流动性观察22023年第9期：债券供给压力加大

流 动 性 观 察2 0 2 3年 第9期 分析师：陈兴博士财通宏观首席分析师S0160523030002 分析师：谢钰S01605230800032023年10月28日 结论：债券供给压力加大 •受政府债供给和税期临近等因素的影响，本周一、周二资金面持续偏紧，随着央行大量投放资金，周三至周五资金面紧张的情况有所缓和，本周五DR001回落至1.6%附近，位于10月的较低位，DR007回落至2.1%，1Y同业存单利率上行至2.6%，均仍处于政策利率上方，资金面整体依然偏紧。 •近日，中央财政宣布将在今年四季度增发国债1万亿元，从对基本面的影响来看，此次增发的国债按照特别国债管理，使用方式上或与2020年特别国债类似，通过直达机制下达地方。根据财政部，今年拟安排使用5000亿元，若转移支付给地方形成投资，对全年固定资产投资的同比拉动约为0.9%。从对流动性的冲击来看，当前特殊再融资债发行的高峰期已过，增发国债或是11月、12月流动性压力的主要来源，年内资金面或依然处于偏紧状态。对于债市而言，四季度资金面依然是主导因素，在国债供给压力加大的背景下，长债利率短期或仍有上行趋势。往后看，需重点关注货币与财政政策的配合，央行的资金对冲是关键变量，若央行采用降准、超额续作MLF等方式进一步释放中长期资金，利率债或有阶段性的反弹行情。 •风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 目录 三.资金利率 一.下周看点 二.央行操作 公开市场操作：下周逆回购到期超2.8万亿政府债：下周发行节奏放缓同业存单：下周到期压力不大 R利率：R007降至2.4%DR利率：资金价格整体上升SHIBOR：隔夜SHIBOR回落利率互换：FR007 1Y震荡下行理财收益率：多数收益率回升 公开市场：净投放逾万亿 五.债券市场 四.存单和票据 六.物价跟踪 同业存单利率：1Y存单利率升至2.6%同业存单：本周发行量增长票据利率：维持震荡走势 农产品：物价趋于下跌工业品：国际油价回落 国债：长债利率上行政府债：地方债发行节奏放缓 公开市场操作：下周逆回购到期超2.8万亿 •下周央行公开市场将有28240亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期8080亿元、5930亿元、5000亿元、4240亿元和4990亿元。 来源：WIND，财通证券研究所 来源：WIND，财通证券研究所 政府债：下周发行节奏放缓 •下周政府债预计合计发行2162亿元，均为地方债，国债发行节奏放缓。 来源：WIND，财通证券研究所 同业存单：下周到期压力不大 •10月30-11月3日，同业存单到期4451亿元，整体到期压力不大；接下来三周分别到期7862亿元、6337亿元和4192亿元。 公开市场：净投放逾万亿 •本周央行公开市场全口径净投放14200亿元，其中7天逆回购投放28240亿元、到期14540亿元；国库现金定存投放500亿元；CBS投放50亿元，到期50亿元。本周一至周三，央行均进行了大额净投放操作，规模分别达7020亿、5220亿和3950亿；周四央行净投放的资金量缩减至800亿元，周五央行净回笼了3290亿元的逆回购资金。 来源：WIND，财通证券研究所 R利率：R007降至2.4% •本周R001和R007先升后降，周五R001和R007分别录得1.69%和2.4%，较上周五分别下行67.4bp和60.8bp；但从全周均值来看，本周R001和R007整体较上周分别上行4.3bp和32.1bp；R014、R021和R1M较上周也均有上行。 来源：WIND，财通证券研究所 DR利率：资金价格整体上升 •本周五DR001和DR007分别录得1.59%、2.09%，较上周五分别下行34.4bp、22.1bp；从全周均值来看，本周DR001较上周下行1.9bp，而DR007较上周上行7.3bp；DR014、DR021和DR1M整体较上周均有上升。 