7.61 -1.79 2Q2022 92070.32 -21.70 32.90 -0.41 24.76 5.96 -2.27 3Q2022 120675.22 4.64 28.62 -4.74 19.12 7.01 -0.20 4Q2022 103653.41 -12.69 28.26 -2.81 23.75 -3.44 -8.97 1Q2023 152401.50 21.59 28.03 -3.23 16.47 8.14 0.53 2Q2023 148199.20 60.96 25.73 -7.17 18.12 5.70 -0.26 3Q2023 149303.30 23.72 26.45 -2.17 16.57 6.99 -0.02 TTM 553557.41 21.18 27.03 -3.81 18.30 5.01 -1.57 资料来源：wind，光大证券研究所整理 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q4-2023Q3） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q4-2023Q3） -40 -20 0 20 40 60 80 100 20Q421Q221Q422Q222Q423Q2潮宏基的单季度营收同比增速（%）潮宏基的单季度毛利同比增速（%） 0 5 10 15 20 25 30 35 40 20Q421Q221Q422Q222Q423Q2潮宏基的单季度毛利率（%）潮宏基的单季度期间费用率（%） 资料来源：wind，光大证券研究所整理 资料来源：wind，光大证券研究所整理 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 潮宏基（002345.SZ） 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,636 4,417 5,527 6,412 7,378 营业成本 3,088 3,084 3,887 4,529 5,267 折旧和摊销 28 83 40 45 50 税金及附加 78 78 97 113 130 销售费用 854 774 873 962 1,033 管理费用 95 91 94 107 123 研发费用 65 60 74 86 96 财务费用 35 30 38 48 55 投资收益 18 19 19 19 19 营业利润 432 252 501 600 708 利润总额 434 252 501 601 708 所得税 79 47 90 108 128 净利润 356 205 411 492 581 少数股东损益 5 6 6 6 6 归属母公司净利润 351 199 405 486 575 EPS(元) 0.39 0.22 0.46 0.55 0.65 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 167 414 209 288 391 净利润 351 199 405 486 575 折旧摊销 28 83 40 45 50 净营运资金增加 761 -31 427 411 421 其他 -972 162 -663 -654 -656 投资活动产生现金流 -131 -79 -81 -106 -81 净资本支出 -122 -62 -100 -100 -100 长期投资变化 183 195 0 0 0 其他资产变化 -191 -211 19 -6 19 融资活动现金流 -371 -253 50 -50 -165 股本变化 0 -17 0 0 0 债务净变化 -18 -12 266 204 137 无息负债