来源：WIND，财通证券研究所 来源：WIND，财通证券研究所 SHIBOR：隔夜SHIBOR回落 •本周隔夜SHIBOR呈震荡下行趋势，周五隔夜SHIBOR录得1.63%，较上周五下行28.1bp；从全周均值来看，本周隔夜SHIBOR较上周下行2bp，而1W、2W、1M、3M和6M期SHIBOR整体较上周均有上行。 来源：WIND，财通证券研究所 来源：WIND，财通证券研究所 利率互换：FR007 1Y震荡下行 •本周五FR007 1Y和FR007 5Y互换利率较上周五分别下行6.1bp、4.6bp至2.09%、2.5%；从全周均值来看，本周FR007 1Y较上周上行0.7bp，而FR007 5Y较上周下行0.4bp。从全周均值来看，本周1M、3M、6M和9M期FR007较上周上行，而2Y、3Y和4Y期FR007有所下行。 来源：WIND，财通证券研究所 来源：WIND，财通证券研究所 理财收益率：多数收益率回升 •本周余额宝7天年化收益率较上周上行10.2bp，1M和3M期银行理财产品预计年化收益率较上周分别下行1.5bp和0.3bp，6M和1Y期银行理财产品预计年化收益率较上周分别上行6.3bp和3.7bp。 来源：同花顺，财通证券研究所 同业存单利率：1Y存单利率升至2.6% •本周1M、3M和6M期同业存单发行利率全周均值较上周分别上行18.2bp、9.3bp和6.3bp。 •本周五1Y同业存单到期收益率较上周五上行3bp至2.58%；从全周均值来看，本周1M、3M、6M、9M和1Y同业存单到期收益率均值较上周分别上行8.7bp、7.2bp、3.3bp、2bp和2.4bp。 来源：WIND，财通证券研究所 同业存单：本周发行量增长 •本周同业存单合计发行6470亿元，较上周的5223亿元有所增长；本周同业存单净融资合计1869亿元。 票据利率：维持震荡走势 •本周票据利率先降后升，周五3M和6M票据利率较上周五分别下行20bp至0.4%、8bp至1.13%，从全周均值来看，3M票据利率较上周有所上升，而6M票据利率较上周略有下降。 来源：普兰金服，财通证券研究所 国债：长债利率上行 •本周五1Y国债利率较上周五下行3bp至2.28%、10Y国债利率较上周五上行0.8bp至2.71%，全周均值较上周分别上行4.3bp、1.2bp。本周1Y和10Y期国开债利率均值较上周分别下行0.4bp和0.5bp。本周国债和国开债期限利差较上周均有收窄。 来源：WIND，财通证券研究所 来源：WIND，财通证券研究所 政府债：地方债发行节奏放缓 •本周政府债发行7707亿元，其中国债4146亿元、地方债3562亿元；本周国债和地方债到期规模分别为5767亿元和616亿元。 农产品：物价趋于下跌 •本周猪肉均价较上周下跌1.8%，蔬菜均价较上周下跌2.4%，水果均价较上周上涨0.2%。 •本周农产品批发价格指数均值较上周下行0.8%，上周商务部食用农产品价格指数较前值下行0.5%。 来源：WIND，财通证券研究所 来源：WIND，财通证券研究所 工业品：国际油价回落 •本周五布伦特和WTI原油价格较上周五分别下跌6.3%、2.9%至89.3美元/桶、85.5美元/桶，全周均值较上周分别下行3.5%和3.6%。 •本周五螺纹钢价格较上周五上行1%，全周均值较上周上行0.3%；本周动力煤价格较上周下行3.3%。 来源：WIND，财通证券研究所 来源：WIND，财通证券研究所 风险提示 政策变动，经济恢复不及预期 分析师简介： 陈兴：金融学博士，浙江大学工学学士，财通证券宏观首席分析师。曾任中泰证券宏观首席分析师（董事），中泰证券公募基金投资顾问业务投决会委员。荣获Wind金牌分析师宏观研究第三名、第四届CEIC与EMIS杰出成就分析师、Wind最佳路演分析师、新浪财经金麒麟最佳分析师·未来之星等奖项。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他 投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、 意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的 公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；。